Visa确实是一家出色的企业。如今，信用卡已经变得无处不在；它们实际上已经取代了现金，成为现代经济中的基本交易手段。Visa运营着最大的信用卡业务，实际上与Mastercard（MA）形成了双头垄断。
本文认为Visa是一家伟大的企业，但不是长期投资的理想选择，因为它的估值合理，甚至可能被高估。如果你长期持有这家公司，你将获得一个不断增长的股息，并且你将拥有一家永远存在的企业。我的问题是它太贵了。
Visa的业务
如果你仔细想想，信用卡已经解锁了现代经济的许多关键功能。你可以在国际上和互联网上使用信用卡。没有信用卡，亚马逊（AMZN）就不可能存在。
许多人无法准确指出Visa实际上做了什么。他们不提供信贷（银行提供）；他们不承担交易风险。他们所做的是运营一个五边形网络。当你去CVS买一罐可乐并刷你的Visa卡时，交易中有五个参与者：你、你的银行、CVS、CVS的银行和Visa。基本上，Visa提供技术，使两家银行能够相互沟通；验证交易，从你的银行账户中扣除资金，并将其记入CVS的银行账户。
Visa就像一个巨大的清算所。你的交易由公司运营的机器数字化。Visa运行技术来促进清算所。他们运营数据中心来匹配所有这些交易。重要的是要意识到，如果没有第三方网络（第五方？），银行无法做到这一点，因为需要建立太多的一对一关系，这在实际操作中是不可行的。
这是一个五赢的局面。你赢了，因为信用卡提供了便利。在信用卡出现之前，人们会向银行申请小额贷款来购买大件商品，比如冰箱或床。现在你可以刷卡了。CVS赢了，因为便利性带来了更多顾客。银行大获全胜；他们有许多人使用信用卡并从中赚取利息。
Visa的利润率
真正凸显Visa业务实力的是其利润率。他们目前的毛利率为97.8%，净利润率为54.7%。谷歌以其高利润率著称，但它们的毛利率为57.6%，净利润率为26.7%。Visa基本上没有收入成本。他们在70年代建立了数据中心，公司只需要维护它们。
投资者的一个关键问题是，“Visa能否维持这些利润率？”我认为几乎可以肯定，答案是“是的。”建立五边形网络是一项了不起的成就。Master Card和Visa同时建立了他们的网络。现在这些网络已经存在，很难想象有其他竞争者能建立一个竞争网络。
Visa的增长
Visa是一个典型的“成熟”公司例子。他们是一家成熟的公司，拥有巨大的护城河，并支付可观的股息。他们的增长并不快，尽管他们比经济增速更快。
为了了解未来的增长，回顾过去的增长是有帮助的。我喜欢看四大增长数字：收入、利润、账面价值和运营现金流。在过去十年中，这些数字每个都以大约10%的速度持续增长。你可以看到，利润在一年（2016年）有所下降，但除此之外，Visa是一家持续增长的公司。
Visa的未来增长
有趣的是，Visa在过去三年的增长有所加速。Visa已经制定了增加增长的策略，包括新的高利润产品。
Seeking Alpha总结了分析师对未来收入增长和利润增长的预测。分析师预测，未来三年收入将以9-11%的复合年增长率增长。分析师预测，未来三年的利润将以11-14%的复合年增长率增长。
Visa的估值
Phil Town教授了三种估值方法。
安全边际
第一个视角是关于企业的盈利能力。具有持久竞争优势的企业将能够随着时间的推移增长其盈利。你需要了解他们的盈利增长率过去是多少，未来可能是什么，这需要了解业务。一旦你能估计盈利增长率，你就可以将盈利增长十年。
Visa目前的每股收益（EPS）为9.21美元。如果我们以13%的复合增长率增长十年，Visa的EPS在2035年将达到31.26美元。考虑到市盈率（PE）为26（增长率的两倍），股票在那时将合理估值为812.86美元。
以15%的折现率折现到今天，得出“合理价值”为200.93美元。Phil Town寻求50%的安全边际，这给出了100.46美元的买入价格。
回本时间
第二种方法是回本时间。这个视角关注的是自由现金流（FCF）随时间的增长。基本上，你把自己想象成拥有这家企业。如果你拥有它，你每年会得到多少FCF？你将逐年增长的FCF加起来。Town认为，八年是一个“公平”的时间来收回你的投资。如果一项投资能在八年内通过FCF“回报”你，那么它就是一个好的投资。
Visa目前产生11.35美元的FCF/股。如果我们以13%的增长率增长并加总这些现金，每股的FCF在八年内将产生163.67美元，这是PBT的“买入价格”。在这个视角下，合理价值是327.33美元。
十倍资本
第三种方法是十倍资本。在这个视角中，我们想象这家企业就像我们拥有的一处出租物业。每年都有现金从物业中流出，这可能不会增长，但这是一个可靠的收入流。然而，我们需要支付维护费用。这类似于沃伦·巴菲特的业主收益概念。Phil Town做了类似于FCF的计算，但他只从运营现金流中减去维护资本支出（这是折旧的代理），并加回税收优惠。这是每年的业主收益。如果一处物业每年返还其投资资本的10%，它被称为十倍资本。任何十倍资本或更高的都是好的投资。
（以百万计）Visa的运营现金流为20,213.0美元；折旧为1007美元；税收优惠为4074.0美元。这些数字得出业主收益为23280美元或每股13.94美元。如果你持有这些股票十年，它们将产生139.40美元，这将是一个“好交易”。这个评估意味着合理价值为278.80美元。
总结
提供这三种工具非常有帮助。所有估值方法都需要对未来进行一些猜测。拥有三种估值方法可以让你对自己的投资更有信心。MOS表明Visa被高估，而十倍资本表明它几乎正好被估值。PBT暗示有一点上涨空间。综合这些因素，我对Visa作为投资持谨慎态度：为了获得上涨空间，Visa需要在其业务计划上完美执行，并且经济需要良好增长。
这对我来说是有道理的。Visa是一家盈利且稳定的企业，但它不是快速增长的。如果它现在被高估了；股市一直表现良好，我们不应该对发现被高估的优秀公司感到惊讶。
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