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港股又一个科技巨头
港股二级市场，又迎来一头“独角兽”。
10月24日，地平线（地平线机器人，09660.HK)正式登陆港交所挂牌上市。
此次IPO，发行价3.99港元/股，开盘高涨超33%，市值一度超700亿港元，是今年到目前为止港股规模最大的科技IPO。
并且募集资金大幅超出预期，成为近三年来港股市场最火爆的 IPO 之一。
打新成功的股民，在当天人均收获33CM比科创板涨停还夸张的资产增值。
具体到公司业务，这是一家乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商，拥有智驾全栈开发能力，是业内首个提出并率先践行软硬结合技术路径的智驾科技公司。
说得简单点，就是做辅助驾驶、智能驾驶计算方案软硬件的。
自2019年起，地平线陆续发布了车规级计算方案征程2、征程3、征程5及征程6。
其中，征程2作为国内首款车规级智能计算方案，以其低功耗和高性能的特点，特别适合ADAS和智能座舱等应用场景。
目前，地平线已经交付了超600万套的辅助驾驶、智能驾驶计算方案，获超285款车型前装量产项目定点，成功量产130多款车型。
地平线背后，是一位低调的掌舵者——余凯。他本硕毕业于南京大学，后来在慕尼黑大学读博，科研生涯历经多家巨头，最终从科学家变成创业者，于2015年创办地平线，闯入智驾芯片赛道。
而在余凯的背后，则是一堆资本大佬——
在IPO之前，地平线已完成数十轮融资。
投资方包括大众集团、上汽集团、广汽资本、长城汽车、奇瑞汽车、一汽集团、比亚迪、宁德时代等众多车企资本及产业链上下游企业。
还有五源资本、高瓴资本、云锋基金、嘉实投资等知名财务机构。
算得上是“全明星阵容”了。
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智能驾驶开始造富？
智能驾驶的概念现在已经到了集中造富的阶段了。
5月份那会儿，萝卜快跑的爆红已经预示了这个趋势。
当大家以为无人驾驶这玩意还停留在测试阶段的时候，萝卜快跑在武汉市的无人驾驶订单量呈现出爆发式增长的态势。
如果你在武汉马路上，看见驾驶位空无一人的车辆前行着，千万不要害怕。它就是武汉人口中的“苕萝卜”——萝卜快跑。
虽然是无人驾驶，但萝卜快跑的网约车，并非“人工智障”。
有人反馈，现在它已经学会加塞了。
还有人分享视频，在逼停一台货拉拉后，让前方的行人先行通过，这操作多少有点暖心。
此后仅仅几个月，特斯拉便发布了颇具未来感的无人车引发全球关注，智能驾驶行业情绪高涨。
车企们既竞争价格战，也抢占智能技术高地，砸入巨量资源部署“端到端”等前沿技术，探索更高的智驾天花板。
智驾开始迈入商业化阶段，是一件确定性极高的事件。
其实在地平线上市前，就已经有同行厂商抢先一步登陆港股，落得地平线明明募资规模最大，市值最高，但只能屈居“智能驾驶第二股”。
2024年8月8日，黑芝麻智能登陆港股。
上市当天，除黑芝麻智能的创始人外，香港特区政府财政司司长陈茂波、港交所行政总裁陈翊庭都参与了敲钟仪式，显示出对这家自动驾驶芯片企业的重视。
这个成立8年、造芯6年的公司，已经推出华山和武当两大系列产品。
其中，华山系列支持L3级智驾场景，到今年一季度，出货量超过15.6万片；武当系列是具备自动驾驶、智能座舱、车身控制和其他计算功能跨域融合的产品，预计2025年上车量产。
当我们以为智能驾驶还是PPT概念的汽车厂商画的大饼的时候，智能化的浪潮已然到来。
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地平线能保住现在的地位？
在地平线的创业初期，汽车AI芯片都还是一个“人烟稀少”的荒地。
一边是，汽车智能化的全新需求，给了初创公司入局机会；
