一号说：连环计，过墙梯，谁在抬轿子

金科股份（000656.SZ）跌破面值后，连发利好，疯狂冲击涨停，5月26日触及最低点0.77元/股后甚至上演地天板，此后录得5天4板，至7月11日盘中已达1.53元/股，月余时间竟然翻倍。

频发利好的背后，无外乎刺激股价上涨，避免退市而已，懂得都懂。

但金科股份的连番操作未免痕迹太重，而且效果却又存疑。就像一位投资者所说，任何不以业绩提振为依归的股价拉升都是耍流氓。

蹊跷的重整申请

进入2023年以来，金科股份的股价走入下行通道，破了2元/股之后就再没回去过。进入5月中旬后，更是急速坠跌，最低触及0.77元/股。

5月22日首度触及跌停后，金科股份即于当日晚间发布《关于公司被债权人申请重整的提示性公告》，连一夜都等不了了。

也正是在这次公告中，斜刺里冒出的重庆端恒建筑工程有限公司（以下简称“端恒建筑”），在此后扮演了“重要角色”。

这家此前几乎没听说过的重庆本地建筑公司之所以发起对金科股份的重整申请，理由是其持有的商业承兑汇票逾期，而其总计持有多少金科股份的商业承兑呢？

2792万元

要知道金科股份几乎每天都在上演票据追索权纠纷，据票眼统计数据，其共有高达388.84亿元承兑总金额（截至2022年3月14日），小小一笔不到3000千万元的承兑逾期竟然就敢发起重整申请，端恒建筑胆色过人。

蹊跷的是金科股份的态度颇为暧昧，其在公告中表示：将积极支持配合重整相关工作。

为何被申请重整，不忧反喜。答案或许就隐藏在金科股份的债务里。

一旦重整，庞大的到期债务展期或是债转股，岂不是一个甩包袱的好机会？

而更令人不解的是，明明1Q23金科股份账上还躺着116.42亿元货币资金，怎么就付不起区区两千余万元承兑？

反观金科股份大股东却减持起来毫不手软，完全没有与公司共患难的意思。

就在金科股份大肆进行债务展期之际，实控人黄红云及其前妻陶虹遐、女儿黄斯诗早已从上市公司套现离场。

据无冕财经报道，去年1月、2月，金科股价进入上升通道，黄斯诗清仓式减持了2.3%的股票，合计套现约6.07亿元。紧接着，3-4月，陶虹遐持续套现，每次套现，基本都踩在金科股价呈走高趋势的时间点，加上此后两次减持，总套现金额达9.47亿。

即便是黄红云自己，也借着质押股份平仓被动减持，被深交所下发监管函，存在减持股份未预先披露、限售期减持股份的违规行为。

而且，黄斯诗套现6亿元后，反而立即转身向金科股份控股子公司重庆金科企业管理集团有限公司提供借款1.2亿元。

原以为这笔借款为无息借款，又将上演一次“为父解忧”的经典戏码，却没想到，借款合同中还约定了：

借款的年利率为10%

肥水不流外人田，自古皆然。

引入陕建工传闻，扑簌迷离

在去年4月，某媒体就报道称，金科在上个月和相关部门开了一个纾困专题会议，重庆方面制定了纾困措施，包括牵头重庆市的国企入股金科，正在接触的入股对象包括重庆市两江新区的平台公司。

随后有媒体文章还称，“对于这个消息，我们从接近金科的知情人士那里予以了确认。”并且进一步提供了更多不为人知的内情。

如，“另外，他们还透露了更多的信息：股权方面，重庆国企正组团和金科接触，进行整体股权谈判。这些国企包括重庆渝富、重庆两江新区产业发展集团、重庆城投、重庆地产集团、重庆发展投资有限公司等。”

