不止数字：过去24小时特别解读（2022.07.13）|巴菲特|海底捞|紫光集团|茅台

作者｜孙斌编辑｜寒彦制作｜小面包

真相无外乎数据，而数据却未必是真相的全部，透过对数据的梳理，我们希望尽可能整理出更具规律性和互有联系的市场板块信息，以供您投资参考。

——过去24小时特别解读

从江西到湖北，从陕西到中原，当一群未来的业主都想躺进ICU病房之际，7月12日上午，世界首位使用“聚合物瓣膜”经皮主动脉瓣置换（TAVR）的患者，术后六天顺利出院了。在上海。

接受手术的江姓老伯今年80岁，患有重度主动脉瓣狭窄，房颤，高血压。此次TAVR手术进行得很成功。术后造影显示，瓣膜工作状态良好，无明显瓣周漏及跨瓣压差；冠脉无阻塞，无传导阻滞。

TAVR植入的人工瓣膜主要包括两个部分，一个是瓣架，一个是功能瓣叶。前者起到固定人工瓣膜的作用，后者则是功能部件，实现人工瓣膜的开启关闭功能。而在过往，TAVR瓣叶使用的是猪或牛的心包组织（也称生物瓣膜）。

随着材料学的飞速进展，聚合物（polymer）一定程度上弥补了动物心包瓣膜的不足。此前，身兼中国心血管医生创新俱乐部（CCI）主席，作为中国医学创新联盟（CMIA）总发起人的葛均波院士，研制了中国人自己的、老百姓用得起的心脏支架。与传统的生物瓣膜相比，这种由新型材料构建的心脏瓣膜使用寿命延长一倍，可达20-25年之久。

做个免费广告——执行这台手术的院方，是沪上复旦大学附属中山医院。在接二连三被某些信息搅得肝火大旺的时刻，24君也需要服一颗牛黄清火丸败败。另外再做一个更正——昨日本专栏开篇讲述那张可穿透宇宙138亿年历史的照片，其实是拜登与哈里斯联手抢在NASA之前官宣的。倒不是两位白宫之主有意夺人之功，实在美国现在同样需要利好消息刺激一下国民情绪。

都说小孩子打架的终极结局是“找大人”，而大国较量有时确需科学家们帮忙。此前，我们听到了如此之多的集采降支架信息，殊不知，真正打破3个月前美国猪心脏移植“神话”的，恰恰是居家两个月之久的魔都院方。

下一步就很微妙了——在美国马里兰大学医学中心术后两个月，接受全球首例猪心脏移植手术的患者戴维·贝内特，已于今年3月8日去世。

每一小步都不好跨，无论是倒逼房产销售制度改革，还是为了延长人类的寿命。

也是在昨天，第七批药品国家带量采购在南京开标。而既昨天的上半场之后，今天上午9点，二批次也将开标。历史数据显示，前六批国采共涉及234种药品，平均降幅达53%，“砍掉”价格超2600亿元。最新一批国采宗旨与手法依旧，但总体上算是进入了“常态化”时期。国家医保局介绍，此次集采有60种药品采购成功，拟中选药品平均降价48%。业内评价，如果要从乐观角度看，虽然砍一刀在所难免，但至少胜在一刀比一刀温柔。

但影响面总还是有的。昨天场内基金跌幅榜就基本被医药类ETF承包了。今早又简单搂一眼港股面，以0.99元中标流感药“奥司他韦胶囊”的东阳光药，跌幅2.74%；而肝癌一线靶向药仑伐替尼，先声药业以3.2元/颗最低价中标，比政府限价108元/颗大挫97%。有医药投资者打趣道：一片靶向药现在还没有一根钟薛高贵。

看起来，雪糕刺客的负能量还是太低，难怪即便是一片板砖，沈老板旗下公司的估值仍劲升五倍。这，可不是医药企业能比拟的。

凑巧，刚刚发布了《财富》中国500强排行榜，其中最赚钱的10家上榜公司中，净利润率方面，排位最高的是泰国正大系谢氏家族控制的中国生物制药，高达54%；生生把48%净利润率的贵州茅台，挤到了老二；净资产收益率（ROE）榜首是科兴生物，那个全国人民耳熟能详的疫苗接种为该公司短期带来巨大营收和利润——该公司ROE接近92%。另外两家疫苗相关公司，重庆智飞生物（ROE为58%）和中国生物制药有限公司（ROE为48%），也出现在榜单前十之中。

感觉谁参股科兴，谁就是上半年躺着数钱的王者。

当然也有一个最新的笑话：前面言及为NASA拍照的韦伯望远镜，造价100亿美元，约合672亿人民币。根据单人单检16元限价计算，相当于只够14亿国人做3次核酸检测。从这个角度看，也难怪我们总把“宇宙的尽头”挂在嘴边，的确没什么大不了的。

壹

天齐锂业赴港首日破发比亚迪仍摇摆

长期负债占比垂涎对手特斯拉谁能学

说回财富排行榜，今年民营公司跻身营收Top 10的只有京东，排名第七，阿里是第11名。而腾讯仅排在第21名，只是力压了绿地与碧桂园一头。当然，在归母净利润上，2248亿的肥鹅依旧高坐殿军交易。

上周刚从身边小闺女听说，依据“2022年暑假未成年人限玩日历”，暑假期间未成年人只能在每周五六日20-21点之间登录游戏，其余时间则均不能进入游戏。然而，尽管大鹅厂都上线了“限时、限游戏、限设备”的黑产打击版人脸识别，但国家新闻出版署发布的7月国产网络游戏审批信息中，在67款获批游戏里依旧未见腾讯、网易的身影。

唯一的好消息——6月7日发布的审批信息显示为45款，至7月已上升49%。

赛道好不好，资金自己找。7月13日一早，港股有4张新面孔亮相。今年集资规模最大的新股内地锂业巨头天齐锂业（09696 ），甫一开市即下挫逾10%，低见72.65元，以定价82元计，每手200帐面亏1870元。江湖徐嫂一句话，资本市场抖三抖，诚不欺也！

天齐锂业是全球锂矿龙头和电动车锂电池原料市场的主要供应商之一。摩根士丹利、中金公司、招银国际为天齐锂业此次港股上市的联席保荐人。

此前，其A股已经两日大跌，截至2022年7月11日的收盘价为人民币134.45元/股。折算汇率后，天齐锂业港股定价较A股价格大幅折让约47.82%。也就说，借着这股跌势，肯定是有人在暗自杀价的。