另一边是，该领域完全未知，没有可以直接参考的经验。
然而，他们凭借着对技术的执着追求和对市场的敏锐洞察，逐步在自动驾驶芯片领域取得了突破。
从2017年底正式发布征程1.0处理器，到推出中国第一款车规级的汽车智能芯片征程2并实现规模化量产，再到征程3芯片与理想汽车等车企达成合作。
智能电动车的竞争在 2020 年悄然拉开序幕，地平线成为唯一一个做好准备、挖好战壕并架起枪的公司。
结果就是到 2023 年，地平线已与中国汽车销量排名前十的企业（集团）均达成量产合作。
2024 年上半年，征程系列计算方案的累计出货量突破 500 万套，使地平线成为市场份额仅次于英伟达的汽车计算平台供应商。
从财务数据来看，地平线的商业化路线意外地顺利。
近年来，地平线的毛利率水平较高且保持稳步增长态势。根据招股书披露数据，地平线2021年到2023年的毛利分别为3.31亿元、6.28亿元以及10.94亿元；2024年上半年，其毛利达到了7.39亿元，同比增长226%。
过去三年的毛利率分别为70.9%、69.3%及70.5%；2024年上半年的毛利率有明显增长，达到79%，都能和白酒股掰掰手腕了！
2021年到2023年，地平线全年营业收入分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元；2024年上半年，地平线实现营收9.35亿元，同比增长151.6%，可以说是业绩爆发式增长。
但就是发展势头如此之好，市场空间如此广阔的股，在港股上市第二天，超级智驾巨头就盘中破发了。
10月25日，地平线走弱，盘中深跌12%，大幅跌破3.99港元的发行价，最终收跌2.68%，刚好回到3.99港元的资本市场起点，仅一天就被打回原形，着实有些尴尬。
这也意味着昨日开盘冲进去的股民，两天最高损失可达27%。
地平线，跌回地平线。
股价代表资本市场和大资金的态度，这帮市场最狡猾、最聪明的人一定是看到了别人没看到的隐忧。
这可能还是跟公司持续巨额的亏损有关。最近三年半，公司累计亏损超220亿元，按照这个趋势，募资净额51.42亿港元也不够“烧”多久。
资金投入高、回报周期慢，亏损一直是产业链常态，但市场可能更担忧的是公司还没撑到稳定盈利那天，就先完蛋了。
2023年和2024年上半年，公司最大客户是地平线和大众合资的酷睿程，其产品主要用于在中国销售的大众汽车。期间，酷睿程带来的收入分别占总收入的40.4%及37.6%。
如果剔除这家合资公司的贡献，地平线的成长性就大打折扣。
再看列表里的其他客户，蔚来、理想、吉利、比亚迪。
2024年7月27日下午，在NIO IN 2024蔚来创新科技日活动现场，蔚来汽车的创始人、董事长、CEO李斌宣布了一项重大技术突破——蔚来自研的全球首颗5nm智能驾驶芯片“神玑NX9031”流片成功，并现场展示了该芯片，称其性能远超预期。
再看理想的最新消息：
市场消息称，理想汽车计划在香港建立芯片研发办公室，并正在招募高级别AI芯片架构师。其自研智能驾驶芯片代号或定名为“舒马赫”，设计制程5nm，台积电代工，预计2024年内完成流片工作。
比亚迪和吉利两家传统新能源车企，在智驾芯片领域也是早有布局：
前者于今年年中放出了自研4nm制程、Armv9架构芯片的消息，腾势Z9GT据称就将首搭BYD9000定制芯片；后者吉利旗下的芯擎科技，十月份也传出“成功开发出全球首款符合汽车级标准的7纳米芯片‘龙鹰1号’，并且目前已正式进入批量生产阶段”的风声。
在新能源汽车领域，智驾已成为车企公认的胜负关键，那些新能源车厂商不可能放着这么大的一块蛋糕给别人吃的。
如果曾经的客户纷纷在智驾软硬件取得突破，一个个变成了地平线的竞争对手，届时他们还有这么高的成长性和估值吗？
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