如果跟投组合时间比较长，能够发现

今年以来组合的换手率实际有所下降

8月、10月全月都没有调仓

7~11月共5个月，仅仅调仓3次，这在以前是比较少见的

调仓的多寡与市场息息相关

在市场比较快达到调仓时的预期时

那么就会比较快的进行下一次换仓

而如果调进去之后迟迟不反应

那么在保证判断没有发生错误的情况下，就只能熬着

很不幸的是

今年6月以来，市场就处于迟迟不反应基本面的状态

国内经济事实上早在三季度就已经开始弱复苏

而组合布局的科技行业，在三季度也能看到数据的拐点

事实上，一般这类比较“卷”的行业，股价往往先于基本面见底而见底

而这一次，股价却滞后了

背后的原因，可能部分是如《》所提到的种种担忧

更重要的可能是美债收益率在5%的高位，资金成本过高

而市场还在进一步担心，即使处在5%的高位上，是否还会更高或更久

其实不用搭建复杂精细的模型去预测

单凭常识就知道，如果不能维持GDP5%以上的增速

那么5%以上的利率也不可持久

很多人听了各个财经博主说世界脱钩、供应链重构等等的故事

这些故事是有道理，但推动通胀是有个度量的

或许通胀中枢的确永久性上升了，但可能也就是不足2%上升到3%而已

对于5%的美债利率来说，仍然是过度定价

当然，知道了5%的利率不可持久，不代表着5%的利率会立马往下走

要知道什么时候利率出拐点，可能需要搭建非常精细的模型

即使如此，也无法预判地缘政治等可能发生的无数影响着金融市场的事件

这对于我们个人投资者来说，既不可能，也无必要

毕竟我们最大的优势就是能熬

回到市场，从过去发布的美国经济数据来看

这个拐点可能已经出现了

美债利率已经拐头向下快速下行

相应的，权益市场也已经上行了一段时间

现在说已经是“右侧”，可能不会有太大问题

因此，组合本次的调仓思路，是按市场已经进入到右侧来进行

在牛市阶段，应当加大组合进攻性

01

调仓解读

本次调仓减持了一个底仓品种和两个科技品种

底仓品种本身是非常优秀的品种

减仓并非基于对其能力的判断

而是因为过去表现好的归因中，很大程度要归功于红利风格

就像21年初的张坤，张坤本身依然优秀，但过去5年的业绩一半要归因于质量风格

因此未来在风格上需要“还账”

这必然会拖累表现

因此调出

相对应调入的品种是“二周”

即东方红远见价值和东方红优享红利

这二人也是自下而上挖掘个股，研究能力很强

但在风格上，占红利风格的便宜没有那么大

希望依然能提供稳定的个股alpha

减仓的科技基金

都是属于进攻属性没有那么强的基金

而对应调入的，主要是宝盈半导体，少部分挪到港股恒生科技

恒生科技的进攻性无需赘言

宝盈半导体在我看来是属于牛市品种

特别的选股、较高的集中度

在牛市可能具备很强的爆发力

02

后市观点

正如前面所说

如今可能已经进入右侧

接下来或许是全年难得的上升行情

可谓“久旱逢甘霖”

虽然在上升后可能难免又还有反复

（例如美国数据在利好一段时间后，又显示出一定的通胀韧性）

但大趋势应该是已经向上了

那么尽量把握住难得的做多窗口期非常关键

如果仓位还有富裕，可能需要尽快加仓

如果已经满仓，那么通过增持更有进攻性的品种

也算是一种变相加仓

总之，在这一段上升期中，希望能弥补回年内的损失