马斯克打完减掉18斤，卡戴珊靠它瘦到人生巅峰，就连中国网红都自称疯狂掉秤。“网红减肥针”火得一塌糊涂，泼天的富贵就在眼前，我国超20家药企都支棱起来，布局相关领域的“泰德医药”也要IPO了。
文丨金融八卦女作者：澍野
“网红减肥针”火得一塌糊涂，布局相关领域的“泰德医药”也要IPO了。
你知道，这款减肥针有多神吗？马斯克打完减掉18斤，卡戴珊靠它瘦到人生巅峰，就连中国网红都自称疯狂掉秤。你可能会想，这不会只是个炒作吧？
可它背后的医药巨头——诺和诺德早就涨疯了，市值一度超过奢侈品牌LV集团；起关键作用的胰高血糖素样肽1（GLP-1）类药物，也已被《科学》杂志评为 “2023 年度十大科学突破”之首。
泼天的富贵就在眼前，我国超20家药企也都支棱起来了，争相布局 GLP-1 类减肥药。此前，A股博瑞医药董事长甚至“以身试药”，声称自己减重30斤，直接让股价接连飞升，直到被监管警示......
而泰德医药，自然也想分一杯羹。作为一家专注于多肽的合约研究、开发及生产的机构(CRDMO)，其多肽管线就包括了热门的GLP-1领域。成立至今，泰德医药已获得普华资本、海邦投资、钱塘产业集团、景盛资本等一票机构的投资。
如今，泰德医药赴港IPO，很多人都开始关心：如若成功上市，它是否能复制相关概念股的股价奇迹呢？
1.
/业内全球第三大企业，
曾被上市公司“抛弃”？ /
你能想象吗？作为一家业内全球第三大企业，泰德医药曾被上市公司“抛弃”。
根据沙利文报告,以2023年销售收入3.37亿元计，泰德医药是全球第三大专注于多肽的CRDMO，也是全球专注于多肽的最全面的CRDMO之一。
▲图片来源：泰德医药招股书
而泰德医药的前身是“中肽生化”，曾是国内多肽CRDMO领域的老牌企业。
2001年，中肽生化由李湘成立，是国内第一批从事多肽CRDMO的企业。后来，徐琪及李湘的胞妹李湘莉先后加入。
到了2015年，中肽生化想着扩张规模，需要找钱，这时候A股市场上的信邦制药（002390）也想要拓展业务，两家看对眼了，一拍即合。
那年12月，信邦制药花了20个小目标，把中肽生化整个儿买了下来，要知道那天中肽生化账上的净资产才2.91亿。也就是说，信邦制药是按照净资产的七倍价把中肽生化收入囊中。
但没想到，收购后中肽生化的发展没达到信邦的预期，反而拖累了业绩。2018年，中肽生化业绩下滑，信邦制药不得不提列15.36亿的商誉减值准备。这一下子，信邦制药净亏12.97亿，上市以来头一回亏损。
到了2020年，信邦制药忍无可忍，把中肽生化以7.5亿元低价“甩卖”，而接盘者正是中肽生化的原始股东们。
也就是说，仅过了5年，中肽生化又回到了李湘、徐琪二人手中。而这一买一卖，上市公司信邦生物，损失超12亿元，原始股东则成功“捡漏”。
正是在这一年，徐琪和李湘莉联手，创立了泰德医药。他们用了三年时间，不仅整合了中肽生化的资源和技术，还带着泰德医药杀进了资本市场。
招股书显示，股权结构方面，泰德医药在上市前的股东架构中，徐琪、李湘莉为一致行动人，共同控制公司约 76.42% 的投票权。
那么，他们怎么能仅用3年，就盘活了泰德医药呢？
答案是：如今，多肽产能紧缺已是行业共识，泰德医药站在了风口上。
要知道，泰德医药的主营业务，正是多肽类药物开发、生产、CMC申报支持服务。
多肽药物，指的是通过化学合成、基因重组或从动植物中提取的具有特定治疗作用的多肽，通常由10-50个氨基酸组成。相较于小分子药物，多肽具有更高的活性和更强的选择性。
简单来说，泰德医药的业务分为三个部分，覆盖了前期的多肽NCE发现合成服务（CRO）、中期的多肽CMC开发（CDMO）以及后期的商业化生产（CMO）。
▲图片来源：泰德医药招股书
除了多肽外，泰德医药还开发了多元化的项目管线，专注于其他类别的TIDES药物，如POC、PDC和RDC。
近年来，在两大国际巨头诺和诺德、礼来的带领下，降糖和减肥药市场大热，GLP-1也顺势成为“当红炸子鸡”，泰德医药也专注于GLP-1领域的管线建设。
那么，GLP-1又是什么呢？GLP-1 源于蜥蜴毒液，可以控制血糖，后来被研制成一种合成激素，用于治疗糖尿病。
而 GLP-1有一个重要特点，它能作用于中枢神经系统，抑制食欲，并延缓胃排空，使人产生饱腹感。说白了，让你吃得少还不饿。
《新英格兰医学杂志》研究显示，1961名成人使用GLP-1类药物 68 周后，平均每人减重超30斤，这把整个医学界都惊呆了。
所以，原本用于治疗糖尿病的GLP-1类药物，后来也被有的国家用来减重。
2021年，诺和诺德研制的“维高威”，就被美国批准用于体重管理。这药一上市，就被大家抢购一空，甚至一度成为紧缺药物。
后续，凭借GLP-1类药物，诺和诺德还一度干过奢侈品牌LV集团，成为欧洲最值钱的上市公司，市值一度超4200亿美元。
据诺和诺德2022年财报，司美格鲁肽仅在中国的收入，就已达约20亿元。见状，我国超20家药企也都支棱起来了，争相布局 GLP-1 类减肥药。
如今，先为达生物、信达生物等研制的相关药物已进入临床三期；中美华东、恒瑞医药的相关药物等进入临床二期。
泰德医药GLP-1类药物也在加紧开发。截至2024年5月27日，泰德医药与7名开发GLP-1产品的客户有9个GLP-1药物开发项目，项目覆盖超过50个国家。
2.
