万物皆周期之下 ： 投资中会遇到一个逻辑悖论 ！ 那就是 ： 业绩好时 ， 股价该不该涨 ？
业绩好时的股价上涨 ， 似乎有点站不住脚 ！
股票牛市来了 ， 券商股业绩好了 ， 股价大涨 。 此时有人会说 ： 国内股市牛短熊长 ， 股价很快就会下跌 。 仔细想想 ， 好像有道理 ！
股票牛市来了 ， 保险股的投资端业绩好了 ， 股价大涨 。 那个人又说 ： 国内股市牛短熊长 ， 股价很快就会下跌 。 仔细想想 ， 好像又有道理 ！
商品牛市来了 ， 资源股的业绩好了 ， 股价大涨 。 那个人双说 ： 再过几年 ， 萧条周期就来了 ， 股价早晚会下跌 。 仔细想想 ， 好像双有道理 ！
继续扩展思路 ， 消费升温了 ， 白酒股业绩好了 ， 股价大涨 。 那个人叒说 ： 再过几年 ， 消费降温了 ， 股价早晚会下跌 。 仔细想想 ， 好像叒有道理 ！
考虑到万物皆周期 ， 所以 “ 那个人 ” 说的好像永远都有道理 ， 而这也是投资中所遇到的一个逻辑悖论 ！
业绩好时的股价上涨 ， 更有可能是对的 ！
接下来的问题则是 ： 考虑到万物皆周期 ， 所以业绩好时的股价上涨似乎站不住脚 ！ 那么什么时候股价才能上涨呢 ？ 难道是业绩差时 ？ 那就更不对了 ！
忘了是哪位投资大师 ， 曾经在著作里提过类似问题 。 以强周期股为例 ， 明知再过几年业绩就会下滑 ， 但却难阻投资者的热情 ！
综上所述 ， 既然业绩差时的股价上涨就更不对了 ！ 那么投资者就只能坚信 ： 业绩好时股价上涨才是对的 ！
同理可得 ， 业绩差时进行埋伏买入 ， 业绩好时进行高位卖出 ， 也成了广大投资者必须认可的一个套路 。
股神巴菲特 ， 在投资困境反转股和周期股时 ， 就是这个套路 ： 盖可保险 、 富国银行 、 美国运通皆是如此 。
如果真有牛市 ， 业绩好的保险股和白酒股该涨了 ！
为了学习巴菲特 ， 笔者发明了一个 “ 市赚率 ” 。 其公式为 ： 市赚率=市盈率/净资产收益率 （ PR=PE/ROE ） 。 考虑到ROE是个百分数 ， 所以真实公式其实是 ： PR=PE/ROE/100 。 当市赚率等于1PR为合理估值 ， 大于1PR和小于1PR则为高估和低估 。 笔者最常采用TTM市盈率搭配TTM ROE进行估值 ， 只有这样才最接近企业现状 。 巴菲特4折5折6折买股 ， 笔者也照猫画虎4折5折6折买股 ！
针对国内 “ 赚假钱 ” 的公司 ， 笔者又以50%股利支付率作为标杆 ， 加入了N这个修正系数 （ PR=N*PE/ROE/100 ） 。 股利支付率≥50%的公司 ， 修正系数为1.0 （ 50%除50% ） ； 股利支付率≤25%的公司 ， 修正系数为2.0 （ 50%除以25% ） ； 50%＞股利支付率＞25%的公司 ， 例如40%的公司 ， 修正系数为1.25 （ 50%除以40% ） 。 修正市赚率仅适用于ROE稳定的价值股 ， 周期股别用 （ 因为景气年份才会加大分红 ） 、 科技股别用 （ 因为经常用回购代替分红 ） 、 成长股别用 （ 因为需要留存利润用于成长 ） 。
本周收盘 ， 中国平安的TTM市盈率为8.96PE ， 最近四个季度的ROE之和 （ TTM ROE ） 则为13% ， 股利支付率为50% ， 修正系数为1.0 。 中国平安的修正市赚率=1*8.96/13=0.69PR ， 相当于不到7折 。
本周收盘 ， 贵州茅台的TTM市盈率为23.68PE ， 最近四个季度的ROE之和 （ TTM ROE ） 则为35.46% ， 股利支付率为75% ， 修正系数为1.0 。 贵州茅台的修正市赚率=1*23.68/35.46=0.67PR ， 相当于不到7折 。
最后要说的是 ， 除非是2007年那种全面大牛市 ， 否则一个行业当中的股票不可能全面涨到高估 ， 所以就需要找一个行业标杆 。 标杆高估之后 ， 一并卖出同行业所有股票 。 白酒股我选贵州茅台 ， 保险股我选中国平安 。
很多人都在担心 ， 保险行业前几年卖了太多的高利率产品 ， 利率走低之后会造成很大压力 。 但与此同时 ， 国家也在大幅放宽保险行业在投资端的束缚 。 如果实在放心不下 ， 那就越涨越卖 ！ 同样的道理 ， 很多人都在担心年轻人未来不喝酒了 ， 这个没法证实也没法证伪 。 如果实在放心不下 ， 那就越涨越卖 ！
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：ericwarn丁宁 来源：雪球
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