日本的人口和经济是东亚文化圈的一面镜子，同时，日本股市也可以成为另一面镜子，但A股的“撕裂感”却找不到镜子。

3400家上涨，1700家下跌 vs 三大指数微绿，如此撕裂的走势，却是皆大欢喜的局面。指数可以微跌，只需上涨个股多一点，高层和股民各取所需，彼此和谐。

3000点上下，指数与个股的撕裂走势仍将延续。

90年起，日本股市先是连续跌了20年，转而过去的12年日经指数（+372%）比标普500（+300%）略胜一筹，截至2024年3月4日，日经225指数突破40000点。截至2023年底，日交所上市公司总市值约6.1万亿美元，总市值仅次于美国和我们。

日本失去的30年无可借鉴，而我们可以摸着日本过河。

去年起，谈论日本“通胀预期与脱离通缩”的声音渐多，我同样拜读了《大衰退：宏观经济学的圣杯》，书中将周期分为阴阳两段。

阳性阶段，企业资产负债表健康，经营目标在于利润最大化，社会总需求强劲，理想的调控工具是货币政策。

阴性阶段，企业的经营目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，社会总需求低迷，货币政策传导机制失灵，理想的调控工具是财政政策，用公共需求去弥补私人部门需求的缺口。

近期有消息讲，日本正在考虑宣布正式结束通缩，此外，将努力确保工资增长超过通胀，以防止回归通缩。

90年代泡沫破灭，因资产价格下跌而遭受的损失相当于日本1989年GDP的3倍。但我们容易忽视的一个情况，日本的GDP从未低于泡沫时期的顶峰水平，GDP总量长期位居全球前三甲。

2023年德国超越日本成为第三大经济体，前五大经济体（GDP以美元计价）分别为：美国 25.4万亿、中国 17.9万亿、德国 4.4万亿、日本 4.2万亿、印度 3.7万亿。

前车之鉴，GDP必须保持在一定水平，人们就有收入偿还债务。当资产负债表衰退时，当居民部门更愿意存钱，企业部门不再愿意借钱，政府就有必要扩大财政支出。日本政府债务占GDP比重，从1991年的38.9%上升至2022年的263.9%。

我们与日本的不同点是我们已经意识到这种现象叫：“资产负债表衰退”，而30年前的日本人并不知道这种现象。

不要把时间浪费在货币政策上，不要把时间浪费在结构性改革上，而应该将精力放在财政刺激上。——我不记得这句话的出处

今年市场更加关心赤字率、专项债和特别国债，这是一个中央财政兜底经济增速的定心丸。

题外话，关于CPI

2023年四季度GDP两年复合增速为 4%，今年的既定目标为 5%左右。年初至今，经济既没有变得更好，也没有变得更差，整体延续了去年底的格局。

CPI锚定目标 3%，我认为“对物价的指导意义很低”。假定全年CPI可以达到3%的目标，那么将轻而易举的实现5%的GDP增速，意味着三驾马车中的“消费大幅复苏”；换言之，即便GDP实现5%的目标，CPI有可能只在1%左右晃悠。

CPI数据受到个体消费行为的影响太大，而消费的前置条件是收入和预期。所以，今年提出的设备更新和以旧换新，我认为出发点从居民消费转向引导企业消费，但企业行为更多与PPI强相关。

由于我的朋友们展现出良好的个人和家庭状态，“身边经济学”使我一直预期向好，但从其他角度判断，我自去年持续不看好消费，至今依旧。

我的电力设备股提前下车了，其他仓位依旧。

宏观在左，交易在右，资本永不眠！

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文|爱撸铁的程序猿