也恰巧在去年3月、4月间，金科股份股价连续上涨，拉出多根大阳线，从3月16日至4月6日，区间涨幅达36.34%。

当时甚至有媒体以《金科股份连涨两日，拟引重庆国企入股》作了报道。

今年5月26日，再度有消息传出，陕西建工控股集团与金科股份集团高层，就双方开展全面战略合作等事项向重庆市政府做了专题汇报。

巧的是， 5月26日，金科股份股价上演地天板，午盘还是跌停，下午开盘后立即拉升直至涨停，全天振幅20%。

也正是从5月26日开始，此后金科股份似乎打开了“任督二脉”，股价一路长红，一个多月时间（ 其中还不含停牌期间）从最低0.77元/股，上涨至最高1.64元/股。

而后，金科股份于5月29日才发布了一份关于媒体报道的澄清公告，称“与相关合作方未签署任何协议”。

但是随后又于6月6日晚发布了一则定增收购资产公告，拟发行股份购买控股股东金科控股旗下孙公司重庆恒昇大业建筑科技集团有限公司（以下简称“恒昇大业”）20%股权。

而在公告发布当天，不出意外的金科股份又拉了一个涨停板。

诡异的是，每有利好，股价总是能在金科股份公告披露之前大涨，让人不禁想问，究竟是何方神圣做了如此精致的提前预判。

而此次金科股份定增收购的恒昇大业，不过是一家注册资本1亿元的建筑公司而已，属于金科股份下游关联企业。

但金科股份却坚称收购整合后，上市公司的持续盈利能力与抗风险能力将得到增强。

就连深交所都看不下去了，下发问询函要求说明：

一是恒昇大业近2年毛利率分别为5.96%、4%，营收也不过10亿、9亿元左右，而且还都在下滑，公司经营业绩是否存在持续下跌风险。

二是恒昇大业近两年货币资金余额分别为4千余万元和2千余万元，但短期借款余额却高达7千余万元和2亿元。非流动负债余额也从7千余万元猛增至1.6亿元，近两年财务发生费用分别为6千万元和3千万元。

也是就是说在期末账上货币资金根本不够付财务利息的，而且债务还在如雪球一般滚动。

因而，问询函要求金科股份说明恒昇大业短期借款和一年内到期的非流动负债大幅上升但货币资金下降的原因。

而且此次定增，金科股份也只是收购恒昇大业20%股份，能在多大程度上助益其所谓的“地产+建筑科技”概念，恐怕醉翁之意不在资产收购，而在于金科股份的股价借此得以上涨罢了。

长城资管背后谁在推动

在使出前两招后，金科股份又放出大招，引来长城资管，意图以AMC做战投，再搏一回。

6月30日晚，金科股份发布《关于签署战略投资框架协议的公告》，称当天其已与长城资管旗下全资子公司长城国富置业有限公司（以下简称“长城国富”）签订《战略投资框架协议》。

根据协议内容，长城国富有意向作为重整投资人参与金科股份的预重整程序。而所谓战略投资内容又分两块，简而言之：

一是项目上的合作。二是推进重整。至于第三点的战略整合那都是后话。

公告是6月30日（周五）晚间发布的，但是当天白天金科股份股价已经大涨7.77%。

接着，下一个交易日7月3日（周一）又是一个涨停板，然后7月4日稍作调整，7月5日、6日接连走出两个涨停板。

5天4涨停，这就是这一笔战略投资框架协议的厉害之处。

消息一出，金科股份股价窜升那是自然，但是奇怪的是长城资管此举有些对金科股份“高看一眼”的意思。

据丁祖昱评楼市分析，“本轮AMC纾困房企的案例很多，但基本都秉持‘救项目不救房企’的原则，大多停留在项目层面的合作，股权层面的战略性合作寥寥可数，此次长城旗下的开发平台直接参与出险房企集团层面的股权合作，是一次突破性的纾困举措。”

寥寥述语，已经点出了要害，过去秉持的原则没有了，突破性举措来了。

还是丁祖昱评楼市的同一篇文章表示，“根据CRIC的监测，从去年12月到今年6月底，AMC介入的房企纾困有14宗，除了未披露金额的项目外，纾困资金超过484亿元，涉及房企包括中国恒大、融创中国、佳兆业、旭辉集团、中南建设及德信中国等出险房企。”

AMC介入14宗房企纾困，涵盖了规模房企如恒大、融创，品质房企如旭辉、中南，但却没有一宗是脱离项目而介入整体重整充当战投的。

为何在金科股份这里有了例外？

长城资管作为四大AMC之一，全国社会保障基金理事会是其发起股东之一。

现任长城资管总裁向党曾在信达资管任职长达21年，在信达资管期间主要履历在重庆、江苏两地，历任信达资管重庆办事处投资银行部高级经理、江苏分公司总经理助理，直至最后升任重庆分公司总经理，然后被拔擢到总部担任总裁助理。

简历显示，2022年9月，其已任长城资管总裁。并且，他还是重庆大学技术经济及管理专业博士，专业能力毋庸置疑。

早在1997年，他就获得了重庆建筑大学工学硕士学位，然后于2004年又获得了重庆大学管理学博士学位。

按照简历信息，1997年时，他还是中国建设银行重庆分行委代处干部，彼时的他尚只有26岁，应刚从上海宝钢五冶质检处调入建行重庆分行不久。

值得一提的是，金科股份借壳上市的ST东源也是钢铁企业，前身为重庆钢铁公司第四炼钢厂，之后经过改制成了东源钢业，再经历一番资产重组，最后变成了房地产企业上市公司金科股份。