这可能是今年以来规模最大的早期人民币基金之一。

6月19日，在九合创投的12周年年会上，我了解到这家投资机构即将完成10亿元规模的第五期人民币基金募集。目前这支基金已经完成募资规模约8亿元，投资方向主要为大模型相关应用、高端制造、新能源、生物科技、全球化等领域。

在涵盖母基金、上市公司、高净值个人等类型的LP中，这支新基金的绝大部分资金由百度、元禾辰坤、九安医疗等市场化的钱组成，并且老LP复投率超过50%。

能够提前超预期完成募资目标，并且成为百度近年来对外投资的首支早期基金，还有获得中国第一支市场化的专业母基金元禾辰坤的认可，以及得到产业方九安医疗的支持，九合创投的实力确实不一般。

细究背后的原因，关键还是该投资机构以往良好的业绩，以及对生成式AI等技术的深入认知和布局。

我了解到的情况是，这家整体规模在数十亿元的投资机构，IRR和DPI的表现都不错。此外，第五期人民币基金超过60%的已投项目也获得了后续融资。

与此同时，九合创投创始人王啸被称为“百度七剑客”，对技术和产品有足够的沉淀。仅2023年，这家深耕“计算+”的投资机构至少看了一两百个AI相关的项目，并且在已投的二三十个项目中，与AI相关的项目就有十几个。

面对AGI带来的技术革命，恐怕没有谁愿意真正错过并甘于人后，那么资质上等的GP自然容易成为有实力的LP优先选择的对象。在新的周期中，经过一番双向选择，成立超过12年且弹药充足的九合创投，已经踏上新的征程。

10亿元规模，百度、元禾辰坤都投了

启动新基金募资后，顺利程度超出王啸的预期。

在市场相对低迷的情况下，陆续找过来的LP用真金白银让九合创投的募资进展顺利，而且绝大部分的资金还是来自百度、元禾辰坤、九安医疗等市场化的钱，其中老LP的复投率超过50%。

与以往的基金相比，这家投资机构即将募集完成的第五期人民币基金的规模预计将达到10亿元。即便是从已经到账的约8亿元金额来看，这支拥有10年存续期的新基金也是九合创投成立以来募资规模靠前的一支基金。

从第一支人民币基金的1亿元，到第五支基金的10亿元，九合创投选择稳扎稳打的扩张模式，而不是盲目做大规模。在王啸看来，早期基金保持合适的规模，同时优先选择市场化的钱，更有利于长期且稳健地把业绩做好。

在我看来，王啸带领的这支不到三十人的团队保持着足够的清醒和自信。先说清醒，自身能力半径总是能够覆盖基金规模，这样不至于轻易让投资动作变形；再看自信，直接用基金业绩说话，对能为LP创造超出预期的投资回报充满信心。

据我了解，九合创投现在共有5支人民币基金和1支美元基金，整体规模在数十亿元。从整体回报的情况来看，IRR和DPI的表现都不错。

这家投资机构的第五期人民币基金，主要投资大模型相关应用、高端制造、新能源、生物科技、全球化等领域。目前，该基金超过60%的已投项目也获得了后续融资。

除了基金业绩表现亮眼，该投资机构还在席卷全球的新一轮人工智能浪潮中拥有独特优势。

作为九合创投的掌门人，王啸被称为“百度七剑客”，对技术和产品有足够的沉淀。此外，九合创投从2011年成立开始，便一直聚焦中国科技领域，擅长在“计算+”的交叉学科点位和跨界融合领域捕捉机会。

2023年，该投资机构至少看了一两百个AI相关的项目。在已经投资的二三十个项目中，包括游戏全产业链AI赋能平台行者AI、出海短视频创作平台CreativeFitting（井英科技）、AI娱乐助手心影随形等在内，与AI相关的项目就有十几个。

再说一下百度、元禾辰坤和九安医疗等九合创投新LP的一些动态。

除了在文心一言上大力投入，百度在2024上半年就至少投了三家与AI相关的项目；元禾辰坤主管合伙人徐清不久前曾表示，看好AI大模型所带来的旧产业升级、新行业机会以及出海方向；九安医疗更是直言，要通过与专业投资机构合作，把握基于大模型的新一代人工智能相关领域的投资机会。

这就不难解释，九合创投的新一期人民币基金，为何会成为百度近年来对外投资的首支早期基金，还有获得中国第一支市场化的专业母基金元禾辰坤的认可，以及得到知名产业方九安医疗的支持。

深耕硬科技，押注“计算+”

在新老LP的信任和支持下，成立超过12年的九合创投也是越做越大。

以“计算+”为核心，通过聚焦硬科技、AI、企业服务、能源科技、生物技术等赛道，这家覆盖天使轮、Pre-A及A轮的早期投资机构累计投了近300家早期科技类企业，并收获了青云科技、鹰瞳科技等上市公司。此外，Momenta也于近日完成赴美上市备案。

长期在“投早、投小、投硬科技”的道路上深耕，该投资机构一直都在力争成为初创企业的首轮投资方，并凭借一套独特的投资框架和决策体系，成功穿越多个周期。

按照王啸的话来说，九合创投会通过趋势、团队、数据、外部环境等四个维度来对项目进行基础价值判断：

第一是找到底层趋势，判断市场是否有结构性的变化，这样才能更具前瞻性地看到机会，比如生成式AI带来的生产力变革将渗透到各行各业；

第二是团队，也即团队跟项目能否人事匹配，需要对创始人的背景、认知、成长性、格局等进行评估；

第三是数据，通过数据分析行业的发展空间和企业未来的潜力等；

第四是外部环境，重点考察项目上下游和行业竞争格局，还有大公司在对应领域的布局，以及目前和未来的政策导向。

此外，这家投资机构还会结合赔率、时机等因素，确定最终的投资决策和投资额。

据我所知，九合创投的单笔投资金额上限为基金整体规模的5%。如果一支基金的规模为10亿元，那么单一项目最高投资金额不超过5000万元。毕竟是专注于早期阶段的投资机构，综合考虑风险和收益后，这个级别的投资金额通常已经能拿到非常不错的份额了。

这一套投资方法论当然不会一成不变，而是会随着内外环境的变化而迭代和有所侧重。据王啸透露，他们目前会更加看重项目的生存及自我造血能力，同时也会重点考察初创企业是否具备AI和全球化的能力。

作为新基金投资的代表案例，行者AI在商业化方面就表现出色。这家公司的产品涵盖游戏开发的诸多环节，能够在游戏美工、音乐、安全、陪玩等场景下，通过AI技术降低游戏开发和运营成本。2023年，该公司的营收便达到数千万元，并有望在今年再创新高。

大多数单靠融资续命的初创公司，在成长过程中通常会存在很大的风险，同时也往往会在融资议价时缺乏足够的底气，显得比较被动。再加上现在募资难度不断加大，投资人自然会珍惜每一颗“子弹”，在扣动扳机时会慎之又慎，那么无疑也会对被投企业有更高的要求。

与此同时，AGI带来的技术革命正如火如荼，一场影响各行各业的轰轰烈烈的变革已然拉开序幕。可以预见的是，在大模型的催化作用下，新的一波结构性机会正在孕育中，同时也为创业者和投资人带来了大量的机遇。

九合创投准备将第五期人民币基金保持一定比例的资金投向“计算+”。在王啸看来，通过将大模型用在各行各业中，同时与游戏、视频、广告、虚拟陪伴等场景结合，能够极大提升原有的服务效率和质量，从而带来一次大规模的提效和扩张。

在尊重市场规律中，通过坚守能力边界，同时保持足够耐心，九合创投无疑正在奔向新的未来。