主要增持均在科技板块

减持的则主要在个股板块

01

增持科技

在上一篇文章《 》中

我讲到了通过量价来判断行情的阶段

最后给出了一个案例，即当下的电子板块恰好处于底部

从交易的角度来说，现在是加仓的很好的时间点

（当然早三天加是更好的）

从基本面的角度来说

其实文章也都多次讲过

电子板块整体处于周期底部

空间大是比较确定的，不确定的是什么时候反转

年初市场一致预期是Q2见底，但现在看可能Q3见底

当然实际上既可能提前，也可能继续推后，这个不确定性是比较高的

因此从大面上看，我们的资金没有期限限制，不追求短期一定要涨

所以可以承受时间的不确定性，我不知道什么时候可以赚钱，但知道早晚能赚钱，这就够了

正如问A股整体涨跌的价值不如问具体风格/板块涨跌的价值一样

电子也是一个很笼统的范围

在知道电子会涨的前提下，更重要的问题可能是哪些细分板块会涨，或者弹性更大？

众所周知，今年年初至今，如果买的是AI算力或设备，那么收益是颇为可观的，而如果买的是模拟芯片，那么甚至是惨烈的负收益

这里我并不会讲太多细分板块的判断，毕竟我们买基金，如果颗粒度做到这么细，那还不如自己去买股票

这对买基金来说既不太可能，也没有必要

但也不能完全没有判断，否则面临众多的电子基金，可能无从下手

譬如设备、材料，估值一直是比较贵的，这部分过去表现好，但未来空间并不会大

譬如模拟芯片，虽然估值很便宜，也跌了很久，但格局仍然不清晰：虽然这是一个“长坡厚雪”的赛道，但在海外龙头大扩产能、国内资本强行续命导致小公司不能出清的背景下，竞争只会越加激烈

譬如AI算力，估值不低，但处于产业趋势中，谁也算不清未来的需求到底会有多少，目前大多测算都是基于当前的静态测算，未考虑到AI发展会带动其他相关的产业如万物互联等的需求；但是，也许并非所有环节都有更高的想象空间，或许需要非常熟悉产业才能做出前瞻判断，这部分钱并不好赚

譬如部分数字芯片设计，估值较低，随着周期企稳回升，可能具有比较大的弹性，但企稳时间很难判断

以上判断不一定准确，好在也不需要准确

积极组合配置的电子基金大多并非押注于单一细分行业的基金

基金经理自己会做上述之类的判断，因此这部分工作实际还是交给了基金经理

本次调仓除了增持电子外，也增持了计算机

事实上除了AI相关的计算机标的以外

近两个月以来已经经历了相当回调

从量价指标看，也接近了底部区域

增持的品种与AI相关性不大

计算机本身依然处于景气度向上的过程中

当然我判断当前电子的机会要大于计算机

因此更多权重给到电子，少部分权重给到计算机，也是合理的

科技方面也有所减持

略微减少了一个偏左侧，注重质地、估值，兼顾景气的电子基金

我想可能更多是出于追求弹性的目的

该基金相对更稳健而非激进

而在周期底部接近拐点的时候，激进一点可能收益会更高

02

减持个股基金

减持了两个自下而上挖掘个股的基金

首先是张堃，减光了

在 中

我讲到由于规模过大

张堃像是走钢丝的胖子，目前走得很好，但如果哪天跌下来了，也并不意外

目前张堃没跌下来

但在有更确定的机会时

清掉一个随时可能跌落钢丝的品种

转而寻找弹性更高、确定性更高的品种

这是有利于提高组合预期收益的

同理可以推测，减持中庚价值先锋也是出于同样目的

03

市场观点

其实上文基本已经讲清楚了我最看好的板块

即电子板块

其次是计算机板块

排序上上半年计算机>电子，下半年或许电子>计算机

至于科技的其他板块，如传媒，属实超出能力范围

除了估值低以外，看不到其他的亮点

所谓AI能够降本增效，关键问题是降下来的本能留存在公司吗？我看未必

正如巴菲特说，很多伟大的发明最终都利好消费者

那为什么硬件能买？硬件就好比卖铲子，关键是有量的逻辑，其次还有价的逻辑，实打实扩大了营收，和传媒公司并不一样

而新能源，我曾说过格局恶化，在这样的背景下最多有反弹，没有反转

目前尚看不到格局有好转的迹象，或许还未到重新介入的时候

至于中特估，我仍坚持原来的观点，这个板块主题性质比AI高

当时有读者留言说，上百倍估值的科技叫有业绩，几倍PE的中特估却叫主题，言语中对我的结论不太赞同，我理解他认为高估值才是炒主题，中特估是低估值稳健品种

事实上很多AI科技股也就20-30倍，并不存在说都是上百倍估值，并且高速增长能够快速消化估值，以表观估值判断贵与便宜是不合适的

中特估不能出业绩的原因已经在《 》讲过，不再赘述

而还有一种说法，即中特估代表着高股息资产，从高股息角度可以买

但高股息最大的敌人就是估值，中特估每涨一点，都会令股息率大幅下降

以高股息为逻辑买，假设你预期8%的股息率，已经非常高了吧

那一个10%的涨停就意味着一年零一个季度的收益已经涨完了

那你是该兑现收益了呢？还是愿意继续买入然后一年零一个季度都不赚钱呢？

稍微思考一下，就可知高股息是站不住的

除非你赌市场会一直追逐高股息风格，把未来三五年的预期都打进去

那这么去投资就是典型的博傻游戏了

最后是一个最看不懂的资产，港股

港股调整的时间已经很长

其逻辑本身我认为很顺

分母受益于加息接近尾声

分子受益于国内经济复苏

当然结果上看，分子端并没有实现最初的预期，经济复苏非常弱

分母端，美股是上涨了

但港股并没有

非要找理由，美国经济强劲导致美元指数上行

对非美元计价资产有压力

但整个4月美元指数下行，港股也没有涨

中美关系不佳，但似乎也没有更进一步恶化

也不应该对市场产生持续的影响

我只能认为一定是我忽视了某些因素

如果读者朋友有这方面做过研究的也请不吝赐教

总之，当前市场机会大于风险

很可能是全年相对底部

要珍惜当下的上车机会