【当前市场再度处于底部区域】5 月下旬以来,市场持续震荡回调,近期上证综指跌破 2700 点,回到年内低位。从估值和风险溢价看,已达底部区域。截至 9 月 13 日,上证综指 12.01 倍的 PE 估值处于 2010 年以来的 23.9%分位,1.119 倍的 PB 估值创有数据以来新低。8 月中旬以来,市场回调加速,叠加无风险利率大幅回落,A股 风险溢价水平快速抬升,上证综指股权风险溢价水平已升至 3 年滚动平均+2 倍标准差以上。【底部区域市场犹豫的原因】虽然处于底部区域,但期待的反弹未现。主要原因有两点,一是外部环境不确定性强,美国总统大选选情焦灼,对华贸易、中美关系扰动国内市场;美国放缓节奏和预期变化影响市场,此前其衰退预期升温曾引发全球市场动荡并拖累国内市场;美联储降息,市场预期与美联储指引有偏离,可能导致市场波动。二是出于对三季报业绩的担忧,基本面担忧一直压制今年市场表现,8 月下旬以来上市公司业绩增速预期显著下调,10 月三季报窗口临近,考虑到三季度压力大且去年基数不低,全 A 业绩大概率继续承压,压制风险偏好回升。【底部区域的应对策略】短期在市场底部区域,可沿拥挤度和景气找低位高性价比方向,如新能源、创新药等,其仓位、估值已回落至低位,近期基本面有边际变化。红利板块在经历调整、拥挤度消化后,在市场主线不明时可再次关注,其拥挤度已回落,银行等行业拥挤度处于低位。四季度靴子落地后,市场或迎来修复窗口,但强级别修复需政策发力,三季报后财报业绩压制有望缓解,美国总统大选结束及降息路径明确,外部不确定性扰动减弱。结构上,大盘、龙头是时代的 beta,“15+3”作为高股息、高 ROE、高景气三高资产的交集,是中长期主线。今年兴证策略团队首提“15+3”作为新时代核心资产筛选标准,其条件包括中证 800 成分股、市值不低于 300 亿等。“15+3”资产标的池名单可联系兴证策略团队获取。【风险提示】数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
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