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（ID：meike5678）

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大家好，我是每课投研部的峰哥。

最善变的，果然还是A股。“熊大”4月底刚走，“熊二”9月份又来了……

最近6个交易日，市场又开启跳（蒸）水（发）模式，韭菜们也是无语了。

在兵法上，这是熊市杀了个回马枪；在投资上，大家喜欢管这种走势叫“二次探底”。

但市场是不可预测的，“二次探底”会探到什么位置？只有天知道！我们只能做大概率正确的事，尽量买在靠近底部的位置。

通过对历次熊市底部的共性分析，我们发现有几个指标还是比较靠谱的，今天就跟大家分享一下。

一条神奇的上升趋势线

看上证指数的历史走势，不难发现，每一次熊市的底部都是在逐渐抬高的。有人说，这印证了“投资要相信国运”；也有人说，这是A股长期趋势向好的表现。

在这种长期上升趋势之下，只要持有的时间够长、选到的基金不太烂，基民大概率是可以赚到钱的。

再仔细观察，可以发现一条神奇的上升趋势线——自2005年以来，历次熊市的低点都没能有效跌穿这条线，而且有7次的市场底部都恰好落在了这条上升趋势线上。

我们也是很早就发现了这条支撑作用很强的趋势线，在2018年四季度、2020年3月以及今年4月份这几次熊市末期，紧盯这条线的位置，在底部区域进行了加仓。

虽然有博弈的成分在其中，但运气都还不错；深层次的原因，可能是有不少资金都选择在这个强支撑线附近抄底了，相信技术分析的投资者数量还是很多的。

那么，现在这个时点，上证指数距离这条趋势线还有多远？

目前这条线的大致位置是在2930附近，由于市场短期走势有很强的随机性，我们可以把这条趋势线的支撑位置放宽到一个区间内，比如2900~2960；当然，如果市场情绪过于恐慌的话，也可能会出现跌破2900的情况。

按照9月20日3122的收盘点位计算，距离这条趋势线有162~222点的距离，对应-5.2% ~ -7.1%的跌幅。

跟几次熊市底部比，现在估值水平稍高一点

以2018年熊市、2020年一季度疫情熊市以及今年上半年这三次熊市行情为例，最低点的时候，上证指数的市盈率在10.86~11.48之间，市净率在1.22附近。

如果看3年百分位的话，上证指数市盈率和市净率的3年百分位大都在1%以内，甚至是0%的最低水平。

上证指数在几次熊市底部时的估值水平

上证指数最新的估值水平（9月20日）：

12.17倍的市盈率，3年百分位8.13%；

1.30倍的市净率，3年百分位11.91%。

目前上证指数的估值够便宜了，但跟前几次熊市底部相比，还是要稍微高一点；如果这次市场也要向下探“历史大底”的话，估值还有回落的空间。

当然，估值指标有点儿刻舟求剑的意思了，可以灵活对待，结合其他指标一起来验证。

看股债收益比，目前已经接近底部

从过往经验来看，股债收益比也是判断牛熊转换的一个胜率较高的指标。

简单解释一下，股债收益比，一般是用股票指数的盈利收益率（市盈率的倒数）除以10年期国债到期收益率，得到股票对债券的相对收益水平。这个值越高，表明股票市场的投资性价比越高；相反，当这个值很低的时候，股票市场的风险就比较高了，要考虑卖出。

沪深300指数的股债收益比是应用最广泛的，在预判市场牛熊转折点的时候，规律性也更强。

从历史数据来看，当沪深300指数的股债收益比达到3.10上方时，通常都是A股市场的阶段性底部；反之，如果降到了1.75倍以下，甚至接近1.5倍的时候，一般都是A股市场的高位。

截至9月20日，沪深300指数最新的股债收益比是3.28，仅次于2020年3月疫情恐慌底的3.54，已经高于今年4月26日低点的3.15（2018熊市底部同样是3.15）。

从这一点来看，目前A股市场至少已经接近底部了。

这里再提示一下，几个指标相互验证，当发生共振的时候，抄底的胜率更高。

比如，当上证指数回调到长期上升趋势线附近、估值指标也回落到近三年的最低值附近、股债收益比在3.15以上时，让人加仓的底气会更足。

当然，上面三个指标只是悲观情形下走出“历史大底”的假设情况；市场很可能在还没有达到这三个底部指标时就反身向上；如果执着于精准抄底的话，也很可能踏空行情。

当前市场如何操作

根据上面三个底部指标的分析，可以对当前市场有一个大致的猜测：二次探底还在进行，但继续下跌的空间有限；市场情绪谨慎，弱势震荡的行情或许会持续一段时间，以时间换空间。

在对应的操作方法上，我们建议：

1、市场处于比较便宜的位置，定投的投资者，建议再多一点儿耐心和信心，继续坚持定投，积攒便宜筹码；当市场出现明显的底部特征时，可以考虑单笔加仓。

2、没有定投的话，当前位置也不建议割肉了；可以密切监视上述三个指标的变化，等待抄底加仓的时机；

3、在目前市场风险因素较多的情况下，建议做好股、债、另类等大类资产的配置，股票类基金的仓位可以暂时控制在50%以内，等企业盈利好转或者市场出现明显的底部特征时，再提高股票基金的仓位。

如果在基金投资有任何问题，可以随时联系每课小助手。

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