今天调整比较多的是AI算力，看跌幅也不算大，最差的天孚通信跌了5个点，两天调整了10个点左右。

本来科技股波动也不小，买的人也有预期，但不能忍的是其他票都没跌啊，指数这两天还是涨的，不患寡而患不均。

于是看到了一些非常神奇的归因：

COHR（美股光模块龙头）给的800G指引低于中国买方预期——中国买方预期是多少谁也不知道，跌了之后就低于中国买方预期了。

Open AI考虑推迟本周的产品发布活动——之前也没有因为Open AI要发新产品而上涨。

外资称FN是第一个大规模出货1.6T的企业，被解读为旭创落后FN——这条还稍微靠谱点。

COHR、FN业绩超预期，盘后大涨10%，市场理解为国内厂商竞争格局恶化——之前涨的时候盼着美股光模块涨，现在反而成了竞争格局恶化了？股价涨了竞争格局就好了，股价跌了竞争格局就恶化了。

铜连接影响——这条从产业链来看似乎不可理喻，但逻辑是非常A股的，因为此前炒光模块的人，去炒边际增量更大的铜连接了。

3月海外AI跌A股不跌甚至新高，现在海外AI涨了资金又回流美股了——算力的总爹不都英伟达么？3月份是爹，5月份就是后爹了，这条太扯。

股价涨跌基本不是单一维度的变量能够解释的，何况A股本身波动就大。

4月份美股科技巨头发布财报，绝大部分都提高了资本开支，SMCI和AMD给的季度业绩指引也都是超预期的，所以算力的基本面我觉得是没有太大问题的。

至于有没有可能说是未来几年的业绩预期都打进去了，股价就此高位横盘，这个不知道，判断难度太大。

如果市场就此走牛，或者是风格严重偏向价值股，导致科技股股价萎靡，这就很难说光模块股价是预期太足了。

我就抛开牛熊或者风格的影响，单纯从基本面角度讨论一下。

对比前几年的逆变器，见顶的时间点是22年三季度，欧洲天然气价格达到历史高点，渠道商积累了大量库存，导致行业进入去库存周期。

但实际上逆变器跟锂电池和光伏不同，竞争壁垒高一些，并没有非常严重的价格战，光模块行业也是类似的特征，并没有大量新玩家进入，行业集中度也比较高。

所以即使是后续行业增速放缓，拉的周期也会比较长，不至于直接断头杀。

至于后续阶段性催化还是有的，比如杀一波之后再讲1.6T的逻辑，或者是GPT5有比较大的变化。

我认为算力再继续杀跌的话，是可以捞一些的。

今天下午回顾了过去一年影响市场的大事，有一个比较深刻的感受：未来是很难预料的，重要的是凭借自己建立的认知，推演突发事件可能对市场产生的影响。

比如说去年国家队救市，大买中字头，大部分在纠结能不能救起来，极少有人能想到反而加速了市场分化，资金向中字头靠拢，中小盘股发生股灾。

建立认知实际上就是培养金融思维的过程，金融思维实际上是一种思维习惯，所依赖的基本理论有马太效应、趋势效应、边际效应、预期效应等。深刻的认知实际上就是熟练组合和运用这些理论的过程。

预测未来难归难，但是基本工作还是要做的，我也大概畅想了一下未来半年到一年可能发生的大事，并尝试用金融思维去推演它们对市场的影响。

【政策类】

每年炒政策最火热的是一季度，因为前一年年底的政治局会议总会有一些新提法，一季度各部委会响应。

7月份还会有政治局会议，如果实体经济没有发生特别大的变化，7月政治局会议也不会做大的措辞修改。

预计今年大的看点是三中全会，包括最近元首在法国访问，也说我们正在谋划和实施进一步全面深化改革重大举措，将自主扩大电信、医疗等服务业的对外开放。

其次是财税体制改革，未来发行货币最重要的锚是国债，这对于利率会有一定的影响，估计会使国债收益率在此基础上小幅度上行，高股息难以像去年四季度那样一骑绝尘。

其他的政策端大的变化预计是针对地产的后续托底。但对市场的影响，仅限于地产股。

【事件类】

新的地缘政治事件不大好预测，全球三大火药桶反正已经点着两个了，东亚这边估计战略定力都比较强。

但巴以在各方斡旋下逐渐平息，概率不小。俄乌看不大清楚，当前欧洲和中国是希望平息，拜登希望继续打，作为执政最大的政绩之一。

巴以和俄乌缓和，对油价影响是最大的，也会提升全球权益市场的风险偏好。

还有一个我认为是概率比较大的事情，就是美国经济在下半年可能显著放缓，这对全球资本市场的影响会更大，大概率是先抑后扬，能穿越的是科技股和黄金。

再就是日本加息。用边际思维看，日本从当前的0%利率哪怕是提高到0.001%，很多金融机构的资金久期和资产定价模型会迎来比较大的变化。如果日元加息发生在美联储降息之后，那影响可能就不大，如果发生在美联储利率维持在高位的时候，潜在影响还是不小的。

日本在海外的资产很多，也有大量的借日元被借出投资美债和欧美股市，日元加息会导致部分海外资产价格有所压力。但对A股造成的下跌都是买入的机会。

【科技类】

AI算力级别的科技机会看不到，但不管是HBM还是Vision Pro，或者是铜连接，都是泛AI领域不小的机会，如果有港美股账户，是能买到好标的的，比如铜连接直接买安费诺。

其他泛科技类的机会都是小行业自身的发展，比如说氢能源的降本、3D打印材料的应用、自动驾驶领域的渗透率提升、人形机器人的小规模量产等等，都会有阶段性的投资机会。这些行业其实炒起来，也不会像去年那样天时地利人和，形成小盘科技股的一大波炒作风格。

我能想到的大事就这些，虽然半年或者一年后看很多会相差甚远，但思维方式是一步步训练出来的。

对我们的知识星球感兴趣的，长按识别下方二维码加入，更多精彩内容等着你。留言区见~