血液病医疗龙头，三度冲击IPO|全国肿瘤|医疗|治疗|血液学|血液病|陆道培

2024年1月31日，港交所官网显示，陆道培医疗集团再度递交港交所上市申请，其中中信证券（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、麦格里资本股份有限公司为联席保荐人。

2023年1月3日，陆道培医疗首次递表港交所，以失败告终。稍作整理后，在7月5日，陆道培医疗再次向港交所发起冲击，最终折戟。此次是陆道培医疗集团第三次项港交所发起IPO申请。

目前，陆道培医疗有4家医院，分别为河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区、北京陆道培医院顺义院区以及2023年年底开业的上海陆道培医院。

来源：招股书

根据弗若斯特沙利文，按2022年的收入计算，陆道培医疗集团是中国最大的血液病医疗服务提供商，市场份额为6.4%，截至2022年12月31日，陆道培医疗集团拥有最多的血液病患者的登记床位数量及HSCT（造血干细胞移植）仓位数；按2022年的造血干细胞移植病例数计算，陆道培医疗集团是中国第二大的造血干细胞移植参与者，市场份额为6.6%；按2022年血液病特检服务产生的收入计算，陆道培医疗集团是中国该项服务的第三大提供商，市场份额为7.8%。

01、“血液病人最后一站”，中国最大血液病医疗服务商

陆道培致力于针对所有主要血液病（特别是血液肿瘤及非肿瘤难治复发性血液病）提供全周期、精准化且以患者为中心的专科服务。公司的全周期服务能力综合多种治疗方法，如HSCT、化疗、靶向治疗、免疫疗法，并在整个诊断及治疗过程中提供血液病特检服务。

公司的基本诊断和治疗方案

数据来源：陆道培招股说明书

血液病医疗服务

公司的核心竞争力在于造血干细胞移植手术技术（骨髓移植），推出的GIAC方案为半相合造血干细胞移植患者提供了一种可靠的治疗手段。该方案能够有效地管理移植后的移植物抗宿主病（GVHD）和移植排斥反应，同时实现持续的骨髓移植及血小板移植。

陆道培医院提供多元化的治疗方案，包括化疗、靶向治疗及免疫治疗。在精准免疫标志物和遗传学变异检测的指导下，确定肿瘤或其他疾病患者是否适宜接受靶向治疗。该医院的免疫治疗方案涵盖多种免疫检查点抑制剂，可单独应用或与其他治疗方式联合实施。

血液病特检服务

同时，陆道培医院作为中国第三大血液病特检服务提供商，依托庞大的患者群体和检测量，已打造出一支在血液学检测领域具有综合实力的病理及检验医学团队。该团队提供超过320项血液病特检服务，包括细胞形态检测、流式细胞检测、染色体检测、分子医学检测、临床药理检测、组织配型检测和病理检测等。

02、两次折戟，何时逃离亏损命运？

据了解，陆道培医疗由“中国骨髓移植第一人”、工程院院士陆道培于2012年创立，在血液病治疗领域有着很高的声誉，被不少患者认为是“血液病人最后的一站”。该公司拥有3家运营中血液学专科医院，陆道培现为3家医院的名誉院长。

历来，白血病等血液病被视为极具挑战性的疾病，直至上世纪50年代，这些病症仍被视为不治之症。中国工程院院士陆道培教授不仅开创了中国异基因骨髓移植事业的先河，也促进了造血干细胞移植事业在中国的迅速发展，在血液病研究领域有着极高的声誉。

自成立以来，陆道培医疗备受资本追捧，上市前融资三轮，前后吸引20余家投资机构入场。在2020年，陆道培医疗的估值就已经高达50亿元。

来源：LiveReport大数据

然而，即使背靠背靠陆道培院士这样的行业顶流，陆道培医疗的营收成立至今逐年递增，但并未实现真正盈利。2020年至2022年（以下简称“报告期内”）公司收入分别为11.62亿元、13.70亿元、16.77亿元，年复合增长率为20.2%。招股书显示，虽然陆道培医疗的营收连年增长，但净利润尚未转正，2020—2022年（下称“报告期”）连续三年亏损，亏损累计达10.77亿元。

骨髓移植是门“大生意”，有高收益的同时也伴随着高风险。由于血液病治疗复杂性且技术门槛高，截止当前陆道培仍面临多起医疗损害责任纠纷案件。对此，陆道培医疗在招股书中也提到，运营过程中或许会遇到患者投诉、重大责任索赔及法律诉讼，所有该等情况均可能会导致产生额外成本及严重损害声誉，而对经营业绩及前景产生重大不利影响。

透过招股书信息，短期内实现盈利或许并非陆道培医疗之首要目标。该公司在文件中明确表示，未来发展战略主要包括：持续推进国内血液病医院网络的拓展；不断提升服务能力和品牌知名度；通过寻求合作伙伴及投资机会，进一步扩大公司业务范围；以及持续吸引、留住并培养优质医疗专业人才。

在血液病医院网络扩张方面，具有更大服务能力的河北燕达陆道培医院计划于2025年之前进行搬迁。公司拟将上市募集资金净额的55%投入到河北燕达陆道培医院的扩建、搬迁及上海陆道培医院的开业项目中。陆道培医疗将扩大在中国的血液病医院网络作为公司发展战略的核心任务，主要原因在于中国血液病医疗服务需求尚未得到充分满足。