/GLP-1类药物迎高光时刻，
泰德医药反而业绩下滑？ /
2023年，GLP-1类药物，迎来了高光时刻。
GLP-1类药物被权威杂志《科学》，评为 “2023 年度十大科学突破”之首。医药巨头诺和诺德，更是靠着GLP-1“网红神针”，狂揽 212亿美元收入，股价都涨疯了。
可奇怪的是，在GLP-1风生水起的2023年，泰德医药的营收和利润，反而出现了下降。
根据招股书，2021年至2023年，泰德医药的营收分别为2.82亿元、3.51亿元和3.37亿元；净调整净利润分别为1.08亿元、1.28亿元和1.01亿元。
对于2023年收入下滑，泰德生物说，主要是每名客户平均收入减少，而这又主要归因于其三名主要客户因自身多肽药物开发资源、计划及周期的变化，而大幅减少对公司的服务需求。说白了，就是这全赖大客户减少用量。
▲图片来源：泰德医药招股书
而从其收入来源看，泰德医药海外收入占比较高。2023年，泰德医药在中国内地的收入占比为22%；美国占比为34.1%；日本占比为21.8%；欧洲占比为18.6%；其他国家及地区占比为3.5%。
目前，泰德医药已建立全球业务，项目覆盖超过50个国家，其中包括中国、美国、日本、欧洲、韩国及澳大利亚等主要市场。
另外，在毛利率方面，2021 年至 2023 年，泰德医药的毛利率分别为 57.1%、57.3% 及 53.5%。可见，泰德医药2023 年毛利率也明显下降了。
对此，泰德医药表示，主要由于当年收入同比下滑，同时因为 2022 年至 2023 年公司员工数量增多、薪资上涨以及固定成本提高，导致销售成本也相应上升。因此，整体毛利率有所下降。
相比之下，同处多肽赛道的诺泰生物(688076.SH)、圣诺生物(688117.SH)，2023年的毛利率分别为60.7%、63.42%，均高于泰德医药。
在产能规模方面，泰德医药也不及多个同行。根据招股书披露，2023年泰德医药钱塘园区的多肽API年产能为500千克，每批产能为20千克，利用率为49%，能够处理多个100千克级的采购订单。
相比之下，诺泰生物已达吨级规模，圣诺生物2024年多肽产能也预计提升至1.2吨以上，与泰德医药有着显著差距。
泰德医药在招股书中也承认，全球药物 CRDMO 服务市场竞争激烈，预期竞争水平将持续加剧。如果说谁真正吃到了GLP-1的生产红利，那必然还是几大CDMO巨头。
2023年，药明康德大动作不断，他们把常州和泰兴的基地给扩了，新产能已经在2024年1月正式上线，他们家的多肽固相合成反应釜一下就拓展到了32000L。
药明和礼来的合作也是出了名的，一块儿造替尔泊肽里头的关键成分。礼来方面也放话了，找别的供应商替代？难度大得很，兴许还得耗上不少时间。
有了这产能的加持，药明康德在2023年的TIDES业务（寡核苷酸和多肽）那是风生水起，收入高达34.1亿人民币，比去年增长了64.4%。到去年底，他们手头的订单量同比暴增226%！
再说说凯莱英，他们可是帮信达生物和礼来一块儿搞那个减肥药玛仕度肽的CDMO。这款药，GLP-1R和GCGR两个靶点一块儿打，效果据说比司美格鲁肽和替尔泊肽都牛，上市时间预计也就是今年或明年。
不过展望未来，泰德医药继续扩张产能，在美国加利福尼亚的生产园区计划于2025年上半年完成建设工作，中国医药港小镇园区也预期将于2025年上半年开始运作。
未来两至三年内，泰德医药计划将年产能提高约1000至2000千克，以应对接近临床及商业化后期的对GLP-1产品的潜在需求。
此次IPO，泰德医药拟将募集资金用于扩大产能，包括：
在美国及中国现有园区进一步扩大产能及服务能力；扩充于中国的产能，计划在未来两三年内在中国建设或收购新的生产园区；在全球更多地区建立销售及售后服务网点；营运资金及其他一般公司用途。
如今来看，在GLP-1“红利”被吃完之前，泰德医药能否迎头赶上，将成为左右公司长期发展前景的关键。
参考资料：
《曾被上市公司“高买低卖”，泰德医药独闯港交所，销售费用占了净利润一半》， 金融界
《中国多肽CDMO，越来越能打了？》，动脉网
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