此次天齐锂业奔赴港股，主要目的还是为了集资还债：融资所得约74%将用于偿付与2018年收购智利化工矿业巨头SQM公司股份相关的欠款。截至2021年，天齐锂业的资产负债率高达110.2%，同业之首。

在天齐锂业大跌同时，其他三只新股上午的表现亦不理想，首日上市的名创优品（09896），股价开盘亦跌逾2%，低见13.12元。以定价13.8元计，每手200帐面亏136元；汪女士的诺亚控股（06686）跌逾4%，低见270.6元。以定价292元计，每手20股，帐面亏损428元；湖州燃气（06661）跌逾6%，低见5.5元。以定价6.08元计，每手500股，帐面亏290元。

当然，与A股大宁王拉起几乎同时，午盘后的两点47分，天齐锂业港股，跌幅收窄至4.09%。A股方面已开始见红——微升0.75%。

从来都是“宁王起，迪王落”。早盘半小时后，比亚迪A股即跌破300元关口，为6月2日以来首次，日内跌幅扩大至3%。

此前，巴菲特2.25亿股比亚迪股存入香港联交所中央结算系统（CCASS），引起外界广泛猜测。比亚迪方面其后指，大股东减持须以股东权益申报，目前未收到消息。

昨天，24君已提醒大家关注此前软银之于阿里、以及前两者之于商汤解禁日前后的资金变化。今日不妨再提示一次，还记得2007年巴老是如何减持中石油的么？

2007年7-9月，巴菲特持续7次申报减持，将中石油持股由11.05%减至低于5%的披露界线为止，最终于当年10月证实全部清仓。不过，巴菲特当初是在7月27日首次申报整整半个月前的减持行动，远较监管当局要求须在完成增减持后三日通报规定为迟。看来，特殊人物特殊照顾，即便事后引致外界批评，相比已落袋的净收益，冇所谓啦！

有意味在于，港交所其后解释，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦乃通过平邮方式申报，因此“并没有违反规定”。

事隔10年，香港证监会于2017年7月更新指引，实施强制性电子送交存档，不再允许专人送递、邮寄、传真或以电子邮件方式提交，变相堵塞了“平邮”的Bug。

换言之，巴菲特此次最终是否沽货比亚迪，已无需再等半个月就会知晓了。

另在今日，市场又传出消息，曾经为巴菲特入股比亚迪穿针引线的老搭档芒格，本季度并未继续减持阿里。

据芒格（Charlie Munger）旗下Daily Journal Corporation近日提向美国SEC提交持仓申报文件显示，截至第2季末，Daily Journal美股组合持仓市值为1.75亿美元，较首季末的2.13亿美元有所降低。其中，次季未进一步减持阿里巴巴，后者也仍是第三大持仓。

截至第二季度末，Daily Journal第一大重仓股为美国银行Bank of America（美：BAC），第二大重仓股为富国银行Wells Fargo & Co（美：WFC），第三大重仓股阿里巴巴ADR，第四大重仓股美国合众银行US Bancorp（美：USB），第五大重仓股为韩国钢铁制造商浦项钢铁Posco ADR（美：PKX）。

24君注意到，在《巴伦周刊》编制的第17份年度杰出CEO榜单中，92岁的沃伦·巴菲特入榜。今年，巴老扩大了在能源领域的投资，尤其是斥资110亿美元收购西方石油18%的股份的举动令人侧目。与此同时，在杰出CEO榜单上还出现了三家能源公司的舵手，分别是埃克森美孚的达伦·伍兹、戴文能源(DVN)的里克·芒克里夫以及天然气顶级生产商EQT的托比·赖斯。

另一方面，由于成长股失宠，最受瞩目的FAANG——前身为Facebook的Meta Platforms、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌母公司Alphabet——均大幅下挫，而这五家科技公司中只有苹果公司的库克入榜。

亮眼点来了——全球首富马斯克院士，落榜。

7月2日，特斯拉公布了其2022年Q2交付量——25.5万辆，相比Q1交付的31万辆下降了18%。

2022年1季度，特斯拉净利润为33亿美元。若简单以交付量下降等比例估算净利润下降，2季度的净利润应为27亿美元。

请特别注意，由于数字货币的价格大幅下跌，所以特斯拉2季度还需要计提数字货币减值。

资深业内人士李可估算，特斯拉持有约6.6万个数字货币，故需要计提约8亿美元的减值。也因此，特斯拉2022Q2的净利润约为：27-8=19（亿美元）。这意味着，特斯拉Q2净利相比Q1大幅下降40%！

由于财务准则并不是按季末价格来确定季末数字货币的公允价值，而是以季度内最低价确定。且特斯拉此次减值的基础，也不是其买入成本，而是2021年数字货币的最低价格（3万美元）——高于3万美元的那部分，特斯拉在2021年已然计提了资产减值。

如此一算，2022年2季度，比特币季度最低价约为1.8万美元。特斯拉由此需要计提：（3万美元-1.8万美元）×6.6万个≈8亿美元。

但如果细看季报，除了在币市上赌性十足，还是会发现特斯拉和传统的汽车制造公司有其他不同。结果就是——伴随交付量和销售额的飞速增长，该公司的税后营业利润率已直追中国的白酒公司。

2022年1季度，特斯拉总收入187.56亿美元、毛利润54.6亿、税前利润36亿、税后净利润32.8亿，毛利率29%、税前营业利润率19%、税后营业利润率17.5%。

作为对比，选一个中游品牌古井贡酒（000596），后者2021年总收入134.2亿、净利润23.74亿，税后营业利润率17.89%。

对比特斯拉和古井贡酒的财报，可知特斯拉的税后营业利润率虽然还不如贵州茅台，但至少达到了中国白酒行业中间水平。

曾有分析师开玩笑说，特斯拉最大的优势是“几乎无成本的资金”。其实这也不能算完全瞎吹。2020年2月19日，该公司发行1520万股，募集资金23.1亿美元；同年9月1日，又发行1100万股，募集资金50亿美元；2020年12月8日，再发行790万股，募集资金50亿美元。

