给员工配保姆、农村包围城市，高营收高负债下小菜园IPO了？
中式餐饮品牌集体赴港IPO
在八大菜系中，徽菜一直相对低调。
除了臭鳜鱼这道较为有名的菜品外，很多人对徽菜了解甚少。
然而，这个看似普通的菜系却在商业上迅速崛起。1月16日，新徽菜连锁餐饮品牌小菜园向港交所递交了招股书。
这家创立仅11年的餐饮品牌，总部位于安徽，被外界誉为“中餐品牌中的一匹黑马”。以长三角地区为核心，小菜园目前在全国范围内拥有548家门店，全部为直营门店。
其实在小菜园之前，多家餐饮企业都向港交所提交了招股书，但至今尚未有具体进展。
在中式餐饮品牌集体赴港IPO的背景下，小菜园是否能成功？还需时间来验证。
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2013年4月，第一家小菜园门店在铜陵开业；2014年-2017年，小菜园逐步扩张，成为铜陵的餐饮巨头；2016年，小菜园开始进驻一线城市北京、上海；截至2024年1月11日，门店数量增长至548家。
尽管门店数量不断扩张，小菜园在融资方面一直保持低调——
直到去年，小菜园才受到资本的关注，两轮突击融资迅速提升了公司估值，成为IPO备受关注的焦点。
加华资本的加入不仅提升了公司估值，但也给小菜园带来了不少挑战。
若小菜园未能按时完成中国证监会备案或通过聆讯，将需要回购加华资本所持有的股份。在IPO前，加华资本持有小菜园7.01%的股份。
而说起小菜园的创始人汪书高，是一位白手起家的创业者，在创业过程中一直保持低调，他自称不是企业家，只是个“店小二”。
上世纪70年代，他出生于安徽铜陵的一个普通农家。由于家境贫困，十八岁时离开学校，踏上了社会。
经过近十年的摸爬滚打，汪书高成为一名厨师，与妻子共同创办了一家夫妻店后，逐渐发展成为在铜陵拥有十多家连锁酒店的大老板。
然而，由于在江苏投资的一家商务型酒店连续六个月亏本，汪书高放弃了一直以来关注的酒店连锁，转而投身自己擅长的中式餐饮。
厨师出身的汪书高再次踏上了创业之路，回归家乡菜——徽菜，从而诞生了小菜园品牌。
在创立小菜园后，汪书高将他从厨师晋升为老板的创业心得传承给团队，并采用师徒制度——
厨师有机会晋升至厨师长，还可以负责3-10家门店，甚至厨师长的徒弟也能继续培养徒弟，最多可负责50多家门店。
与厨师类似，服务员也有明确的晋升路径，包括领班和店长，伴随职级提升而享受明显的工资增长。
员工保障方面，即使是在北、上等高租金城市，员工宿舍也位于距离门店5-10分钟路程的位置，居住条件至少是精装修水平。
除此之外，小菜园还坚持实行“保姆制度”，为每个员工宿舍配备一位保姆，日常帮员工完成叠被子、卫生清理、晾晒衣物等家务活，让员工晚上回家可以安心休息。
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小菜园主打大众便民中式餐饮，以臭鳜鱼、农家红烧肉、地锅本仔鸡、石板蒜蓉虾等特色菜品为主，客单价在50-70元之间，走亲民路线。
根据弗若斯特沙利文的资料，按照截至2023年9月末的门店收入计算，小菜园在客单价50-100元的中国大众便民中式餐饮市场中排名第一。
近三年来，小菜园的营业收入一直保持增长。2021年至2023年前九个月，小菜园的营收分别为26.46亿元、32.13亿元、34.29亿元，同比增长分别为21.45%和41.6%。
业务范围上，小菜园主要专注于线下堂食和在线外卖，并致力于线下新零售的全场景业务布局。
近年来，随着品牌力的提升，外卖业务也在不断壮大，外卖业务收入已超过10亿元。2022年和2023年前九个月，外卖业务收入分别为10.3亿元和10.8亿元，占总营收的比例分别为32%和31.5%。
主打正餐外卖的小菜园，外卖的单均消费额在80元左右，其中一线城市更是超过90元，三线及以下城市也达到72.9元。
从利润方面来看，小菜园在报告期内实现了持续增长。2021年至2023年前九个月，公司净利润分别为2.27亿元、2.38亿元和4.3亿元，净利润率分别为8.6%、7.4%和12.5%。2023年前九个月，公司净利润同比增长107.6%。
然而，随着业绩规模的增长，小菜园的负债规模也在居高不下。
2021年至2023年前九个月，公司流动负债总额分别为6.98亿元、5.83亿元和6.08亿元，而同期的流动资产总额分别为2.29亿元、3.51亿元和7.44亿元。资产负债率在这个期间分别为91.46%、75.07%和66.74%。
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如今，小菜园的门店数量已经达到548家。
从门店的分布情况来看，有228家门店位于三线及以下城市，占总门店数量的43.4%；133家门店位于新一线城市，占比28.3%。一线城市和二线城市的门店数量分别为78家和54家。多数位于下沉市场。
尽管门店数量迅猛增长，但一些门店指标出现下滑。单店堂食日均销售额从2021年的1.98万元下滑至2023年前9个月的1.93万元；单店日均顾客量也从299.3人次下降至295.5人次；堂食客单价从66.1元下滑至65.2元。
但据了解，小菜园所开设的门店都是直营店。汪书高曾表示，小菜园将永不采用加盟模式。直营模式虽然属于重资产，但对于品牌和门店的掌控更有把握。
至于门店回本速度，据招股书显示，开设一家新“小菜园”门店的前期支出约为130万元-170万元。
小菜园表示，门店初始收支平衡期通常约为1-2个月。已实现现金投资回收的门店中，2021年-2023年前九个月开业的门店的平均现金投资回收期为15.2个月、10.3个月和7.3个月。
谈及未来规划，小菜园计划在未来三年内新开设约160家、190家及230家门店，届时门店规模将超过1100家。
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