2024年10月5日 总第655期
本期编辑：代思佳 江文轩
责任编辑：喻琬淋 胡可怡
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在巴恐怖袭击中受伤（死亡）的中国人人数。图源：cscr网站
巴基斯坦《论坛快报》、“Profit”杂志10月4日报道，巴基斯坦期待在上合组织成员国政府首脑会议期间同中国达成数项合作协议。当前，中巴已完成中巴经济走廊（CPEC）一阶段的38个项目，总价达252亿美元（$25.2 billion），另有26个项目洽谈中，预计将纳入CPEC二阶段。10月14-16日，中国国务院总理李强拟出席在巴举办的上合政府首脑会议。据悉，巴外交部已准备约41项可能交付的“成果清单”，其中，约17项待中国同意后可最终敲定，包括CPEC升级版合作计划；科哈拉水电站（Kohala hydropower project）等电力项目融资收尾工作；修订避免双重征税和防止偷漏税的协定；建立卡拉奇港与上海港“姐妹港”关系等。此外，巴还期待与中国签署货币互换协议、驴肉出口检疫要求议定书、电视节目合作制作协议等。值得注意的是，在CPEC面临恐怖主义威胁的背景下，巴政府近期已批准向巴军方额外拨款450亿卢比，旨在提高保障中国在巴业务、提升边境安全管控能力。此外，中方建议在CPEC二阶段引入车载移动安全设备及防弹车辆项目，以进一步强化对巴中国公民的安全保障。
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阿马尔·辛格（AP Singh）。图源：《印刷报》
印度《经济时报》10月4日报道，印新任空军参谋长阿马尔·辛格（AP Singh）就中印边境基建进展、印“2047年国产化空军武器装备”愿景等议题表态。9月30日，阿马尔就任第28任空军参谋长。10月4日，阿马尔在新德里召开的新闻发布会上表示，中国正加紧建设实控线沿线中方一侧的基础设施，印也正迅速升级印方一侧基建。虽然，印军事技术不及中国，但他认为印空军在“训练和军备质量上相较于中国有优势”“我们应在技术方面迎头赶上”。阿马尔称，“中印仍很长时间才能脱离接触，但两国解决边界问题已取得进展”。值得注意的是，苏杰生当天在美智库“卡内基基金会讨论会”上表示，“在中印双方解决边境军事部署的问题前，中印边境紧张局势仍将持续”。此外，阿马尔还提及印空军武器国产化前景。他认为，长期依赖国外武器装备会给国家带来安全风险，提升本土供应能力至关重要。他表示，印空军计划到2047年国产化全部武器装备。
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到2030年，印度有望实现45000万千瓦可再生能源目标。图源：Ornate Solar
《金融邮报》、彭博社10月4日报道，中国大连连城数控（Linton Technologies Group）已获印企大宗商品订单，为一座装机容量1000万千瓦（10-gigawatts）太阳能发电厂供应零部件。连城数控在辽宁大连、江苏无锡、美国罗切斯特、越南海防设立四大研发制造基地，其中位于罗切斯特的连城晶体技术公司主要为海外客户提供产品和售后支持。该企业高管拒绝透露此次交易的客户信息及金额，但强调印生产晶圆所能支持的装机发电量到2030年或能达年均1亿千瓦，而该企业希望占据印50%市场份额。2020年至今，印太阳能电池组件产能增长近5倍，但相关生产机械完全依赖中国进口。分析人士称，此次交易将助力印发展本土太阳能制造业，以减少进口依赖，但莫迪政府仍需加大政策力度，避免印太阳能制造业发展受地缘政治因素影响。目前，阿达尼、信实等已制定计划，寻求冶金级硅（metallurgical grade silicon）到太阳能模块的产品全价值链生产 。
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印关键矿产进口来源。图源：《外交学人》
路透社、《印度快报》10月4日报道，印美签署一项电池和矿物供应链的谅解备忘录，旨在加强两国锂、钴等关键矿物供应链合作。10月3日，印商工部长戈亚尔（Piyush Goyal）会晤美商务部长雷蒙多（Gina Marie Raimondo），双方回顾半导体、能源、印太经济框架等领域发展，展望印美企业合作，并签署关键矿产供应链谅解备忘录。该谅解备忘录旨在扩大、丰富矿产供应链，增强电动汽车、清洁能源行业韧性。美商务部发表声明称，双方将重点关注设备、服务、政策等领域，促进美印在关键矿产勘探、开采、加工精炼、回收利用等环节合作。戈亚尔表示，该备忘录涵盖原材料供应链、技术开发、绿色能源投资流动等领域，美印还需将非洲、拉美地区矿产资源丰富的国家纳入矿产伙伴关系。然而，媒体指出，只有印美达成正式的关键矿产贸易协议后双方才能开展更多实质性合作。例如，在电动汽车领域，印美后续只有签署完整协议，印才能享受美“新能源汽车税收抵免条款”（Section 45W）最高7500美元的税收抵免 。
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鲁文·阿扎尔（Reuven Azar）。图源：《印度教徒报》