只在2020年一年内，马斯克即从市场上募集资金123亿美元，接近目前广汽集团以H股价格衡量的总市值，其超强的吸金能力，可见一斑。

特斯拉2020年岁末那次融资，平均发行价格约每股630美元，而2020年末特斯拉EPS为0.64美元，相当于是以接近100倍的市盈率在增发。而这种估值，除了特斯拉，其他企业是万万做不到的。

作为资金成本的参考，我们再看看特斯拉债券的收益率。特斯拉2025年到期票面利率为5.3%的债券，目前到期收益率是4.5%。

此前，Aswath Damodaran教授在2020年初估计特斯拉的资金成本为7%，至2021年11月进一步降低5.9%。而Alphaspread网站按照金融学CAPM模型，估计特斯拉最新的资本成本（Cost of Equity）为8.9%。

特斯拉的资本结构有一点很特殊：长期负债占比低。2021年末，其总资产为621亿美元，净资产为310亿美元（含8亿少数股东权益）。同时，负债305亿美元，其中100亿美元系应付账款。可见特斯拉对于供应链强大的谈判能力。至于包括债券在内的长期负债，则只有35亿美元。

换言之，特斯拉不太可能出现类似中国地产公司那种普遍不能兑付债券的情形。

贰

习酒化债关键一步茅台转股只能割爱

梦想多大坑有多深高院判例值得细读

由债券引发，7月12日下午对一则消息也引发投资者瞩目，茅台集团发行的债券“20茅台01”公告称，集团拟将所持习酒公司的82%股权无偿划转至贵州省国资委，并由后者履行出资人职责。

大V“政信三公子”称，虽然茅台化债难以一步到位，但是习酒化债眼看就要走出第一步。

习酒公司（全称为贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司），原本由茅台集团（全称为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司）全资控股。此番划转后，茅台集团所持股权只剩下18%。

茅台集团去年酒类销售业务营收为1282.77亿元，同比增长16.21%，毛利率达到89.24%，收入占比达96.72%。其中，核心子公司贵州茅台的营收和净利均占整个集团的八成以上。但习酒的经营数据才是财报的最大亮点：年营收已突破150亿元，同比增长51.26%——相当于7年前2015年营收（15.56亿元）的十倍。习酒今年的销售收入可能不低于200亿元，那么以2021年12月31日为基准，习酒公司的净资产为114.16亿元，占茅台集团净资产的4.85%。是茅台集团旗下除上市公司贵州茅台外贡献最大的酒业公司，亦是中国酱香型白酒中的第二大品牌——超过总上不了市的郎酒了。

因此，习酒必然是茅台集团内部一块肥美的“肉”。且别忘了，它是从债台高筑濒临破产到跨入百亿阵营，这种逆风翻盘的故事，市场最爱听了。

正当在市场上如鱼得水时，酒圈的部分人士却嗅到了一些不一样的味道：习酒现任掌门人钟方达，在公开场合提及“风险”已不下5次。尤其最近一次，还在强调“要防范化解重大风险”。

恐怕不是谦虚！其半年销售过百亿实际为经销商提前打款所得，库存压力本质上转移到了经销商手里，市场上并没有得到充分消化。特别是习酒的高端产品还面临动销不畅、价格倒挂等困境。此外，习酒提出的10万千升产能，也引发了部分担忧。

可即便如此，在2021春季中国高端酒展览会上，茅台集团相关人士仍再次跟媒体强调“茅台集团放弃习酒不太现实”。放弃习酒会触及到茅台集团的整体业绩，这是后者咬着不放的重要原因。

然而贵州地方政府与茅台的态度截然相反。一旦习酒“脱茅”进而成功上市，便意味着公园省从此又多了一家上市公司。关键一点：符合贵州省当下缓解城投债、盘活全省经济的重大使命。

关于遵义那边为了化债一竿子展期二十年直奔2042的故事，24君昨日已然讲过。事实上，过去几年贵州城投的债务问题相当突出。

2020年末，贵州地方政府债务余额+发债城投有息负债余额达到2.6万亿，广义负债率仅次于天津，居全国第二。一旦地方债务面临违约风险，像贵州茅台及其背后的茅台集团，扮演的就是极其优质的“救兵”角色。

2019年-2020年底，茅台集团通过无偿划转方式将其持有的5024万股贵州茅台股份划转至贵州国资运营。这两次无偿划转，所获资金可能均被地方上用于对付到期债务，以缓解财政压力。

业界后来也把这种通过减持茅台股票来弥补债务缺口的方式，冠名为“茅台化债”模式。可一个茅台现在看来还远远不够。他们有理由相信，习酒若能上市很可能多出一个“习酒化债”模式。

大V“政信”粗算了一下，习酒的营业收入大于酒鬼酒和舍得酒（后两家的营业收入介于30亿~50亿，市值在500亿左右），再考虑到茅台系的溢价，假如习酒上市，估计市值能摸一摸千亿级。以这千亿级的股权价值拿去金融机构质押一下，大几百亿就出来了。而证监会那边，虽然驳了与茅台一河之隔却分属川省的郎酒，但考虑到贵州眼下情况，或真能给出一个特别通行证。

酱香科技，牛！

如果细心看本专栏的读者，会发现除了贵州遵义道桥债务展期，近期恒大地产有一批项目也都在陆续开始断供。规模加起来，业内预计已接近400亿。很多人担心，如果这个趋势不打住，银行就要念“无量寿佛”了。

问题严不严重看怎么算。实际上，几轮严监管调控下来，各大主要银行的房地产对公贷款+按揭贷款之和，仍低于银行总资产规模的20%。

中金点睛发布过一组数据：即便是在2008次贷危机爆发后的美国，按揭贷款拖欠率也只有10%。

而国内目前各大主要银行的按揭违约率，只有0.1%-0.5%。一切都在政府的既定供给侧改革路径上，并没有脱轨。所以有银行人士对24君坦诚：被媒体过度放大了。

但政信对此就言道，唯一伤感的地方在于：“时代的一粒灰，落在个人肩膀上，太重。”

近期，继景德镇恒大珑庭的业主打响第一枪后，全国已有百多个项目发出停贷告知书，而这份名单还在不断增加。

停贷项目最多的省份，HN；停贷项目最多的城市，ZZ；停贷最多的开发商，就是那个开发了景德镇恒大珑庭的HD。有业内大V揶揄：河南周口市籍的中国前首富许家印，成了坑自己老乡最狠的地产商。

2015年9月19日上午，恒大在商丘的第一个项目——恒大名都对外开放。鸣放礼炮时，项目总带着上百人在8辆礼宾车的开道下，围着商丘主干道和地标，一口气跑一场20公里的马拉松。当地媒体肉麻表白：当是时也，天朗气清，乐声流动；宾客盈门，人气爆棚；金字招牌，星耀全城.....

