27日晚，上半年被冠上“st”的九芝堂股份有限公司发布《2024年半年度报告》，不仅业绩全面下滑，其自去年延续至今、巨高不下的应收款与

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库存恐爆雷。
先说其业绩数据吧！据其中报，上半年的营业收入不足17亿元，准确数据为1,679,430,180.36元，同比下降7.67%；归属于上市公司股东的净利润约2亿元，准确数据为204,545,737.13元，同比下降16.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.9亿元，准确数据为189,943,084.34元，同比下降19.54元。
根据国家统计局的数据，上半年规模以上医药制造企业实现营业收入同比下降0.9%，利润总额同比增长0.7%。九芝堂的数据虽然远远低于全国的平均水平，但这并不是最大的危机。
我们先看这样的几组数据！经营活动产生的现金流量净额为约负23亿元，准确数据为-232,303,029.43，而去年同期的数据为约14亿元，准确数据为138,156,212.78元。这也意味着，对比去年同期，其经营活动产生的现金净减少约37亿元。
再看应收账款与应收票据的数据。据中报，期末应收账款超8亿元，准确数据为815,357,582.73元，而2023年末的应收帐款为超4亿元，准确数据为441,750,840.14元，这意味着上半年新增应收账款约3.7亿元；去年同期的数据为6.139亿，也就是说，今年半年末同比增长应收账款约2亿元。本次中报的期末应收票据约7.437亿元，而2023年年末的应收票据为3.802亿元，也就是说今年以来应收票据新增约3.6亿元。而2023年中报的应收票据为5.565亿，今年同比增加了近2亿元。也就是说，半年以来，新增应收票据与应收账款约7.3亿元，比去年同期末新增约4亿元。
再看库存，据中报，半年末的库存为9.133亿，而去年末的库存为9.619亿元，减少了约4800多万元的库存，而去年同期的库存为7.248亿元，新增了2.4亿元的库存。
再看货币资金的数据，6月末的数据为3.620亿元，比2023年末的6.727亿减少了3.1亿元，比去年同期，也就是年中末的货币资金为6.951亿，减少3.3亿元。
据九芝堂的中报描述，他们的生产模式是“以销定产、以产促销，产销协同”的高效运营模式。那么，我们结合上面的数据一起来分析一下吧！同期新增应收票据与应收账款约4亿元，本年度新增应收票据与应收账款7亿元，其目的应该是为了提高商品的销售，但是，其销售额不仅没有增加，而且还下降了，这只能说明销售情况并不太好。
这就意味着，现有库存的周转天数将变长，其中报的数据也的确印证了这一点，达到243.9天，而2023年中报的库存周转天数为195.8天，2022年中报的库存周转天数为155.7天。
单纯从库存周转天数来看，按照现有的销售情况，虽然有困难，但是还是有消化的可能。不过，这里有一个问题是：从九芝堂的角度来看，他们销售出去的主要是商业公司，商业公司还有一定的周转时间。据其主要商业公司——九州通的库存数据，其存货周转天数为48.55天，按照这个平均值来计算，意味着九芝堂的现有库存最理想的状态下，也需要292天才可以到达销售终端。
但是，按照零售药店的规矩，原则上要求到库时间距离生产时间不超过1年，药品效期本身不足2年的，要求距离生产时间不超过6个月。如果九芝堂的商品真的是按照所说的“以销定产”，虽然整个流程时间比较紧张，但是还是可以满足药店要求的。
问题是：我们发现两个奇怪的现象。其一是8月中旬国大药房益源公司在拼多多上的官方店还在销售2024年10月31日到期的九芝堂阿胶，8月27日，笔者向各大电商平台销售九芝堂阿胶排名靠前的店铺，询问九芝堂阿胶的效期时，均答复效期到2025年下半年，而且部分价格比效期还便宜，表明店主有强烈的清货愿望。
其二、九芝堂在京东大药房的自营旗舰店在低价销售九芝堂的各种中成药，而且价格明显低于药店的价格。比如说其销售的九芝堂六味地黄丸360丸浓缩丸，5盒装8月27日晚的价格为101.25元，平均每盒不到21元，单盒购买京东包邮价为27元；归脾丸浓缩丸360粒5盒装为87.5元，平均每盒不到18元；驴胶补血颗粒20克30袋装为91元。
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这些价格均远远低于药店的零售价格。这与其他常见自营旗舰店价格与上市连锁药房的价格保持一致的做法迥然不同。据笔者到九芝堂总部所在地，也是上市药房老百姓大药房总部所在地——长沙的老百姓大药房拍摄到的标价签，九芝堂驴胶补血颗粒20克30袋装在老百姓大药房的零售价为139元，会员价为127元；九芝堂六味地黄丸360丸浓缩丸在老百姓大药房的零售价和会员价均为35.9元。
不知九芝堂这么做的目的，是不是因为现在的库存过大，希望通过各大连锁药房的标价来建立价格锚点，再通过自营的线上门店低价倾销，从而加快库存消化的进度。从驴胶补血颗粒网上的销售情况来看，销量还是不错的，其京东自营旗舰店一家的销售就突破了50万单。
只是，这样是不是有点**的感觉？不知其他药店人对此有无同样的感觉。
此外，如果应收账款与应收票据金额的增多，主要是为了消化不良库存，那这意味着加上这种方式转移到商业公司去的库存，整体规模将达到16亿元，这就是一个非常庞大的数字了，如果形成报损，对于2023年度扣非净利润只有2.715亿的九芝堂来说，极有可能直接变成亏损。#深度好文计划#
让我们拭目以待吧！