有色金属沪铝——供应端扰动，需求端疲弱，宏观复杂，沪铝上涨之路纠结。

有色金属
至
去年疫情以来，总体表现趋势上涨，主要是宏观逻辑驱动，海外尤其是美国天量货币宽松机制创造了天量的投机性需求，国内经济恢复的良好势头提振市场信心，疫苗上市也提振海外市场经济复苏的信心。目前有色金属主要处于宏观利好驱动阶段，未来能否进一步大涨需要产业端尤其是终端消费需求的配合。

1、宏观角度

美国天量货币放水政策存在量的上限，目前实际高通胀已经逐渐影响美联储对加息的判断，当前高原油价格等影响下，美国3月未季调核心CPI（年率）快速拉升至1.6%水平，相关高官已经开始放松收紧货币政策的口风。基建等新的刺激政策目前只是设想，实际落地的可能性很低。即便落地也是几年以后的事情，且增量货币投放将进一步推升美国通胀水平。

而国内货币政策总体保持理性，今日公布国内M2增速历史回落至10%以下，在对抗海外大放水带来的输入型通胀问题上，我国保持了客观和理性，通过严格调控股市和楼市投机，进一步阻击海外投机资本冲击我国经济市场。这和08年金融危机后我国也采取大水漫灌的方式截然相反。

之前是美国带头挖坑，我们不懂也不得不往坑里跳，现在则不同，吸取了历史经验后，我们的货币应对政策更加理性。

因此，宏观角度对大宗商品的投机性驱动逻辑和此前不同，国内严防死守的前提下，有色金属等大宗商品恶性投机性上涨趋势受抑。

但也需要注意，短期美国主导金融和商品市场话语权，投机性需求刺激下，有色金属短期上涨动力依旧存在。比如近期美元走弱，也支撑有色等大宗商品反弹。

2、供应端

我国铝金属进口依赖性较小，3月份国产300多万吨，进口仅10万吨左右，并且为了应对有色金属等快速上涨，国内也传出抛储政策传闻，这进一步打压进口铝冲击。目前抛储政策尚未被证实，但后期落地的可能性是大概率的。

同时，近期国内也传出限产消息，内蒙古“双控”、新疆限产，实际压减的在产产能虽然不大，但也扰动市场情绪，提振多头。并且海外原矿产区也经常搞减产和事故等小动作支撑铝价上行。

不过，国内2季度也有大量复产和新投产能恢复，产量增加预期较大，供应预期充足。

3、需求端

从经济恢复的角度来看，我国经济不断恢复，势头良好，刚需驱动制造业开工回升，于有色金属形成支撑。不过，主要需求端汽车制造业受“缺芯问题”影响，近期生产量萎缩，远期订单预期也下滑。根据中汽协统计数据称：4月上旬，11家重点企业汽车生产完成48.8万辆，同比下降5.1%，其中，乘用车生产完成39.1万辆，同比下降1.2%；商用车生产完成9.7万辆，同比下降18%。

疫情以来，大宗商品尤其是原料端价格快速大幅上涨，制造业PPI增速远高于下游需求增速，近期国内库存高位反复震荡，表现出了下游对高价铝的抵制，并且乐观来讲，上游的成本提升对下游的传导也需要时间。如果下游需求恢复持续且良好，这对铝价形成长期支撑，但目前世界经济下行周期不变，后疫情时代经济短暂复苏调整很难支撑需求长期释放。

总体来说：

宏观短期扰动，但长期驱动逻辑变弱，反转拐点也在逐渐形成；供应端短期多空扰动但长期预期充足；需求端短期恢复路径受限，未来保持理性。国内外库存处于历史较高位置，但短期也存在去化反复。

就行情而言，短期还将保持偏涨势头，但内外盘铝价期货升水现货，现货涨势放缓，高位价格上行驱动力不强，空间有限，高位震荡是大概率现象，不易追多。

而长期来说不看好有色金属趋势性上涨，下半年走弱甚至反转的概率较大。

操作角度：

于投机者来说，高位追多本身就有盈亏比是否划算的风险，尤其是在基本面趋势性支持力度不强的前提下，短期利好扰动带来的上涨机会需要谨慎参与。短线来看，突破介入安全边际远不如回撤介入要稳妥。

而看空者也要谨慎对待，远期空抛储逻辑作用市场存在时间、空间的不确定性，需要具体基本面诱因引导具体时间节点和方向，根据空间绝对价格交易需要注意合约期的选择、盘面信号的提示和资金的管理。