作者：七佰
随着全球城市化的持续加速，快速发展的城市正面临多重严峻挑战，包括城市治理、民生福祉、产业发展和生态环境等问题日益凸显。智慧城市解决方案应运而生，它能有效应对各类“城市病”，促进城市的可持续发展，通过运用物联网、人工智能、云计算及大数据等尖端科技，可全面提升城市规划、建设、管理以及服务的水平。
得益于科技的飞速进步、应用场景的不断丰富以及政策的积极扶持，近年来中国综合智慧城市解决方案行业呈现出蓬勃发展的态势。随着行业规模不断扩大，相关企业也纷纷加快进军资本市场的步伐，以期通过资本市场力量进一步推动自身发展。
新三板企业青岛文达通科技股份有限公司（以下简称“文达通”），作为智慧城市领域的综合服务商，于8月13日向港交所递交上市申请，正式踏上港股市场的征途。
公开资料显示，文达通于2001年在山东省青岛市成立，专注于研发智慧城市建设的人工智能及大数据技术。2014年，该公司成功在新三板挂牌。
据弗若斯特沙利文数据，2023年以收益计算，文达通在山东省综合智慧城市解决方案行业的创新民营企业当中名列第二。
文达通能成功登陆港股资本市场吗？
文达通多次冲击创业板、北交所未果 重点项目由盈转亏
文达通对登陆资本市场颇为执着，自2021年以来先后冲刺创业板、北交所，但均以失败告终。
早在2021年9月，文达通便开始积极筹备A股上市，先在青岛证监局进行辅导备案，将创业板作为首选上市板块。然而，随着市场环境和公司战略调整，文达通2022年将目标转向了北交所，但遗憾的是，这一努力未能如愿以偿，最终在2023年12月撤回了辅导备案。
2024年2月，文达通再次在青岛证监局启动IPO辅导备案，继续其A股上市之旅，并继续将北交所作为目标。然而，市场环境的瞬息万变和战略目标的进一步调整，促使文达通最终转战中国香港资本市场，开启新的上市征程。
据招股书，文达通当前主要通过四条业务线获取收入，业务涵盖信息系统集成解决方案服务、物业服务、社区生活服务以及其他领域。报告期内（2021年至2024年一季度），文达通收入分别为6.47亿元、9.80亿元、11.15亿元及1.86亿元，净利润依次为5105.86万元、7811.58万元、6473.25万元及740.44万元。值得注意的是，2021年至2023年间，该公司毛利率持续下降，分别为21.8%、21.4%及18.9%。
不过，IPO参考发现，文达通2023年收入增长未伴随利润提升，其2021年承接的智慧社区项目由盈转亏。该项目于2021年12月23日中标，总投资约6.09亿元，附带可行性缺口补助10.51亿元。同月29日，文达通与青岛西海岸新区工业和信息化局签订为期10年的合作协议，包含2年建设期和8年运营期。
为推进项目，文达通联合青岛西海岸公用事业集团有限公司（简称“西海岸公用事业”）成立了青岛西海岸智慧社区建设运营有限公司（简称“智慧社区建设”），前者出资1.10亿元，占股90%，资金源于自有资金。
项目中标首年，文达通营收增长26.57%至6.47亿元，净利润也大幅上升145.49%至5108.18万元。然而，第二年财报中，智慧社区建设板块开始单独披露，虽收入达3.18亿元，占总营收32.42%，但净利润仅为735.11万元。原期待其能持续贡献利润，却在2023年出现反转，智慧社区建设收入缩减至1.08亿元，净亏损728.48万元。
8月8日，监管部门向文达通发出年报问询函，要求其就智慧社区项目公司与政府方的权责分配、合作模式、建设及运营阶段详情，阐述前期投资规模、资金来源，并说明是否存在项目进展未达预期或计划进度的情况。
文达通现状：应收账款激增现金流持续为负
尽管文达通2023年取得了不错的业绩，收入高达11.15亿元，刷新了历史记录。然而，这光鲜的成就背后，却隐藏着盈利能力首次出现显著下滑的严峻现实，跌幅高达14.99%，为未来发展蒙上了一层阴影。
