早在去年年末 ， 以及今年年初 ， 我曾对今年做一个总体的定调 ： 2024年是宏观的大年 。
很多投资者曾关心为何称之为宏观的大年 ？ 站在2023年年末对全球经济及资产的观察 ， 主要考虑随着全球通胀温和降温 ， 全球及中国经济环境变化之下 ， 中国维持持续性的货币宽松 ， 全球央行货币政策转向 ， 将带来各个市场 ， 各类资产的积极性变化 ， 并且全球暂时没有大的衰退风险 。 因此无论是全球股票 ， 全球债券或商品资产均会呈现多样化的投资机会 。
截止最新 ， 纵观全球主要资产 ， 全球股票 ， 中国股票 ， 贵金属 ， RMB债券 ， 在全球市场取得更为突出的回报 ， 而随着通胀温和降温 ， 主要通胀型商品资产也并未出现过高的风险 ， 截止最新能源依然维持正向的回报 。 但全球债券在今年经济降温不明显 ， 大选扰动 ， 投资者风险偏好较高 ， 地缘扰动带来的能源价格摆动 ， 及中国支持经济等多重因素下 ， 依然受到通胀预期导致价值下滑 ， 但期间呈现较突出的交易性机会 。
回顾过去10个月 ：
全球通胀温和降温 ， 以美国为例 ， 但依然维持相对较高的通胀例如2%-3% ， 但增长维持 ， 投资者风险偏好驱动 ， 因此大类资产股票与贵金属更为突出 ， 债券依然承压 。
中国市场主要受增长与通胀下降 ， 在持续性的货币宽松 ， 以及政策驱动下 ， 带来股票与债券突出的资产表现 ， 而中国侧商品普遍承压 。
因此受益于上述经济环境变化之下 ， 宏观对冲取得了较任何一个单类资产更为突出的回报 ， 若我们回到源头 ， 则是通胀温和降温 ， 全球央行降息周期启动 ， 及中国货币及对经济支持性政策起到了决定性作用 。
一直以来 ， 我认为市场难以预测 ， 我们遵循科学的管理原则 ， 平衡增长与通胀 ， 即可获取长期并且稳定的回报 ， 这也是宏观对冲最为核心的投资思想 。 因此在宏观转折的初期 ， 平衡性策略优势也更为突出 。
回到当下 ， 我们观察到了中国决定性政策的转变 ， 并且我们也看到了各类资产定价的公允性以及合理性 ， 较此前相比 ， 在中国市场 ， 在股票与债券资产上面 ， 我所能看到的阶段性超额收益非常有限 。 例如积极性政策可能阻挡了长期债券收益率下行的空间 ， 而权益资产定价走向了逐步公允 ， 而资产价格远远走到了企业盈利转向之前 ， 当然较全球市场而言 ， 中国权益依然具备较突出的估值优势 。
而另一方面随着政策的推进 ， 以及全球央行的持续性降息 ， 在经济温和降温的背景下 ， 远期通胀预期尚未下行到我所预期的位置 ， 但全球债券收益率在这一背景下开始飙升 ， 几乎等同于一次50bps的加息 ， 远远背离当下的全球宏观趋势 。 而全球市场投资者风险偏好极高 ， 主要体现为美股热炒虚拟货币等概念股 ， 当然也有可能是川普当选的预期扰动 ， 这些因素都为整个大类资产定价体系带来了扰动 。
我很难想象在当下2.4%通胀的背景下 ， 美债收益率曲线从短期债券到长期债券平均收益率超过4% ， 30Y高达4.4% ， 长期抵押贷款利率高达6.3%甚至更高的水平 。 这样的背景之下 ， 我们未来会面临什么 ？ 这是我很大的一个疑问 。
当然我谨慎的遵循最古老的宏观对冲投资的原则 ， 通常资产价格显著背离宏观趋势的时候 ， 也是投资机遇出现的时候 ， 意味着其定价被低估或高估 。
我曾定义全球2024年为宏观转折之年 ， 而在东西方经济周期错位 ， 以及政策倾向性 ， 并结合各自市场的利率及信贷环境 ， 我认为下一阶段可能会从宏观转折走向宏观趋势 。
这意味着全球经济增长与通胀的平衡特征将可能被打破 ， 这将可能带来多类资产极致的分化 ， 在这一背景之下 ， 意味着今年只是宏观对冲的前菜 ， 而真正的大餐将在不久的未来上演 ， 让我们拭目以待 。
以上仅供参考 ， 更多是我的个人思考与总结 ， 不构成任何人的投资指导 ， 投资需要坚持独立思考 ， 知行合一 。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：宏观作手 来源：雪球
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