两个多月后，恒大名都开盘，引发万人抢房，6000元一平米的均价，两小时卖了6个亿。但这些钱很快就被集团抽走，创造“两万亿奇迹”去了。恒大的朋友说，中原省地市资金监管比例太低，只有5%到10%。商丘项目本身还过度融资，即通过恒大财富明股实债。而当初借钱有多爽，今天的坑就有多大。

像商丘恒大名都，施工方中天元建设一看大事不妙就选择退出，中建五局同意接手，用资产抵付工程款建设至竣工。那施工方如没有实力垫付工程款的怎办？这就要找钱了。许老板抛出了类似滚动开发、退地、减配等各种方案，至于精装变毛坯、捆绑车位，在接下来应该是常有的事。甚至，跑去和政府索要前几年的——贫困捐赠款。

这是在大会堂披过红绶带转眼就不认了吗？

据了解，基本所有的恒大保交楼方案中，都设置了一条前提：不考虑前债。这些前债均属过度融资，恒大可不想还。当然，项目公司的融资通道和资产也由此全被堵死。

都说一文钱憋死英雄，恒大内部算了下，仅在中原省就有37个项目要交付。如果把这37个项目全部开发完，净亏损：212亿。

这，已经是政府全力支持下的最好结果。经过协商，各地已减免恒大35亿的税费、土地款、滞纳金，返还其30亿土地款，还通过调规等手段补血了11亿。购房者对恒大也足够宽容，精装修不要了。仅这一项，恒大又能再省10亿。

可即便如此，37个项目的后续工程费，家印先生还需要再投入423亿。而目前恒大在中原省监管账户里所有的加一起只有25亿——423亿的零头。

24君读完这位大V的文章后，对其中一句印象深刻：《骆驼祥子》里说，苦人是容易死的，苦人死了是容易被忘掉的。另外，“微信读书”近日热度飙升的书籍中，恰有老舍先生这本不朽之作。真是巧合吗？

没错，开发商的账上注定不会存很多钱，更不会像俞敏洪那样账户上随时有200亿现金，随时做好倒闭的准备（从这一点上，我们就该力挺东方甄选）。麻烦在于，大牌房企爆雷后，很多地方政府纷纷加快收紧监管账户，甚至超额管理监管账户。这反而又成了压垮开发商的最后一根稻草。有开发商说，监管账户里本来一亿就够用，但政府非要让放三亿进去。本来在普通门诊，结果被生生拉到了ICU。

在这场有关信用的囚徒困境里，之前看唯一能全身而退的是银行。哪怕开发商已经躺平，银行的还贷通知，风雨无阻发到购房者手里。

24君特意查看了4年前浙江嘉兴那个号称迄今唯一一次支持业主终止偿还贷款的判例。最高院审判委员会当时这么说的：烂尾楼风险不应当全由购房者承担，因为开发商烂尾导致房屋无法交付，致使预售合同、借款合同、抵押合同解除的，应由开发商将收取的购房贷款本金及利息返还保全人（贷款银行）和买受人（购房者），而买受人不负有返还义务。

你看，对于这种“伤敌一千自损八百”的停贷做法，法官大人也是在法理与人情间找到平衡的。毕竟，法官本尊也要买房，也会怕遭遇烂尾楼。

据《澎拜新闻》最新报道，近期，有多城发文支持鼓励进行商品房团购。

据澎湃方面不完全统计，只6月以来，至少包括山西太原、广东中山、辽宁沈阳、浙江桐庐、安徽铜陵、云南普洱、四川巴中、湖北黄冈、吉林长春等地，先后发布“购房团购”相关政策或活动。

就以吉林长春为例。7月8日，吉林省长春市政府办公厅发布《进一步促进房地产市场平稳发展若干措施的通知》，《通知》提到，支持集中批量购买商品房。支持机关单位、国有企事业单位、大专院校、科研院所和社会群体与房地产开发企业接洽，组织商品房集中批量购买活动。团购房需取得商品房预售许可，房地产开发企业不得低于成本价格销售。

值得一提的是，亦有城市明确，团购商品住房与开发企业协调达成的优惠价格不计入商品房备案价格跌幅比例范围。

在此，不妨多问一句，如果这些团购房一旦出现烂尾，那可都是机关自己人买房的购房团，届时应该怎么办？难道，公务员们也可以选择停贷么？你看，高院在2019年就想到了这点。

叁

发送消费券强刺激各地行权大有奥妙

海底捞拆分再上市火锅概念要看天命

一头要大家买房，这是消费大头；一头是各地发放各种消费券，希望大家花大钱的同时，也能多花花小钱。

据界面数据统计2022年以来全国16省份31地消费券核销数据，从通用类消费券来看，6成以上地区核销率超80%，但最低核销率仅约50%。

分地区看，核销金额最高的是陕西太原，5月21日-6月15日核销3.06亿，最低的是四川绵阳，4月29日-6月5日核销金额仅395万元。

分城市看，三、四线城市比二线城市利用率高。四线城市河南漯河截至7月5日500元、200元、100元、50元消费券核销率达100%，；三线城市广东清远5月1日-6月7日消费券核销率为97.3%，；相比较而言，二线城市中，四川成都5月20日-6月16日线下消费券核销率94.27%，浙江宁波、绍兴、义乌核销率均为达到90%，杭州截至6月28日20日核销率仅为50.9%。

从具体消费领域看，家电、文旅类消费券最受欢迎，体育、餐饮消费券相对冷门。另外，湖北随州截至6月20日的首批餐饮类消费券核销率仅为41.86%。随州，可不是小地方。“七普”时当地总人口204.79万。现在看来，这个出土过大名鼎鼎编钟的方所，百姓们更愿意在自家开火。毕竟，那些消费券是要你动用杠杆再贴钱的。

如果说从数据反馈上看，当下核销率并没有明显的内陆，沿海差别，那相比之下，杭州以及更大的尚未发布数据的特大型城市，消费券的利用率显然不及诸多三、四线城市。另外还有一点很明确，聚集性的健身、餐饮行业，明显客流量尚未恢复到疫情前水平。你发了券，一旦受到疫情封控影响，让人上哪去聚餐？去练肱二头肌？

