先来个省流版的结论。中通客车，国内第三大客车生产企业，也面临着2017年以来的业绩下滑，一直到2023年都没翻身。今年上半年，业绩有实打实的好转。
四家客车企业，宇通最强，剩下三家里，从经营管理的角度来说，中通客车比金龙汽车、安凯客车更稳健。
因为同样面临业绩下滑、不景气，中通客车毛利率高且稳定，资金运用稳健且收敛，十足地体现了山东企业的特色：勤勉、踏实、不偷奸耍滑、抱守信念，在同行里往往不是最差的那一个。
年景不好，中通客车即便无法很好地化解危机，但是也会尽力去做，不垫底，没有突出的问题。（写多了就发现一个有趣的问题，各省的上市公司有各省的特色，每个省都不一样）
这是中通客车的大致情况。
1
实控人山东重工
中通客车，山东国企，总部在山东聊城，前身是1958年成立的聊城市车辆制修厂。
1971年开始生产客车，1998年更名为中通客车，2000年深交所上市。
目前在国内客车行业排名第三，毛利率排第二。
实控人是山东重工集团，最终控制人山东国资委，持股9.59%。
山东重工集团在我国装备制造业有着举足轻重的地位，旗下有潍柴动力、潍柴重机、中通客车、山推股份、亚星客车5家上市公司，我们之前写过潍柴动力和潍柴重机，特别是潍柴动力，业绩稳定优秀，是令人尊敬的企业。
中通客车现任董事长胡海华，1980年出生，现年44岁，高级工程师，曾任潍柴动力二号工厂厂长、潍柴动力副总裁、总质量师等，工作履历始终在山东重工内部，有鲜明的山重烙印。
2
七年业绩未翻身，今年好转
中通客车业绩拐点同样出现在2017年，2017年起，中通客车出现了和金龙汽车、宇通客车一样的情况，业绩下滑。
2017年之前都不错，营收、净利润同步增长。
2017年开始，公司业绩滑坡，营收、净利润、扣非后净利润齐齐下滑，直到2023年还没有翻身。
见下图，绿色是中通客车2017年之后的情况，业绩逐年下降：
中通的转机出现在2024年上半年。
今年上半年，中通营业收入同比增长66.26%，归母净利润同比增长114.64%，扣非后归母净利润同比增长181.32%，经营活动产生的现金流净额同比增长360.56%——
这样的数据看着真爽，业绩增长、利润增长、经营产生的现金流也增长——几大关键数据同步增长，说明是实打实的业绩好转，
而不是像安凯客车那样，营收增长，现金流却不增长；营收不增长，现金流却增长，存在着让人看着就痛苦的问题。
3
毛利率高且稳定
毛利率方面，中通客车毛利率23.94%，行业排名第2。
从中通客车自身历史来看，毛利率也比较稳定，2023年的毛利率是16年来最高。
毛利率最稳定最高的是宇通，其次中通，金龙汽车的毛利率相对没那么稳，安凯最差。
4
现金流稳定且收敛
中通汽车的现金流相对稳健，在2015—2018年现金流出现过危机，2019年以后恢复好转。
2017年以后公司业绩是下滑的，在现金流上，中通客车自2019年起减少了投资扩张，同时还债和回报股东，相对稳定和收敛。
5
谁强
2017年，不仅是乘用车行业的拐点，也是客车行业的拐点，这一年开始，所有的客车企业都面临经营压力。宇通扛住了，中通、金龙都比较艰难。
宇通、中通、金龙、安凯，谁的抗风险能力最强呢？
先看体量相近的中通和安凯：
2017—2023年，中通客车营收总额391.87亿，净利润2.33亿，扣非后净利润—3.53亿。
2017—2023年，安凯客车营业收入总额是206.47亿，净利润是—16.63亿，扣非后是—26.14亿。
——两相对比，在营收体量差不多的情况下，安凯客车亏损更加严重。
所以我们在上篇安凯客车的文章里，说安凯客车是四家客车企业里财报问题最多、最分散的，有沉重的历史问题包袱。
再看体量相近的金龙和宇通：
2016—2023年，金龙汽车营业收入总额1427.62亿，净利润是—7.75亿，扣非后净利润—24.03亿；
2017—2023年，宇通客车营业收入总额是1892.39亿，净利润是93.78亿，扣非后净利润是80.42亿。
——在营收体量相近的情况下，宇通总体是盈利的，而金龙是亏损的，优劣立判。
总的来说，这不景气的七年里，除了宇通，中通、金龙、安凯三家整体都是亏损。抗风险能力最强的是宇通，金龙、中通在中间，最差的是安凯客车。四家公司的现金流也能佐证这一点。
前面写金龙汽车、安凯客车时，我们发现金龙、安凯的盈利都靠政府补贴，那么中通客车靠补贴吗？
在2021年之前，公司的盈利也靠政府补贴，比如2019年，公司扣非后净利润是负数，—0.79亿，加上1.14亿的财政补贴，才勉强实现微利0.33亿。
但是2022、2023年，公司对财政补贴的依赖显著下降。
6
山东特色
我们写过各个省的上市公司、行业，山东的企业有山东的特色，大部分都有勤勉、不偷奸耍滑、抱守信念的特质，在同行里往往不是最差的那一个。
中通客车也体现了这个特征，虽然年景不好，即便无法很好地化解危机，但是也会尽力去做，不垫底，没有突出的问题。
比如尽管这些年业绩不好，但是中通客车的毛利率在行业里排到第二；资产负债率良好，也能排到第二，仅次于宇通；在业绩承压之下，现金流稳定且收敛。
在智能驾驶公交车方面，中通客车最近的消息是正在进行测试验证工作，与清华等多家大学和机构有合作。
尊敬的读者，这篇是中通客车，
客车行业的宇通、金龙、安凯、中通都写完了，
下篇是客车行业的小结，我们下篇见。
尊敬的读者：
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客车行业上市公司财报分析，见以下链接：
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