今天主要聊三个事儿。

第一是港股和A股走势完全背离。

国庆期间港股完全是外资在驱动，空头回补的基金和对冲基金是主力军，今天A股主要是国庆期间憋疯了的散户冲进去了，我就认识好几个9月30日开户，今天冲进去的，一问是说节前抖音上都说股市大涨，所以AH走势差异巨大，港股今天已经把9月30日以来的涨幅完全跌没了。

绝大部分时候，散户都是信息链上的最后一环，不涨不信，涨了才信，越涨越信。

第二是发改委的发布会。

记者：刺激规模有多大?

回答：“三个更加注重”、“四个坚持”。

本来这个发布会也不应该有太高的预期，题目都写了是“落实”一揽子增量政策，政治局开会之后各部委都会响应表态。

至于财政刺激这么大的事儿，发改委级别太低，宣布也只能是国务院级别的，发改委只是执行部门。

“财政刺激”现在可能有两个版本：第一个是弥补四季度本来会有的财政收支缺口，今年前三季度的财政收支缺口我之前文章分析过，财政支出刚性但是收入下滑。

第二个是在此基础上额外再增发特别国债，也就是市场所期待的。额度我之前也测算过，2.5万亿刚刚能够弥补居民和企业部门的下滑。

第三是各类资产走势的差异。

债券和商品是非常忠于基本面的，因为没这么多的散户和回补仓位的外资，这二者的走势也很能说明问题。

国债大跌的时候就是节前的最后两个交易日，第一天是政治局开会节点超预期，第二天是权益资产疯涨引起的股债跷跷板。黑色系还稍微强点，金融会议召开的那天多涨了一天。

所以要是论基本面的稳定性，债券强于商品，再强于股票，这哥仨的投资者结构也差异巨大。起码债券投资者会认为，这些货币政策起码都需要宽松的环境吧，就这一点就足够支撑债券比商品和股票的信仰强了。

之前的文章我也写过，如果是一轮走得长远的牛市，离不开基本面的支撑，宏观上的传导顺序是利率走低——信贷需求好转——宏观经济数据转暖——企业利润走好——股价上涨，对应在大类资产的顺序上，是债券先行，商品其次，股票结构化明显，但整体会略微落后一点。

这几年国内债券利率倒是下行了，但信贷需求还没有好转，等于是刚迈出去了半步。

但昨天有个小伙伴说得好，A股下跌是跟基本面有关系的，上涨跟基本面没太大关系，从某些维度看的确是这样。

但投资就跟开船一样，需要锚，别人技术高超能够无锚飞驰还能邂逅女神，但我不行啊。

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