文 / 洪榕 ✑ 越过山丘 激情依旧

注：我被9年前发在新浪博客的一篇文章深深刺痛了，A股市场一直在变革，可9年过去了，有实质变化吗？先看原文（当时年轻，说话比较胆肥），后面我们再来一一对照分析。

中国股市一直在打着市场化变革的旗号前进，但每一次都是以牺牲存量投资者为代价的伪市场变革。为什么会这样？我想了很多理由说服自己，但说服不了。最后回归本源思考，想通了。中国股市，确切的说中国特色股市得的是“心”病，而心病还需“心”来医。过去我们错在偏＂心＂了，所以病一直治不好。资本市场的“心”在哪？在“投资者”，监管部门应该把“心”放在“心”在的地方，过去监管部门的心不在投资者这，改革的出发点和目的都不在这，保护中小投资者利益只是监管部门顺便做的事。他们的心偏在融资、建多层融资市场、做大资本市场、扩大直接融资。 股市的根本问题是定价不合理问题，而定价不合理归根结底是因为管理层偏心而造成的甲乙方（买卖双方）地位不平等造成的。只要买卖双方地位不平等存在，任何所谓的制度、监管都会成为摆设，解决不了现在股市的顽疾——恶意圈钱、三高、股市走势畸形、投资者损失惨重等。 这才是问题的核心，所以一直以来，中国股市若从发展速度及对中国经济发展的贡献看，似乎一片欣欣向荣，但若从广大投资者角度看，用天怒人怨也不为过。 对待中国股市，监管部门不能说不努力，证券公司不能说不勤奋，投资者不能说不善良。但为什么还会这样呢？根本原因有三个“严重不够”： 1、国家对资本市场重视程度严重不够 2、社会对广大投资者的理解程度严重不够 3、监管部门对资本市场建设用心严重不够 话说得有点糙，是的，但不是因为信息爆炸的时代话不糙根本没人听，而是我认为复杂的问题其实必须用简单的方法去解决，而简单的方法在很多专家、专业的人士眼里就会显得很“糙”，认为根本不值得采纳，他们甚至不肯看完你的建议。 有关第1点，太多事实表明：高层关心股市甚至比不上关心足球；国家给予资本市场的注意力无法和资本市场的贡献相匹配；国家对资本市场的投入无法支撑国家对资本市场的期待。券商在金融体系内被边缘化，实力不足无能力完成国家赋予资本市场的重任。 有关第2点，不用多言：股民，一个对我国“国企脱困、经济转型”贡献巨大的群体，从来没有得到过社会应有的尊重，他们在自添伤口的同时还要接受别人的嘲笑，认为活该。 有关第3点，得多说几句：因为有前面两点，所以监管工作就特别难做了，任务重但可调动的资源少，过去股民很弱势又可以不尊重，所以保护中小投资者利益永远停在口头也没关系，一群赌徒的利益牺牲牺牲也没所谓，正因为这样，问题就越积越多，事情也就越来越复杂，因为投资者的承受力总会有个极限，改革回旋的余地却越来越小，变革就必须越来越小心。而上层却认为过去就那些草你们也养了那么多牛，挤了那么多奶，现在为什么就不行了呢？时间在流逝，监管很纠结。 在此时此刻越大谈所谓市场化，就越证明根本没把投资者放在“心”上，因为在现在买卖双方严重不平等的情况下，越市场化股市会越畸形。更为可怕的是现在建议用规则保护投资者却被很多人认为不市场化。 要真想解决问题，就必须从扶植买方重建资本市场生态体系着手，具体路径为： 一、 在买卖双方地位达到平衡之前，出台保护买方（投资者）的规则、制度，尤其是保护存量投资者的规则和制度。 1、这点正在征求意见的新股发行体制改革方案中有涉及，比如：限制大股东（建议最好包括全部原始股东，必须含PE）减持价格和期限、对投资者新股全部或部分市值配售（建议股票型基金按市值配售，社保没必要单独配售，社保通过购买股票可获市值配售）。 2、 对新股上市首日及一定期间交易设限，至少不能比老股交易更自由。改革老股交易制度，交易T +0，取消涨跌停板限制，制定更合理的盘中临时停牌机制。 3、 暂时不能把发行节奏交给市场，因为市场买卖双方地位并不平等。 二、 大力引进并培育可与卖方相抗衡的机构投资者（买方） 1、 引入敢说真话的、能切实关注投资者利益的、有实力的机构投资者，比如QFII、RQFII等 2、 扶植独立的长线资金管理机构（私募基金）接受长线资金（比如养老金、企业年金等）管理 3、 推动制度变革，切实消除长线资金入市障碍 4、 允许成立投资者自律组织（协会） 其实只要把心放在投资者心上，一切问题都将迎刃而解。

——上文2013年6月16日首发于新浪博客。

现在看这篇文章大家什么感受？我感觉自己还是理想化了，找到了病因，但药方开得还是单纯了。比照置顶长文章《》，现在的自己把问题看得更透了。由于在A股市场卖方具有天生的优势，加上融资是监管层的首要任务，A股市场估值体系一直很混乱，致使机构买方要想获得超额收益不得不也加入了围猎（割韭菜）的行列。而这种趋势炒作，尤其是新股炒作，更加助长了卖方的优势（可以高估值发行），同时，个人投资者通过购买基金绑架了基金经理的投资行为，让基金经理一直追涨杀跌倒金字塔投资。这一切，让A股市场的卖方和买方一直处于不平等的位置，致使定价混乱。让我当时寄希望通过大力培育机构投资者改变股市现状的愿望落空了。

当混乱的定价体系遇上了“注册制”，这是多么可怕的一件事，那些认为注册制可以解决A股定价体系混乱的人该醒醒了，去看看科创板开板以来的走势，除了用围猎来解释，还有能解释的逻辑吗？

现在的我现实多了，不敢再随便开药方了，因为开了也没用比如下面三个处方：

1、让买方在IPO定价中拥有主导权

难！我国主要是国有券商，保荐人是很容易被腐蚀收买的，高市盈率发行是所有原始股东、券商及保荐人的利益诉求，原本券商跟投及包销机制可以抑制高价发行的冲动，但记住券商是国有企业，融资多佣金高，至于持股亏损是没有谁要负责任的。

另外，A股市场新股炒作盛行，这为高价发行创造了条件。

2、改变A股市场炒新现状

很难！……理由，懒得说了，不改变全球独一无二的交易制度绝对不可能，而这个制度因为政治正确不可能动。当然，原因不止这一个，有兴趣的看置顶长文章。

3、让炒作（割韭菜者）赚不到钱

非常难！除非草原上没有傻羊，怎么可能。

其中逻辑，可看《》这篇文章。

……如果还不明白，建议看我的系列文章和视频，都是免费的。

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