说到这里，要提几句海底捞。张老板马上就要“海外捞”了。

7月11日晚，海底捞发布公告称，正在考虑将Super Hi公司股份进行实物分派方式的分拆，并以介绍上市方式于港交所主板单独上市的可能性。

分拆完成后，Super Hi将成为海底捞和颐海国际之后，张勇麾下第三只“火锅股”。

所谓“实物分派”，意味着Super Hi将股份直接分给现有股东，而非先折算成现金再分配；而“介绍上市”意味着不发新股、不融资，上市只是为了增加流动性。这样做的好处是省去了发行新股、路演配售等环节，加快上市流程。

但从宏观环境和资本市场风向来看，现在并不是“火锅股”冲刺IPO的好时机。

此前，张勇麾下的颐海国际和海底捞分别在2016年和2018年登陆港交所。其中，海底捞上市后市值很快冲破千亿港元，创始人张勇夫妇身家超560亿元。

在疫情爆发后，张勇过于乐观地估计了好转时间，随后展开逆势扩张，试图抢食低租金的红利。然而，疫情的延续时间远远超过了他的预期，海底捞和颐海国际的股价在2021年初达到历史高点后大幅跳水，市值萎缩80%以上。

两只股票长期低迷，不仅套牢了大批二级市场投资人，也让张勇及海底捞管理层倍感压力。海底捞在2021年底启动改革计划，关闭大批亏损门店，张勇本人也让出了CEO职务。

如今，在资本市场并不看好消费赛道的情况下，海底捞把海外业务这块相对优质的资产剥离出来，单独挂牌上市，有助于投资者借机“回血”；如果后续股价走势不错，海底捞作为股东也有望从中获得资金补充。

更关键的是，尽可能把餐厅这一核心业务做轻，一直是海底捞自救的重要手段。这边再多说一个花絮，上周五安倍于奈良火车站附近被刺身亡，有眼尖者从照片上发现附近恰有一家海底捞。如此来说，该店未来也是新上市公司的资产。

对了，还需要注意一点，以介绍形式上市的海外业务未必能获得很好的流动性。除非海外疫情结束，堂食需求显著反弹，以及海外业务有出乎意料的发展机遇及战略部署，否则或很难获得市场的全面认可。

今日港股午盘前，海底捞涨幅一度达到5.9%。或许，港股投资者可能看到了香港与国际通关曙光将现。

据香港特区新任医务卫生局局长卢宠茂最新透露，在今年11月左右，海外抵港人士在满足一定条件下或可免除7天的酒店隔离，改成医学监察。

卢氏表示，金融管理局计划于11月初举行“国际投资峰会”，届时抵港人士的隔离形式可能有变，他们仍需要进行核酸检测但不排除可以改为医学监察，期间禁止高风险活动。例如，去酒吧。

不过，港府对于与内地的免检疫双向通关则未有时间表。近期香港已进入盛夏时节，户外天气炎热，但在香港深圳湾口岸，仍有数百人拎着大包小包在烈日下等待核酸快速检测结果。这是从香港回内地的“必经之路”。在此之前，他们还需要与上万人竞争健康驿站（隔离酒店）的名额，并在进入深圳关口前的48小时之内完成核酸检测采样。

从2021年初开始，经香港陆路口岸回深圳必须先在线上系统预约健康驿站名额。根据新规，每日摇号抽签名额约2000个，深圳将会根据每日的驿站剩余数量分配摇号名额。在成功登记个人信息、期望出行时间后，旅客可于每日9时至18时期间报名参加未来6天的摇号，期间可以实时查看可用抽签名额及已报名人数，系统则会在每晚20时公布结果。

有媒体于7月10日17点59分登陆健康驿站预约系统，看到最新可预约时期7月16日的2000个名额竟有18593人申请，中签率为10.76%；而7月15日的55个名额有9765人申请，中签率低至0.56%。7月11日，预约难度进一步上升，媒体在11日下午约16时登入时发现，7月17日的2000个名额已有21313人预约，中签率为9.4%。

而在近期，澳门也出现了新一轮疫情。花旗发表报告指，澳门7月首十日博彩收入为2亿澳门元，日均收益约2,000万澳门元，明显低于6月约8,300万澳门元的日均收益，反映当地博彩收入继续受疫情影响。

花旗表示，由于澳门因应疫情暂停非必需工商活动7日，期间基本上零博彩收入，因此将7月博彩收入预测由15亿降至4亿澳门元，这是较2020年6月疫情时更低的水平。

曾几何时，澳门因博彩业旱涝保收，或至年末或逢经济波动，特区政府必会大撒红包人人有份。现在来看，家底再厚亦未必经受住长期考验。而经济转型也非一朝一夕，趁手中还有余粮，澳门方面当认真学习迪拜、阿布扎比投资局，将油钱转向多元化投资。试想，中东王子手握一堆美国大金融机构和头部科技公司股票，自然就不会慌。而澳门如能抓住投资新能源等风口，也就不至于为博彩收入一夕三惊。

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虚拟电厂概念大热公路光伏自成一体

紫光集团完成易手最大校办就此落幕

虽然眼下大消费还未见明显起色，但近来受夏季高温用电量飙升影响，A股电力板块拉升，其中虚拟电厂概念相当活跃。

根据中央气象台公布的信息，7月6日至11日，全国共有18个省(区、市)出现了35℃以上高温天气，多个城市出现40℃高温的超长“待机”。同时，由于国内疫情防控形势总体向好，经济复苏步伐加快叠加大范围高温天气，亦使得多地用电负荷不断攀升。

中国电力企业联合会统计，6月以来，全国电力消费同比增速由负转正，且增速还将随着气温升高而进一步提升。预计今年迎峰度夏期间，全国电力供需总体平衡，而华东、华中、南方区域部分省份在用电高峰时段电力供需仍偏紧。

国家能源局统计，2021年我国可再生能源发电量2.48万亿千瓦时，占全社会用电量的29.7%。随着国家对清洁能源和新兴技术的大力推动，虚拟电厂作为智能电网和能源互联网中重要的能源聚合形式，能够对电网供需侧平衡起到了重要作用，大大缓解了高峰用电的紧张，并起到削峰填谷的作用。

