作者：知棠

审核：CFO大叔

校对：小杜

来源：公众号【洞察新势力】

2024年2月25号，娃哈哈集团创始人、董事长宗庆后因病逝世。作为中国著名的企业家，他的离世引起了社会各界广泛的关注并哀悼。此外，具有广泛品牌影响力的娃哈哈集团也再次成为人们关注的焦点，自成立30多年以来却一直不上市，其背后到底有什么隐情故事？

一、宗庆后：娃哈哈传奇的缔造者

1987年，宗庆后带领两名退休老师白手起家，投入了自己的全部积蓄承包了一家连年亏损的校办企业，即娃哈哈前身——杭州市上城区校办企业经销部。后来他通过市场调研，发现中国市场上对于儿童营养食品的需求巨大，于是决定开发生产儿童营养液。1988年娃哈哈的第一款产品——娃哈哈营养液问世，“喝了娃哈哈，吃饭就是香”的广告一下打开了市场，这也是娃哈哈品牌的起点。

四年后的1991年，娃哈哈营养液正在热销，生产状况一直很紧张，出现产品供不应求的情况，宗庆后又开始寻找生产车间，后来在杭州市政府的支持下，娃哈哈营养食品厂兼并了资不抵债的国营杭州罐头食品厂，开创了集体小厂兼并国有企业的先例。这一举措不仅扩大了娃哈哈的生产规模，也为其后续的发展奠定了坚实的基础。在兼并之后，杭州娃哈哈集团公司于1991年10月组建成立。

此后，娃哈哈不断推出新的产品，如AD钙奶、纯净水、非常可乐、营养快线等，创造了一个“饮料王国”的业界奇迹，AD钙奶拿下一年创产值6.85亿元的成绩、非常可乐巅峰时期为娃哈哈集团贡献了20亿的营收、儿童营养液创下了三年年销售收入破亿的神话、营养快线上市第一年，就实现了销售7亿多元。娃哈哈的产品深受消费者喜爱，市场份额逐年上升，成为中国食品饮料行业的重要品牌，娃哈哈的成功使宗庆后在2013年至2016年间先后三次问鼎中国首富。据公开资料显示，娃哈哈集团在2013年时营收达到了783亿元，迎来了巅峰时期，宗庆后甚至放出要创造千亿元营收的豪言。然而，自2013年后，其营收开始呈现下降趋势，2014年娃哈哈的营收为728亿元，2015年-2020年其业绩徘徊在460亿元上下。2021年-2022年娃哈哈营收重回500亿元以上，营收开始呈现上升的趋势，2021年是自2013年以来公司营收实现的最大增幅，但离巅峰时期的营收还是相差200多亿元。

二、娃哈哈不上市背后的隐情故事

资本江湖曾经有个传说——永不上市四大家，华为、顺丰、老干妈，还有一个娃哈哈！如今顺丰早已借壳上市，华为正面临最严峻的考验，娃哈哈也被多次传出要上市的风声，但均被公司否认，目前仍未有实质性的进展消息公布。而最新一次有关于娃哈哈上市的传闻则是在2023年娃哈哈实业10万股股份被拍卖，此番操作引发人们对于娃哈哈是否想清理股份，为上市做铺垫的遐想。

作为中国最成功的民营企业之一，娃哈哈却坚持一直不上市，外界众说纷纭。有人认为是娃哈哈有不上市的底气，在银行存有上百亿，有良好的现金流和盈利能力。娃哈哈集团在过去的几十年里已经非常成功地建立了自己的实业基础，规模庞大，因此没有迫切的资金需求。宗庆后也曾说过：“上市就要给股东负责任，如果最后股票跌了，让老百姓损失大笔钱，我觉得也不合适”。

然而，娃哈哈不上市的原因仅仅是上述提到的情况吗？其实不然。据悉，娃哈哈从1999年开始员工持股计划，到2003年已实现全员持股，目前股东人数超过1.7万名，而根据IPO相关规定，拟上市公司申请上市的时候，最终股东人数不能超过200人，娃哈哈集团不符合现行IPO政策。据宗庆后表示，娃哈哈股东数量庞大，而将这些股东进行整合显然难度较大，将会是一项浩大工程，无疑会成为上市的最大障碍。

除此之外，宗庆后对于企业的控制权有着极高的要求。对于他来说，娃哈哈不仅仅是一个商业品牌，更是他个人理想和追求的体现。因此，他希望能够始终保持对企业的绝对控制，确保企业的战略方向和经营策略能够按照自己的意愿进行。或是与达能签约的产生的矛盾和纠纷，使得宗庆后对资本市场就更加谨慎，深刻认识到了资本运作的风险，由此坚持着不负债、不发债、不贷款、不上市的“四不”策略。据了解，在1996年时娃哈哈正面临资金压力，于是与法国食品巨头达能公司达成合作。达能出资4500万美元，并支付5000万人民币以取得娃哈哈商标的转让权，从而在合资公司中占据51%的股份，而娃哈哈原集团持有49%的股份。合作初期双方关系融洽，但随着时间的推移，双方在一些问题上产生了分歧和矛盾。达能认为宗庆后在合资公司之外又成立了一系列由国有企业和职工持股的非合资公司，这些非合资公司每年也赚取丰厚的利润，分走了本应由合资公司享有的市场。因此在2007年，达能公司试图强行以40亿元人民币的低价并购杭州娃哈哈集团有限公司以及其他非合资公司51%的股权。宗庆后对此坚决反对，为此与达能爆发了激烈的商业战争，历时数年官司打了二十多场，最终双方达成和解，达能也退出了娃哈哈。

因此，娃哈哈一直不上市背后的重要隐情除了股东人数多成为障碍外，如果上市，宗庆后将不得不面对更多的股东和更为复杂的决策机制，这无疑会削弱他对企业的控制力。当然宗庆后也没表示过娃哈哈未来也不进行上市，早在2017年的时候，他就表示：“上市以后能加快企业发展，在适当的时候也会考虑。”

三、总结点评

综上所述，娃哈哈一直坚持不上市的背后蕴含着多方面的隐情，既有创始人宗庆后的个人情感和经营理念，也有企业自身的财务状况和市场地位。对于娃哈哈未来是否会进行上市，“二代”掌门宗馥莉曾表示：“上市是企业发展的正常举措，企业今后的发展需要拥抱资本市场，只有完成与资本市场的结合才能助推企业走得更远”。由此来看，未来娃哈哈上市的概率还是挺大的。

参考文章：

1、《宗庆后的未竟之事，500亿帝国上不上市》.金融界；

2、《“不上市”的娃哈哈拍卖10万股》.腾讯网。

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作者简介：

知棠，CFO大叔新媒体运营官。CFO大叔——资深CFO，10多年战略财税咨询及资本运作实战经验。曾先后在上市央企、某知名互联网文化娱乐企业和行业领先的某智慧财税服务机构从事战略咨询策划、股权债权融资、上市挂牌辅导等工作，作为专家顾问带队为上百家/位企业客户和名人明星提供了咨询辅导服务，关注新时代的前沿新技术、管理新理念、商业新模式和娱乐新文艺。

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