上市即巅峰，三年时间跌超90%；上市前业绩高速增长，上市后立马变脸，广大投资者沦为韭菜。

这家公司就是迪阿股份（301177.SZ）。

提到迪阿股份，很多非投资者不怎么熟悉，但是，如果提到“男士一生仅能定制一枚”这句广告语，很多人都会恍然大悟，原来是他。没错，迪阿股份是一家从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计的公司。

通俗一点说，就是一家定制钻戒公司。

2011年底，迪阿股份登陆资本市场，募集资金46.76亿元，超募近34亿元，是计划募资的3.6倍。公司发行价116.88元/股，首发市盈率高达86.5倍，远超行业平均水平。

很明显，迪阿股份是典型的“三高”发行，即高募资额、高发行价、高市盈率！

最让人不理解的地方是，上市之前，各路资本争相追捧，导致公司高发行价、高市盈率，但是，上市之后，各路资本却一哄而散，股价连基本缓冲都没有就单边向下。短短三年时间，股价就跌到了17元附近，最大跌幅超过90%。

需要特别说明，迪阿股份的持股比例非常集中。

上市之前，张国涛、卢依文夫妇合计持有迪阿股份98.25%的股份；上市之后，尽管经过稀释，两人合计持股比例也接近89%。所以，有一种观点认为，迪阿股份上市的目的或许就是为了套现。

从分红来看，这种猜想并非空穴来风。

2021年，迪阿股份分红8亿元；2022年和2023年，分别分红4亿元和2亿元。乍一看，并无不妥，但是，过去三年，迪阿股份的股利支付率分别为61.5%、54.9%和290%。

什么意思？

以2023年为例，迪阿股份全年净利润只有6896万，但是却分红了2亿元。所以，很多人认为，在没办法减持股份套现的情况下，迪阿股份寄希望通过分红实现“曲线套现”。

核心的问题还是在于，迪阿股份经营业绩的变脸速度，超出了大家的想象。

2019年-2021年，迪阿股份营业收入分别为16.65亿元、24.64亿元和46.23亿元，同期净利润分别为2.64亿元、5.63亿元和13亿元，俨然是一家超高增长的优质公司。

所以，一个让人难以理解的点是，主打线下销售门店模式的迪阿股份，是如何在疫情期间实现业绩高增长的？按道理说，进入2022年后，公司的业绩应该更加出色，但是，为什么会突然变脸？

2022年-2023年，迪阿股份净利润分别只有7.29亿元和0.69亿元，分别同比下滑43.98%和90.54%。今年上半年，公司净利润0.33亿元，同比下降38.56%。

大家觉得，这种业绩的暴增和骤减，正常吗？

关于业绩下滑，官方试图给出过解释，主要将其归咎于市场和消费者习惯的变化。市场方面，2023年中国钻石产品市场规模下滑26.8%；门店数方面，2023年迪阿股份年内关闭门店184家。

但是，还是很难回答前面的疑问。尤其是，为什么市场变化会来得如此之快？管理层和机构到底有没有事先预判？

再有就是公司的商业模式。

迪阿股份是轻资产经营模式，不涉及巨额资本开支和固定资产投入。何为轻资产？简单来说，就是公司在有了订单之后，再委托给外部厂家生产，公司90%的员工都是销售人员。

迪阿股份是一家“既不掌握钻石矿厂，也不掌握生产加工，而是只专注于怎么卖货”的公司。通俗一点说，营销是迪阿股份的核心竞争力，广大消费者都在为公司的巨额营销费用买单。

最后，投资者肯定还会问，迪阿股份会迎来反转吗？

我想说的是，消费者已经觉醒。

越来越多的消费者发现，跟其他奢侈品不同，钻戒的折价似乎更猛。另外，如果把钻戒视为资产的话，似乎黄金更加具有意义。最主要的是，尽管钻戒被营销鬼才赋予了特殊的情感价值，但事实却是，钻石本身早在100前就已经不再稀缺，更何况还有价格更低的人工钻石。

在经历了一轮无差别的上涨后，市场会逐步回归到基本面上。大家觉得，迪阿股份这家公司，究竟如何？