专家们指出，未来新型电力系统将呈现出风电光伏等非化石能源占主要比例的特征，电源侧随机性、波动性加大，急需挖掘负荷侧调节能力来应对发、用电实时平衡。而虚拟电厂平台作为用户与大电网互动“桥梁”，通过先进的物联网、5G通信和大数据技术，聚合点多、面广、单体容量小的用户可调节资源。

比如，在电力供应紧张时段，虚拟电厂平台可直接调度海量分散的充电桩、空调、储能等用电资源，通过它们降低用电功率。此外，虚拟电厂平台还有减少常规电源建设，促进节能减排，带动节能设备、软件服务等产业发展等优势。

实际上，中国不少地区已出台“虚拟电厂”行动方案的指引。包括浙江、山西、广东等地正不断探索通过虚拟电厂项目积极响应削峰填谷需求，提高电力系统运营效率。

其中浙江就出台了“十四五”期间的具体行动方案，并规划了下一步的建设目标：“‘负荷类’虚拟电厂按‘报量报价’方式参与现货市场，其他批发市场用户按照‘报量不报价’方式参与市场交易。“到2025年，浙江省试点建设10个左右虚拟电厂项目，提升最大可控负荷储备，具备日调峰能力20万千瓦以上。”

山西省能源局也于6月23日发布《虚拟电厂建设与运营管理实施方案》。该方案明确了虚拟电厂的类型、技术要求、参与市场、建设及入市流程等。

据了解，中国已出现首个调度用户负荷参与电力现货市场并盈利的虚拟电厂。日前，国电投深圳能源发展有限公司的虚拟电厂平台参与了电力现货市场。

除了虚拟电厂概念，近期市场还把高速和光伏概念相结合，整出一个“高速公路光伏”概念。

高速公路结合光伏的项目模式，是依托高速公路服务区等闲置土地资源，布置太阳能光伏组件实现光伏发电。近日，山东发布《高速公路边坡光伏发电工程技术规范》，提出应充分考虑光资源利用率和眩光安全性，宜选择东西走向直线路段向阳侧边坡和不产生眩光影响的曲线路段向阳侧边坡进行工程建设。

另外，早在2020年8月的时候，上层也发布过《交通运输部关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》，鼓励在服务区、边坡等公路沿线合理布局光伏发电设施，与市电等并网供电。

从虚拟电厂到高速公路光伏概念，很明显，当下市场都在相关需求信号并不足够明确，或者开工能力受限的情况下，力求做到1+1大于2的效果。

7月13日，海关总署发布数据显示，6月份我国进出口同比增长14.3%；前6个月进出口同比增长9.4%。

以美元计价，6月份，我国进出口总值5645.9亿美元，增长10.3%。其中，出口3312.6亿美元，增长17.9%；进口2333.2亿美元，增长1%。6月贸易顺差979.4亿美元。

前6个月中国进出口总值3.08万亿美元，增长10.3%。其中，出口1.73万亿美元，增长14.2%；进口1.35万亿美元，增长5.7%。

前6个月，中国出口机电产品6.32万亿元，增长8.6%，占出口总值的56.7%。其中，自动数据处理设备及其零部件7700.6亿元，增长3.8%；手机4340.0亿元，增长3.1%；汽车1436.0亿元，增长51.1%。

同期，出口劳动密集型产品1.99万亿元，增长13.5%，占出口总值的17.8%。其中，纺织品4905.0亿元，增长10.3%；服装及衣着附件5166.5亿元，增长11.2%；塑料制品3371.7亿元，增长14.9%。此外，出口钢材3096.8万吨，增长29.7%；成品油1170.9万吨，增长0.8%；肥料279.3万吨，减少16.3%。

海关总署新闻发言人李魁文在今天的国新办新闻发布会上表示，5、6月份外贸增速明显回升。5月份以来，随着国内疫情防控形势总体向好，各项稳增长政策效应逐渐显现，外贸企业复工复产有序推进，特别是长三角等地区进出口快速恢复，带动全国外贸整体增速明显回升。5月份我国外贸进出口同比增长9.5％，增速较4月份加快9.4个百分点，6月份增速进一步提升至14.3％。

6月份长三角地区三省一市进出口1.39万亿元，同比增长14.9%，高于同期全国整体增速0.6个百分点，对全国外贸增长的贡献率接近4成；其中上海6月份进出口已恢复正增长，当月同比增长9.6%、环比增长35.6%。

另在今天国新办举行的“2022年上半年金融统计数据情况新闻发布会”上，央行货币政策司司长邹澜称，目前不少基建项目已基本落实资本金来源，但与基础设施领域20%左右的项目资本金要求还有差距。“有的还少一点，有的到位需要一点时间，影响了项目尽快开工建设”。

“金融工具可在较短时间到位，满足项目资本金要求，使项目尽快开工建设。按照金融工具占项目资本金比重不超过50%的要求，预计金融工具占每个项目总投资比重不会超过10%。”邹澜续指，资本金足额到位后，前期的8000亿元政策性、开发性中长期信贷资金就可以及时跟进，商业银行贷款等社会资本也将迅速跟进，共同助力形成项目实物工作量，稳定宏观经济大盘。

其他重要信息面，历时近一年的紫光集团破产重整案，正式进入收官阶段。

7月11日，紫光集团公告称，已于当日完成工商变更登记手续，原股东清华控股有限公司和北京健坤投资集团全部退出，公司100%股权已登记至北京智广芯控股有限公司名下。智广芯成立于2021年11月22日，注册资本549亿元，是智路建广联合体为收购紫光集团而搭建的收购平台。

紫光集团同时发生人事变更，其董事会于7月11日选举智路资本实控人李滨为董事长，兼任总经理，取代此前执掌紫光集团十多年的原董事长赵伟国。

有熟悉该交易的人士称，紫光集团管理人已于7月11日下午与智路建广联合体举行了交接会，将紫光集团的章证照及经营管理事务全面移交。

值得注意的是，智路建广联合体为接盘紫光集团成立的平台——智广芯股权极为分散，使紫光集团至此成为无实际控制人企业。

根据紫光集团公告，智广芯的第一大股东为建广广铭，持股20.22%，由建广资产担任GP（普通合伙人），中关村发展集团等为LP（有限合伙人）。建广资产属于国资控股的混合所有制企业，由中建投资本持股51%，这是央企中国建投旗下建投华科的私募基金管理公司；李滨控制的建平（天津）科技信息咨询合伙企业持股49%。

