曲艳丽 | 文

对金融科技平台度小满而言，理财平台的构建渊源已久。

2013年，百度理财业务正式启航。2015年底，百度宣布组建金融服务事业群组(FSG)，即度小满的前身。在此之前，百度凭借第三方支付等金融牌照，逐渐布局金融理财业务。2016年起，百度理财的核心骨干陆陆续续加入团队，他们大多来自于银行资管部、基金公司等传统金融机构。2018年4月，「度小满」实现独立运营，度小满理财成为其中重要的业务板块。

腾讯理财通依托微信的网络效应，有无可比拟的流量优势。支付宝依托淘宝、本地生活服务等具体场景，有天然的支付需求，也有构建巨大体量的货币基金的沉淀资金。而同为背靠互联网巨头的第三方财富平台，度小满没有那么直接的场景的资源，所以，打造「差异化优势」就是团队系统思考过的战略选择。

度小满选择了两个突破点：以理财为突破口；打造自己的固收口碑。

1.

自2016年开始至今，度小满理财在固收条线上一路探索。

2019年之后，度小满主要依托于2018年取得的基金代销牌照展业，运营券商资管产品、公募基金的销售。

一直以来，度小满理财更大的新客来源，是「口碑获客以及用户MGM(member get member)」，而不是自然流量。团队描摹过整个平台的典型的用户画像：偏好稳健类理财、年龄中位数在40岁左右、风险承受能力不高、偏中高净值。

「定制」，是度小满理财当下找到的打差异化优势的一条实现路径。

比如近期，在公募基金和券商资管产品代销上，团队基于自身平台上用户画像的特点、对基金产品的认知，尝试与合作方定制产品。「平台通过定向筛选机构及产品的手段，或许比用户盲选一些债券基金，能够有收获更好的体验。」度小满理财业务负责人表示。

另一方面，针对平台上的中高净值客户群，团队选择代销固收理财作为重点产品线。

在流动性风险管理上，度小满理财团队不仅考察常规的流动性管理、期限分布等等，也在意「负债端的结构」。在产品负债端中，有多少是机构的大额资金、渠道是否分散，这些都会影响到负债端的稳定性。基于这一点，自去年开始，度小满平台代销的产品，都是以度小满渠道销售为主的产品，销售端的高集中度对整体负债端的把控性更强，不会因为其他渠道客户的突发集中赎回而影响负债端的稳定性。

2.

度小满理财在「券商固收类理财」产品上发力，是过去两年多的事。

度小满理财业务负责人评价道，在市场上的代销机构之中，度小满是「盯得比较细」的一类机构。

度小满在一些筛选机制上有自己的标准：

比如，机构及投资团队的准入。度小满理财定制系列只和国资背景的金融机构合作，除此之外，作为平台方，度小满理财更在意「谁在管理」，对管理团队的尽调高于对机构本身的尽调，更核心关注管理团队的投资、交易和风控经验，以及出身和背景，追求对投资团队达到某种程度上的「知根知底」。

值得注意的是，合作方在公司层面对资管业务的支持态度，也是度小满理财非常关注的一个点。

由此可见，度小满理财在选择合作方上，除客观条件外，更注意一些主观层面、或者说软性的东西。

在投资层面上，度小满理财把自己定位为一个「二道风控」的角色。

作为代销机构，度小满理财会与合作方一起，「严格监控底层资产的投向。」

据悉，每月时间，平台的投后管理团队会在自家的数据库里根据合作方提供的主要持仓「跑」数据，紧接着，双方会对一些重点的主体进行跟踪、投后的交流。

度小满理财团队对合作方的信评、持仓集中度等，都有一定程度的监督。

团队形容为「对齐」：事前，他们就与合作方沟通风控的尺度，在信用口径上提前对齐。举个例子，团队会拿着具体区域的城投名单，一点点跟对方碰，探讨彼此的标准是什么，从而框定对方的风控标准的坐标。

总而言之，度小满理财在上线资管产品上，是遵循「强风控」的代销做法。

相关负责人坦言，度小满理财平台上这类固收理财产品的销量整体增速是「挺快的」。以这类产品为基础，度小满理财本月进一步推出了首个独家定制的自有品牌固收产品系列。

之所以冠名自有品牌，也体现了度小满理财团队在投研、风控上所做的种种努力。

3.

「信用风险的管理原则=搭建合理的风控标准+追求底层资产的分散+日常密切的跟踪」，度小满理财业务负责人给出了这样的公式。

一些定制产品对收益率水平是有诉求的，因此，团队对信用风险的态度是「信用风险本身不能有很大的暴露。信用风险也不是越严格越好，要兼顾收益率，在各个品类中寻找相对风险收益性价比较高的资产。」

团队内部形成了信用风险的「黑灰名单」，黑名单禁入，灰名单密切监控。

相关负责人透露，在过去两年多时间里，度小满理财团队与合作方一起，规避了一些风险较高的地产债、民企债等。

在定性调研中，度小满理财投资策略研究总监尤其看重：当债市调整和有压力的时候，投资经理是怎么操作的。他解释道，筛选投资理念的一个重要原则是：「不要赚最后一个钢镚。」

在市场风险上，度小满理财的投研团队也定期与合作方投研团队碰，汇总各家投资观点，并将市场当前的状态与用户沟通。

此外，这类小规模券商固收理财产品收益率不完全来源于信用风险暴露，还包括：①负债端更为稳定，带锁定期，可以采取更高的杠杆。②可以配置性价比较高的私募债券。③投资债券的期限更为灵活。④通常较小规模，可以配置一些小而美的债券，增厚收益。

目前，券商资管此类产品的整体存量规模约3万亿，其中债券类2万亿。度小满理财选择的财达、华宝、东证等合作方，其管理相关产品资产规模在同业中排名靠前。

4.

度小满理财业务负责人总结道，团队设计产品的初衷，是「为用户考虑」，站在用户的视角上，而不是以平台销售产品为出发点。

据悉，公司内部进行了一些考核标准的改革。在公募基金销售上，除ETF、指数、具体行业基金等之外，针对投研、风控团队的考核，是「绝对收益的确定性」。针对线上运营、线下理财师的考核，最核心的是「客户的留存率」。

这一点不难理解。

并不以流量见长的度小满理财，更加依靠的是老客户的复购和追加投资，而不是新客获得。因此，深度耕耘和长期服务就显得尤为重要。

体现在对合作方的筛选标准上，无论公募基金或者券商资管产品，度小满理财团队在投前，更加注重的是「业绩稳定性」。其中，公募基金更看重夏普比率，即风险调整后的收益；券商小集合看重历史达标。

「对哪一类指标看得更重，体现了一个平台的价值观。」度小满理财投资策略研究总监称。