航瀚基金：S基金募了230亿
本期导读：
全球S市场开始活跃，多只大规模S基金设立。当前，全球私募股权市场陷入流动性困境，基金募、投、退三端遇困。据晨壹投资消息：全球PE行业开始积极求变，募资端采取多元化募资策略，退出端坚持并购策略，S基金也愈发活跃。值得关注的是，日前，有一只S基金完成募资，规模达230亿。230亿S基金落地6月5日，行健资本（StepStone Group）宣布，旗下第六支S基金完成33亿美元（约合人民币239亿元）募资，也是其史上最大规模的一只。据悉，StepStone VC Secondaries Fund VI 于2023年8月推出，原本目标规模为26 亿美元，由现有投资者以及新的合伙人积极参与，最终获得超额认购，以33亿美元关账。“传统观点认为，风险投资是一个从摇篮到坟墓的行业，唯一的退出机会来自于完全收购或首次公开募股，”StepStone的合伙人John Avirett说。“随着退出时间延长了数年，数万亿美元被锁定在非流动性的私营公司中，这种心态开始发生变化”。“风险投资支持的公司的股东、有限合伙人和基金经理越来越多地转向二级市场作为临时流动性的工具。我们处于一个有利的位置，通过我们提供的解决方案帮助这些各方实现他们的目标。”资料显示：行健资本成立于2007年，总部位于纽约，掌管1570亿美元的资产规模（约合人民币11375亿元），在全球设有27个办事处，其中北京办事处为亚太区总部，近年来在S市场频繁布局，合作方包括老虎环球基金、a16z知名机构。行健资本合伙人 Hunter Somerville 表示：“凭借深厚经验以及可靠的投资团队，相信我们完全有能力有效地进行尽职调查、定价和构建广泛的二级机会，我们对新老投资者对基金的支持感到荣幸，未来将履行使命，寻求丰厚的回报。”开年至今，全球S市场有多只大规模S基金宣布设立或募资，年初老牌PE机构Lexington Partners完成227亿美元募资。全球市场陷入流动性危机，S基金开始活跃。此前，晨壹投资曾在文章提及：全球PE行业开始积极求变，募资端采取多元化募资策略，退出端坚持并购策略，S基金也愈发活跃。S基金交易在2022-2023年间保持繁荣，其中GP主导的S基金（也称接续基金，Continuation Funds，将原基金的部分项目转移到新基金持有）已经占到近半比重。从国内市场来看，在IPO收紧后，LP预期通过上市退出的时间拉长，GP也纷纷开始寻求股权转让等方式来实现退出，在机构“全员退出”的当下，S基金也被寄予更多希望。国内多支S基金设立年初国内也有多只S基金宣设立。4月25日，在上海松江举行的“聚力科创，接力未来——上海S基金联盟2024年度论坛”上，总规模达100亿元的上海科创接力基金正式宣布启动。4月16日，安徽首支“S基金”——合肥市共创接力创业投资基金合伙企业（有限合伙）完成注册设立，规模28亿元，由兴泰资本牵头组建并担任基金管理人，是合肥国资“3+N”系列产业基金的重要组成部分。3月份，福建省首支S母基金——自贸领航S母基金宣布设立。据介绍，自贸领航S母基金目标规模20亿元，首期规模5亿元，可投资以S策略为主的基金，实现对市场化优质S基金的覆盖和链接。1月份，海珠城发集团下属二级公司广州市海珠数字经济创业投资管理有限公司受让了S基金中孚懿德5%的基金份额。该交易是海珠城发落地的首支S基金，标志着海珠城发在PSD多元化投资策略布局的逐步完善。今年以来，一级市场面临多方压力，募、投、退三端全线冰冻，伴随着市场环境变化、监管趋严、LP追责等多方因素影响，退出成为机构的首要任务，而作为缓解资金流动性的S基金则备受市场期待。整体来看，近两年S基金买方参与者类型逐渐增加，除了各地方陆续出台推动S基金发展的政策，设立S基金外，信托、险资等金融机构也纷纷下场参设S基金或参与S交易，为市场注入活力。然而，当前S市场的表面繁荣与实际交易活跃度之间仍然存在一定差距。这种差距主要源于买卖双方在资产定价上的分歧，以及买方市场的承载能力尚不足以满足庞大的退出需求。通过过往的成功交易案例来看，交易成功的关键在于资产本身的质量和吸引力。日前，中信建投资本高级副总裁俞越在公开环节中也指出：“项目估值的分歧是S项目谈得多交易少的原因，买方资金端方面，从长期跟踪的数据来看，单纯以S为投资策略的基金设立没有增长太快，资金增量有限，但是供给端一直快速提升，所以买方对于资产质量的要求越来越高”。业内人士普遍认为，尽管S市场需求越来越大，各地也纷纷出台政策推动S市场发展，但距离S市场真正活跃依然有一些难点有待攻破。结语S市场近年来热度很高，然而无论是从实际交易数据，还是从市场体感温度及调研数据反馈来看，颇有“雷声大，雨点小”之意，不过虽然S市场依然存在诸多挑战，但S交易仍然是释放私募股权基金退出压力的有效手段，同时也是投资者获得优质回报的资产配置策略，随着资本市场的不断发展以及各地相关政策的陆续出台，可以预见S市场仍将有更多机会。
来源丨FOFWEEKLY
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