智广芯的第二大股东是广州晟粤，持股20.04%，由智路资本担任GP，广州科创产业投资基金等担任LP。智路资本是私人企业，三家持股公司均由李滨个人控股，各路资本以LP形式参与。

除此之外，智广芯还有8家股东，持股均低于15%，由智路资本、建广资产等担任GP，LP包括芜湖产业投资基金、国厚资产管理股份有限公司、重庆承锐股权投资基金合伙企业、北京昌平产业发展投资基金、珠海格力金融投资管理有限公司、北京京国瑞国企改革发展基金等。

据熟悉该交易人士人士称，自确定智路建广联合体为战略投资人后，管理人、战略投资人、紫光集团三方建立了重大事项联合会商机制，在此过程中，国内手机芯片厂商紫光展锐曾出现人事变动，任命了新的董事长和代理CEO，原CEO楚庆及部分高管离职。

根据重整计划，留债债权人已于4月15日获得了第一期留债利息；抵债股票也于6月30日完成了向债权人的一次性分配。上述人士称，紫光集团已经通知全体债权人，7月12日将一次性足额支付剩余的现金清偿款项，相应资金会于7月13日前陆续到达债权人账户。

根据相关规定，管理人还需完成未受领偿债资源的提存，对暂缓确认债权、未申报债权的后续审查、清偿工作作出安排，并向法院提出终结重整程序的申请报告。该报告经法院裁定批准后，紫光集团的重整执行工作才算完成。

中国最大也最有名的校办企业，终于完成了历史使命。只是其谢幕方式，有些唏嘘。

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欧元汇率大幅下探通胀衰退双马饮泉

今日股市指数分化银行领跌央行安抚

而在更早前，7月9日，阿里资产交易平台挂出一则“恒丰银行关于泰禾投资集团有限公司债权资产招商公告”，债权本息为36.3312亿。

据披露，恒丰银行拥有对泰禾投资集团29.5亿的债权，债权利息约6.8亿，两项合计约36.3亿元，抵押物为泰禾投资集团100%股权。而泰禾投资集团正是上市公司ST泰禾的控股股东，持股比例42.24%，前者由ST泰禾的董事长黄其森持股95.00%，黄敏持有5.00%。

这笔挂网债权最引人关注的，是债权的抵押物，即上市公司ST泰禾母公司的100%股权。当债务履行期满，抵押权人未受清偿的，债务人又未能与抵押权人达成延期履行协议的，抵押权人有权处置抵押物。

目前恒丰银行还不能将抵押物，也就是泰禾投资集团100%股权出售。但如果泰禾投资集团一直还不上钱，而恒丰银行也一直找不到接盘债权的对象，那么银行方面自然有权处置抵押物，这也意味着泰禾有可能易主。

这并不是恒丰银行与泰禾之间第一次有经济纠纷了。泰禾作为最早暴雷的一批房企之一，债务重组长久以来并无明显进展。此种情况下，债主们坐不住了，纷纷将债权挂上交易平台，希望扔掉这块烫手的“山芋”。处置机构除了恒丰银行外，还包括多家知名资管公司，包括中国信达、华融资管、中华联合保险集团等。

而在上周7月8日，香港大新金融及大新银行相继发公告宣布，终止与泰禾人寿保险的香港人寿保险分销协议，即日（8日）生效。

公告称，过去两年多关于泰禾人寿、其控股公司、相关公司的负面消息持续出现，泰禾人寿亦自去年2 月8 日起停止承保任何新保单，而相关销售目前亦无限期停止。

根据香港分销协议，大新银行获大新人寿（现称泰禾人寿）委任为其非独家保险代理于香港分销人寿保险产品；及泰禾人寿为大新银行于香港的人寿保险产品独家供应商，以向大新银行零售客户进行分销，分别为期15年。

大新银行称，终止香港分销协议将根据相关会计准则要求于截至2022 年12 月31 日止的账目中处理，估计对大新银行集团于2022 年6 月30 日的备考税前股东资金之影响为增加13.44亿元。

作为泰禾资产中最值钱的一块，泰禾人寿此前一直没有做出变动，而此次其被终止了分销协议，这就对黄先生的打击太大了。毕竟，这可是其花了110亿高价买来的最优质的金融资产，也是其能否死里逃生的救生艇。

截至2022年5月31日，泰禾有息债务余额917.45亿元，其中，已到期未归还金额355.64亿元。2022年1-5月，泰禾新增到期8.3亿元，新增还款4.85亿元。未来一年内，泰禾还将到期贷款金额402.34亿元，而货币资金余额仅19亿元，到期债务偿还存在流动性风险。

另据今日来在香港市场的消息，万科万物云有机会最快在8月接受港交所的上市聆讯，中信证券、花旗以及高盛为联席保荐人。万物云其后在回应内媒查询时指，公司目前处于静默期，不便回覆，一切以公司公告为准。

万物云于今年4月1日递交了上市申请。据资料显示，公司去年合共录得收入237亿元（人民币），按年增长30.6%；期内利润达17.14亿元，按年增长12.9%。旗下有三大主要业务，分别是社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务以及AIoT及BPaaS解决方案服务。

今日，港股內房及物管股持续走低，旭辉跌近15%，碧桂园（02007）、合生创展（00754）、新城控股（01030）跌6至10%，而碧桂园服务（06098）、合景悠活（03913）、旭辉永升（01995）均跌逾6%。

国际方面，美东时间周三上午8:30（北京时间周三晚20:30），美国劳工统计局将正式发布6月份的美国CPI数据。但在周二，就有一份报告在预定发布日期的前一天“意外泄漏”，美国劳工统计局不得不站出来公开辟谣。

这份假报告称，美国6月份的CPI同比增幅达到10.2%，是1981年以来的最大同比增幅，远高于经济学家8.8%的预测值。食品价格指数甚至同比增长了11.7%。

假报告在美东时间上午11:30开始在网络上流传，导致美股在午后交易中集体由涨转跌、纷纷跳水。

收盘前一小时，美股抛售加剧，道指回吐全部涨幅并跌超200点，标普500指数、纳斯达克100指数和罗素小盘股均触及日低，纳指一度跌1.5%。

同在周二晚间，国际油价集体跌超6%，布伦特原油期货在美股开盘一小时便跌穿100美元/桶关键心理整数位，美油WTI最低失守97美元/桶。凌晨美油跌幅一度扩大至8%。