与此同时，文达通还在招股书中提示称，该公司可能因与客户的业务安排而面临信贷风险。若客户严重延迟支付或欠款未能开具发票及收取合约资产，该公司财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。
事实上，文达通长期以来饱受回款周期延长的困扰，应收账款数额逐年攀升，报告期各期末，文达通的应收账款逐年增加，分别为1.95亿元、2.92亿元、4.43亿元、4.80亿元，反映出资金回笼的艰难。同期，应收账款周转天数急剧增加，从110天延长至235天，更是加剧了该公司的流动性问题，增加了坏账风险。
此外，物业管理服务业务的不确定性也是文达通面临的一大挑战。该业务在总收入中占据重要比例，报告期各期，文达通来自物业管理服务产生的收入占总收入比例分别高达50.4%、38.8%、36.5%及53.8%。若合同终止或不再续签，将对文达通的业务布局和财务状况造成深远影响。
更为严峻的是，文达通的经营现金流状况也令人担忧。2022年起至2024年一季度，其经营活动现金流量净额持续为负，分别达到-2.67亿元、-2.04亿元和-8980万元，显示出正面临巨大的现金流压力。
由此可见。文达通在取得历史性收入新高的同时，也面临着盈利能力下滑、信贷风险增加、回款周期延长、物业管理服务业务不确定性以及现金流紧张等多重挑战。
高负债率亟待上市补血
文达通在PPP项目上的投入导致其负债率上升。具体而言，文达通于2021年承接的智慧社区项目，涵盖2年建设期与8年运营期，为此，文达通与中国农行青岛西海岸新区分行及兴业银行青岛分行签订了融资银团贷款合同，贷款总额高达4.79亿元。尽管这些项目促进了收入增长，却也加重了文达通债务负担。
文达通最新财报显示，今年第一季度，货币资金为5618.60万元，能够覆盖短债（包括3362.73万元的短期借款及777.21万元的一年内到期非流动负债，合计4139.94万元）。然而，长期借款方面，第一季度末已达5.72亿元，远超文达通现金储备，显示其面临长期资金压力。
为缓解资金压力，文达通2021年与2023年进行了定向增发募资。其中，2023年4月的定增募集资金6394.50万元，在随后的两个月内迅速耗尽：3850万元用于偿还贷款，2546.25万元补充流动资金，另有1268.43元（应为笔误，应为1268.43万元）用于支付银行手续费。
文达通的负债率近年来显著攀升，从2021年末的29.5%激增至2023年末的124.1%，并在2024年3月31日略升至124.3%。通常，企业资产负债率保持在60%以下被视为健康水平。当前的高负债率反映出文达通负债远超资产，可能对财务稳定性和偿债能力构成威胁。
鉴于高负债及现金流的持续紧张，文达通亟需通过上市融资来补充资金，以减轻财务压力。在IPO募集资金用途中，文达通已明确将部分资金用于偿还借款，剩余部分则用于营运资金及其他企业日常运营需求。
对于未来，文达通在招股书提出了“未来社区计划”，该计划聚焦于大数据、人工智能、物联网等前沿技术的深度应用与创新融合，旨在引领社区生态的全面转型与智慧化升级。此计划巧妙融合了“房子+社区+技术+服务”四大要素，旨在构建出既智能高效又信息畅通，同时经济繁荣的新型现代化智慧社区。不过，这个故事能否打动投资者，还需时间的考验与市场的实际反馈。
从总体经营状况来看，文达通在营收层面展现出了一定的稳健性，但其财务健康度却面临着多重挑战。其中，资产负债率的持续攀升、应收账款的居高不下以及经营现金流的长期净流出等问题尤为突出，这些问题无疑对文达通的财务稳定性和未来发展构成了潜在威胁。
文达通最终能否如愿登陆港交所，IPO参考将持续关注。
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