如果单看年报，马应龙大概率算是扑了街，但是与一季报结合起来看之后，又会让人产生一种截然不同的感觉。我想这或许可能就是马应龙近期股价表现不错的原因所在吧。
根据年报数据，2023年马应龙全年实现营业收入31.37亿，同比下降11.2%；净利润4.43亿，同比下降7.38%；扣非净利润3.52亿，同比下降23.61%。相对于前三季度营业收入、净利润、扣非净利润分别同比-12.17%、+0.56%、-12.83%的实际情况，显然公司四季度的同比数据更加难看（特别是盈利端）。
业绩之所以出现下滑，公司给出的解释是：1、报告期内，公司的医药工业板块优化存量结构，控制经营风险，针对核心品种品规归拢渠道，减少渠道一级经销商合作数量，优化与渠道经销商的合作方式，加强重点品种管控，规范产品市场秩序，拉动终端流量流速，导致主营业务收入同比减少11.52%；医药商业板块因持续优化业务结构、防范产业风险，主营业务收入也同比减少19.67%。两大主要业务的萎缩是难看的主要根源。
2、由于医药工业业务毛利率较高，因此该项业务收入下滑，致使扣除非经常性损益的净利润下滑幅度比营收下滑幅度更大。
3、四季度销售费用及相关薪酬结算较前三季度更为集中，以至于四季度盈利水平显得更弱。
综上所述，公司的意思是为了更好的发展，主动对渠道和产品结构进行了优化，从而造成了一定的短期阵痛。这一解释是否合理呢？年报中有几点蛛丝马迹或许能够提供一些参考：一是通常对渠道和产品结构进行优化的情况下，销售收入或许会下降，但现金流回款往往会变好。年报中马应龙全年经营现金流净额为6.04亿，同比增长76.6%，创出历史新高，基本符合这一特点；同时公司的应收部分和存货占比也大体稳定，没有出现明显异常的波动。
二是不受渠道和产品结构优化影响的医疗服务业务表现很好，该项业务2023年实现主营业务收入3.45亿元，同比增长33.28%，成为了一个不错的增长亮点。
三是核心产品治痔药系列的毛利率大体保持稳定，收入下降幅度并没有明显异常于其他产品，可以理解为确实是同步在下滑，并非核心产品出现了什么大的问题。
当然，这一切都只能是简单揣测，只有公司重拾正常的经营态势，才算是能够让人彻底打消疑虑。不过，紧接着一季度恰好回答了这一疑虑。
根据新出炉的一季报数据，2024年1-3月马应龙实现营业收入9.55亿、净利润1.98亿、扣非净利润1.93亿，分别同比增长14.7%、5.36%、35.67%。首先，营业收入出现了双位数以上增长，并且毛利率相对于去年一季度提升了6.17个pct,达到了49.32%的新高，一方面说明高毛利率的治痔产品正在发力，另一方面说明优化渠道和产品结构效果显现，利润空间有所上升。
其次，扣非净利润大增35.67%。与2021年一季度相比，公司的营业收入其实只增长了10.92%，并不起眼，但是扣非净利润却增长了62.18%，折合年化约17.49%，表现相当亮眼，意味着利润率不断在提高。这里没有提净利润，主要因为去年一季度公司因处置大佛药业股权获得投资收益，所以基数虚高，比较意义不大。
显然，通过将年报和一季报相结合阅读，市场大致可以得出经历过主动的收缩调整之后，公司迎来了更好地厚积薄发，故而人们对该票的热情也开始升温。
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