截至今晨收盘，国际油价集体失守100美元/桶。WTI 8月原油期货收跌7.92%，报95.84美元/桶。布伦特9月原油期货收跌7.10%，报99.49美元/桶。

国际农产品期价全线重挫，芝加哥玉米跌超7%，创一年最大跌幅，美国小麦期货跌超5%，大豆期货跌4.6%，豆粕期货跌近3%，豆油期货跌近6%。ICE美国棉花期货跌4.22%并跌停。

同在周二，欧元兑美元汇率在1：1平价支撑位苦苦挣扎，上一次这样狂跌还是2002年的事了。

当年留学时欧元高到兑人民币大约1：12，现在赚钱想给爸妈尽孝的时候，来个接近腰斩的跳楼价，这谁受得了？就算是老美与老欧也在清算历史账：2008年前者倒霉时，两者汇价可到过1：1.6。

德国媒体分析了欧元跌穿地表的主要原因：首先，俄乌战事对欧洲的打击尤为严重。其次，欧洲央行对通货膨胀过于谨慎，目前为止还没有加息。

而高通胀和能源供应的不确定性，引发了对欧洲经济衰退的普遍担忧。欧元自2022年年初以来下跌约12%。另一方面，美联储早已经开始通过大幅加息来应对通货膨胀了，也借此大幅度提高了美元的汇率。

专家们对能源密集型和以出口为导向的经济部门的预期正在急剧下降，预计私人消费也将显著疲软。疲软的欧元正在成为阻碍德国经济增长的大问题，并将进一步加剧欧洲能源价格的上涨和输入型通胀。

这乍听起来可能有点反直觉，毕竟，疲软的货币长期以来代表着出口利好和对外贸易的增长。

但这个老规矩现在被打破了。如今疲软的欧元不再有利于出口公司，相反还进一步推高了中型公司的成本，并使消费者的生活更加昂贵。

权威分析人士表示，欧元汇率可能进一步走低，甚至有可能梦回二十年前0.8时代。

为了应对通胀，欧洲央行已计划在7月21日加息，这亦是11年来的第一次。至于衰退与否，还得看这个冬天是否存在天然气供应的问题。因为供应短缺将导致能源密集型公司关闭。

日本方面，7月11日，遇刺身亡的日本前首相安倍晋三的通夜仪式在日本东京都港区芝公园增上寺举行。

增上寺有一个非常特殊的背景——创建江户时代的枭雄德川家康的家寺，里面至今还有几代德川将军的墓。

德川幕府，是日本历史上最后一个武家统治幕府。1603年德川家康在江户（今东京）开设幕府，至1868年江户开城，共经十五代征夷大将军，历时265年。

德川家康建立幕府后，建立起幕府严密控制下的体制，江户时代将军是最大的封建主，直接管理着全国四分之一的土地和许多重要城市，直至18世纪上半期，资本主义的萌芽产生，新的生产方式的出现，才从根本上动摇了幕府的基础。

而此次安倍家选择增上寺作为安倍葬礼的举办地，其背后的寓意不言自明：那为刚遇刺的，曾是日本政坛真正的太上皇。

据日本方面公开发表的数据，当晚有2500余人参加告别仪式。到深夜12时，依然有几十位日本民众滞留在寺院内。他们说，要陪伴安倍度过最后的一晚。

回看盘面，7月13日，沪深两市接近平开。三大指数走势分化。沪指围绕3280点震荡整理，小幅收涨；创业板指早盘探底回升，在权重股宁德时代涨超7%的带动下，一度涨超2%，盘尾涨幅略有收窄。沪深两市成交额较前一交易日有所缩量。

北向资金今日大幅净卖出68.74亿元。招商银行、兴业银行、宁德时代分别获净卖出9.25亿元、8.95亿元、6.72亿元。贵州茅台净买入额居首，金额为3.07亿元。

盘面上，个股涨多跌少，两市超3000股飘红，超半数板块上涨。电力设备领涨，环保、通信、机械设备等板块涨幅居前；银行领跌，煤炭、电子、国防军工等板块跌幅居前。题材概念方面，住建部、发改委提出推进建筑太阳能光伏一体化建设，光伏建筑一体化领涨，隆基绿能一度涨超5%。风电、绿色电力、换电概念、储能等涨幅居前。钛白粉概念领跌，国家大基金持股、医药电商、CRO概念等概念跌幅居前。

沪指收报3284.29点，涨幅0.09%；深成指收报12508.89点，涨幅0.56%；创业板指收报2746.86点，涨幅1.63%；科创50指数收报1052.79点，涨幅0.34%。

沪市成交3941.35亿元，深市成交5481.75亿元，两市合计成交9423.10亿元，较前一交易日的9767.25亿元有所缩量。

昨天和今日上午地产和基建还涨得不错，但午后跌了，银行板块今日更是领跌。应该是受到河南部分楼盘停贷的事件发酵影响，市场突然又对地产和银行非常悲观。从前因后果看，停贷主要原因是烂尾，房东那边是无辜的，已有的法院判决也支持。焦点问题在于，房贷款应该存在专用的监管账户中，开发商只能按照规则提取，理论上说这笔钱足够楼盘的建设和交付。但现实问题总归很复杂，但归根结底，一个楼盘最值钱的不是房子而是土地，土地又跑不了，只要各方足够重视坐下来谈一个资产重组，相信烂尾问题最终能解决。

港股今日亦未能收复两万一关口。恒指全日反覆向下，最后收跌46点，报20797点。餐饮股呈强，海底捞涨幅4.9%。内房股走弱，碧桂园大跌8.5%。碧桂园服务跌幅跌6.8%，而招行同样跌幅达到6.9%，创近两个月低。

今日，人民银行金融稳定局局长孙天琦表示，整体看，全国金融风险收敛，总体可控，99%银行业资产处在安全边界内。2021年第四季度央行评级结果显示，在安全边界内的银行占银行业参评机构的93%，资产规模占参评规模的99%；有316家高风险银行业金融机构，但其资产规模仅占银行业参评机构的1%，绝大多数中小银行的央行评级均处于安全边界内。