印度《铸币报》10月4日报道，以色列驻印大使鲁文·阿扎尔（Reuven Azar）10月4日表示，印在推进中东地区和平进程中发挥重要作用。鲁文在接受印《第一邮报》采访时称，“印在以黎真主党冲突中‘扮演什么角色’取决于印度”。他表示，印作为崛起大国，有能力为中东地区提供贸易、制造、商贸、创新合作支持，该地区许多 国家都渴望与印合作。此外，当被问及印是否建议以接受停火协议时，阿扎尔表示，“以并未参与提出具体停火协议”。另据悉，印外长苏杰生（S. Jaishankar）在10月4日美“卡内基基金会会谈”中称印“非常”担心中东地区冲突扩大，并强调“以有必要回应2023年10月7日哈马斯袭击事件”。值得注意的是，莫迪是哈马斯袭击事件发生后首批谴责哈马斯的国家领导人之一，目前印支持通过“两国方案”解决巴以冲突。
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美印贸易数据。图源：Statista
印度《商业标准报》10月4日报道，印智库“全球贸易研究倡议”（GTRI）10月4日称，中美贸易战升级或助力印吸引外资并增加出口。9月，美参议院议员提出《非永久性正常贸易关系法案》（Neither Permanent Nor Normal Trade Relations Act）《废除取消非市场关税逃避法案》（Axing Non-Market Tariff Evasion Act），旨在通过提高关税和实施新的贸易壁垒打压中国商品。印媒称，如果两项法案通过，或标志中美贸易战升级。GTRI创始人斯里瓦斯塔瓦（Ajay Srivastava）表示，中美贸易战升级将利好印度。因为美将积极寻求中国替代，这为印提供契机。如果莫迪政府继续追加对电子、纺织等行业的投资，这将进一步提升印在全球供应链中的地位。为此，斯里瓦斯塔瓦向莫迪政府提出两点建议：一是持续吸引外资，同时提高电子、机械、纺织等行业生产能力，把握全球产业链变革的历史性机遇；二是慎重考虑引入中资的提议，以免印企受美贸易法案牵连。
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中印资本形成总额占GDP的百分比。图源：路透社
路透社10月4日发表题为《中国和印度揭示新兴市场的错误》的评论认为，中国股市年化回报率长期低于印，虽近期中国股市涨势迅猛，但新兴市场投资者仍需谨慎看待中国市场。本文作者爱德华·钱斯勒（Edward Chancellor）系英国金融史学家、财经记者，曾任对冲基金投资策略师。
“新兴”一词意味着具有经济增长前景的欠发达经济体有望带来优厚的投资回报，因而投资者投资时不应只看新兴经济体的经济增长，更需关注市场投资回报情况。然而，投资者一方面被新兴国家迅猛增长的GDP增长吸引——尽管没有证据表明经济增长与股市回报间存在正相关关系。另一方面，他们认为估值能够预测投资回报。实际上，只要对比中印股市表现就能驳倒上述论断。
中国经济增速高于印（2008年至2020年），但股市年化回报率却低于印。跨国投资银行集团杰富瑞数据显示，自2014年以来，中国股市以美元计年化回报仅为2.5%，而印股市年均复合增长率是其四倍，可从以下两方面理解该现象。
2014年至2023年印股本回报率高于中国。图源：路透社
资本回报方面，经济学理论认为“资本回报最终应等于资本成本”。中国国内固定资本形成总额在GDP中的占比飙升，但由于资本被大规模错配，导致资本成本相对较低，因此投资回报率低。反观印度，印未经历房地产、信贷泡沫破裂，其资本成本相对较高，因此也就产生了相对较高投资回报。值得注意的是，资本支出与折旧摊销比值可衡量企业的投资倾向，而这一数字也能在一定程度上可反映一国企业的投资行为。当比值大于1，代表企业投入扩张性资本支出。比值越大，企业扩张战略越激进。据香港会计研究公司 GMT Research 数据，2014年中国上市公司资本支出与折旧摊销比为2.3，印企为1.5，这表明中企再投资策略更激进，印企投资行为更保守。中企的大规模扩张战略带来的问题之一就是产能过剩。
企业盈利能力方面，资产周转率（公司总营业额与总资产的比率）是衡量企业资产运营效率的重要指标，企业资产周转率越高则运营效率越高。数据显示，2014-2023年，印企资产周转率平均约为1，而中企业资产周转率仅为1/2。
MSCI印度和MSCI中国表现。图源：路透社
十年间，印企股本回报率稳定在10%-13%，而中企股本回报率则从10%降至6%。由于投资回报落后于经济增长，中企被迫筹集更多资本，从而稀释现有股东权益。国际投资银行里昂证券数据显示，自2014年以来，MSCI中国指数股票总量增长2.5倍，然而每股收益几乎没有变化。杰富瑞预计，未来三年，印投资占GDP比重将从28.5%升至33%。但分析人士称，印已改变原先保守的投资倾向，企业正在转向更积极的投资立场，而同期中国企业投资积极性不会高。由此看，虽然中国股市近期涨势迅猛，但持续提振股票市场的动力不足，新兴市场投资者仍需对中国股市保持警惕。
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本期编辑：沈欣 范家菀
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▲政报·102期 | 为保2024大选，印人党打算收割这个群体的选票了.....
▲经报·96期 | 印落后中国16.5年，但正在快速缩小差距！
▲军报·16期 | 美在南亚宣称利益，欲介入中印边境争端？
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