球冠电缆是电线电缆国家级专精特新“小巨人”企业。2024H1公司实现营收16.33亿元(+14.08%)、归母净利润5848万元(+1.37%)、扣非归母净利润5637万元(+3.09%)，毛利率同比略有下滑。2024Q2营收10.25亿元，同比增长22%、环比增长69%;归母净利润3730万元，环比提升76%;毛利率单季度同比环比均有所改善。

2024H1公司电力电缆、电气装备、裸电线分别创收14.87亿元(+13.15%)、1.33亿元(+17.80%)、0.12亿元(+237.24%)，裸电线增幅较大原因系外贸业务中裸电线产品出现较大增长。毛利率来看，受上半年铜材原材料价格波动影响，公司电力电缆毛利率略下滑0.65pcts至12.73%，而电气装备毛利率提升0.85pcts至10.64%。上半年公司对国网江苏、上海、浙江等电力公司客户销售以及外贸型客户、区域经销商市场等显著增长，致使公司在华东区域营收增长34.36%。

公司在巩固国网、南网市场的同时，上半年央企市场同样有所突破。继续推进500kV超高压电缆研发，国内电网设备更新改造提供业务续航动力。上半年公司共获得6项国家专利授权及1项软件著作权，完成B1级铰型连接电缆等5个研发工作;继续推进500kV聚乙烯电缆试验，完成高压电缆绝缘线芯去气工艺优化等9项技术创新项目。据新华网与国家电网信息，国家电网2024年电网投资将完成6000亿元(+13.4%);据北极星输配电网信息，南方电网部署推进电网设备大规模更新，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。本轮电网大规模设备更新改造，有望为公司业务发展提供持续动力。

考虑到铜价波动对毛利率带来的短期影响，我们略微下调2024年-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为1.25亿元/1.51亿元/1.86亿元，对应EPS分别为0.46/0.56/0.69元/股，对应当前股价PE分别为9.5/7.9/6.4倍，我们继续看好“十四五”电网加大投资背景下,公司业务持续壮大潜力，维持“增持”评级。