近日，环球时报引用外媒报道表示，SHEIN（希音）赴美IPO的计划停滞后，拟采用DPO模式赴英国上市，估值660亿美元。据了解，此次估值相比之前（千亿美金）缩水30%以上，还放弃了增发新股融资的传统IPO模式，采用DPO这种不发新股不融资的形式。

曾经的跨境电商网红SHEIN，短短2年内不仅估值大幅缩水，更奇怪的上市不通过发新股给公司融资，却倾向于给老股东一个退出渠道。似乎在一定程度上表明，昔日资本争抢的对象正变身一颗烫手山芋。不由得让人生疑，背后究竟发生了什么？

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根据第三方电商数据平台ECDB给出的数据显示，2020-2023年间，SHEIN最高营收增速超过200%，而当前营收增速已经大幅降至30%左右，原有高增长神话已经破灭。

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甚至在包括美国在内的诸多关键核心市场中，SHEIN这位曾经的跨境电商一哥，位置已被竞争对手所取代。

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(图：美国2024年9月，苹果App Store最流行的购物类应用排行)

从SHEIN相关的估值报道看，SHEIN估值高点为1000亿美元，目前计划赴英上市的最新估值约660亿美元，估值缩水超过30%。那么这一估值是否合理，如果不合理，那么合理值应该是多少？

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从目前资本市场对头部时尚品牌的估值看，Zara、H&M、Lululemon等一众知名的快时尚品牌，市盈率合理参考在20倍左右。结合公开报道提及的SHEIN最新的年净利润为20亿美元，参照行业20倍的市盈率，合理估值大致为400多亿美元。此次赴英上市其给自己的估值660亿美元，相比这一行业基准，虚高了260亿美元，比例超过60%。