撰文 | 大卫
编辑 | 茶茶
8月13日晚，光伏龙头企业通威股份发布公告称，公司与江苏润阳新能源科技股份有限公司及其相关各方拟签订《增资意向协议》，拟以总计不超过50亿元人民币的金额，合计取得润阳股份不低于51%的股份。若交易落地，这将是光伏行业史上最大的并购案，全球第五大电池厂润阳股份将成为通威股份控股子公司。
这是一场光伏电池片龙头之间的收购。在发力组件环节之前，通威连续多年位居全球电池片出货量第一，而润阳曾在2020年至2022年连续三年位居前三，2023年为电池出货全球第五。
据公开信息显示，润阳股份估值一度高达400亿元。如今，通威股份仅用其十分之一的价格就将其纳入麾下。这一收购也在投资者平台上引起热议。
不过，在目前的形势下，此次收购已经是双赢之举，一方面润阳股份终于等来自己的“白衣骑士”，另一方面通威股份也可借此补充公司海外产能布局。
01
50亿“卖身”
润阳股份成立于2013年，是一家以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务的太阳能企业。
2020-2022年，润阳股份连续3年光伏电池出货排名全球前三，仅次于通威股份、爱旭股份。2023年，润阳股份全球光伏电池出货量位列第五名。不过，据InfoLink统计数据，2024年上半年，润阳股份的出货量已经跌出前五的位置。
基于太阳能电池领域的布局，润阳股份进一步向光伏上下游产业链延伸。公告显示，目前润阳股份在产业链上游形成工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；产业链中游形成高效太阳能电池片产能57GW；产业链下游形成组件产能13GW，并适当布局部分光伏电站业务。
除了垂直一体化的产能布局，润阳股份在海外市场方面也具备一定优势。公告显示，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场进行了产能布局。今年7月，润阳股份总裁唐骏在接受媒体采访时曾透露，目前欧洲和美国地区占润阳股份出货量的80%以上，“RUNERGY”已跻身美国光伏组件前五的品牌，公司预计2024年全年海外组件出货目标为6.5GW左右。
润阳股份曾在2020年与2022年两次递表深交所，计划募资金额分别为6.3489亿元、40亿元，但均在过会且注册生效后未继续推进上市工作。
在光伏产业技术迭代且全面大幅降价的背景下，主营产品相对单一带来的劣势或是润阳股份未能成功上市的因素之一。
但润阳股份迫切需要上市融资，其与通威股份类似，正尝试打通光伏一体化。润阳股份在IPO招股说明书表示，已建成自有硅料、组件产能，加快电站投资布局，但公司主要业务集中于电池片环节，P型技术的电池片销售额占据销售总额的95%以上，且短期内电池环节产能规模超过硅料、组件环节，产品结构不均衡。而N型替代P型的趋势已经明确，大幅削减P型产能将导致部分企业被出清。
据润阳股份招股书，2022年，公司实现营收220.38亿元，同比增长107.57%；归母净利润20.39亿元，同比增长319.88%。润阳股份预计，2023年1-6月实现营业收入为152.24亿元-168.27亿元，预计实现净利润20.11亿元-22.23亿元，预计实现扣非净利润19.23亿元-21.55亿元。
业绩规模增长的同时，润阳股份的负债规模也在攀升。2020年-2022年，该公司资产负债率分别为75.48%、81.39%和79.17%，与同行业可比上市公司相比，润阳股份的资产负债率相对较高。同时，润阳股份主要通过债务融资方式补充自己的投入缺口。截至2022年末，公司受限资产账面价值占总资产的比例为35.82%。
近半年来，受行业周期和自身产能布局影响，润阳陷入经营困境。今年上半年，润阳股份被曝出员工绩效薪酬停发、子公司裁员等消息。多名光伏业内人士表示，润阳股份资金链出了问题。
如今，润阳股份不得不以超低价格让出控制权，这笔交易也折射出了光伏产业产能出清的当下行业面临的挑战，光伏生产企业不得不在生存与发展之间作出艰难选择。
润阳股份董事长陶龙忠向媒体表示，此次收购的洽谈过程较为顺利，对于双方而言都是好事，自己也将继续参与润阳的管理工作。他提到，通威在收购润阳后可以迅速补齐海外产能的短板。
02
龙头并购，整合加速
根据公告，本次交易尚待尽职调查、审计、评估等事项，需由各方进一步协商推进，预计不会对通威2024年度经营情况产生重大影响。由此看来，此次交易仍有待推进。
年初至今，光伏产业发展不容乐观，光伏产业链各环节持续探底。据中国有色金属协会硅业分会的统计，今年上半年硅料价格跌幅约40%，硅片价格跌幅约30%，电池片、组件年内价格也下跌超15%。
2024年上半年，光伏制造产业链各环节供需失衡加剧，价格持续探底，行业整体亏损面扩大，相关企业面临的财务挑战和信用风险有所上升。
受阶段性供过于求的影响，光伏行业陷入全产业链、全行业亏损。据最新业绩预告，通威股份预计2024年上半年亏损30亿元至33亿元，同比由盈转亏；隆基绿能预计上半年净亏损48亿元至55亿元；TCL中环预计上半年净亏损29亿元至32亿元。三家公司均表示，主要受市场销售价格大幅下降的影响。
今年以来，无论是政府还是民营企业层面，都在呼吁龙头企业进行有序地整合并购，让行业走向有序健康的发展轨道。
5月中旬，在工业和信息化部电子信息司指导下，中国光伏行业协会组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”。会议指出，光伏行业是市场化程度非常高的行业，更宜通过市场化的手段解决目前的行业困境。会议提到，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制。7月下旬召开的半年度总结会上，协会再次提出，当前行业内外竞争激烈，需要“轻装上阵”，行业调整宜重宜快，整合时间不宜过长。
在公告中，通威股份也表示，收购润阳股份也是为了贯彻落实有关部门关于引导光伏产业有序健康发展的相关意见，促进行业优质资源整合，减少社会资源浪费和产业低效竞争，提高光伏行业的整体效率。
通威股份收购润阳股份，首先可以使润阳股份资本结构得到优化，满足润阳股份生产经营需要，也缓解了部分盐城地方国资压力；其次二者可实现产业协同效应；第三，通威股份能够通过润阳股份探索更多海外市场的可能性，尤其是美国渠道。
该并购若能顺利完成，或许将为光伏行业兼并重组提供一个良好的示范。
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