自9月18日美联储降息50bp以来，10年期美债收益率从降息当日的3.7%左右上行至目前4.2%上方（10月28日，债券收益率上行，债券价格下跌）。
降息后，美债咋还跌了？
从历史经验看，美联储降息确实利好美债——
下面这张表格展示了过往9次完整的降息周期内各种大类资产价格的表现，可以发现美债和黄金是两类表现突出的资产。
历次降息期间大类资产表现
特别是美债，9次降息周期中有8次都出现了利率下行（即价格上涨）。
但这次为啥没按历史剧本走呢？
主要原因有三：
首先是美国9月的经济数据（PMI、CPI、劳动数据、零售数据等）纷纷表现强势，美国经济没有向市场预期的那样进入衰退（经济下行→债券利率下行→债券价格上涨）。
其次是从近期美联储官员发言来看，9月降息50bp是有很大分歧的，在经济数据较强的情况下，2024年内可能只会再降息一次，而不是之前市场预计的两次。
最后是美国总统大选再度反转，目前特朗普获胜概率或更高。特朗普更高的获胜概率意味着大力经济刺激（通胀水平可能更高）、大规模发债（债券供给增加），这也导致了美债收益率回升。
再加上降息之前美债收益率已经经历了一轮收益率下行，本身或也有调整的需要。
种种因素累加，降息后，美债不涨反跌。
但这次真的会不一样么？
可能未必。
毕竟降息到现在1个多月，时间尚短，结论不能下得太早。
首次降息后美债利率上行在历史上也并不罕见，但后续均会重新回落。
以1995年为例，10年美债利率在降息后50日上行了41bp至6.6%，不过随后174日持续回落102bp至5.58%。
美国经济基本面和降息预期之间是此消彼长的关系，近期数据回暖，可能是受前期利率大幅下行的滞后影响，而随着美债利率走高，经济增长也可能再度放缓。（短期利率上行幅度越大→基本面压力越大→需要降息幅度越大）
此外，特朗普能否当选、当选后经济刺激政策的力度等等也都还存在变数。
目前已经回到4.2%上方的美债，之后收益率向下的概率或更大。美债相关资产或已具备较高的配置价值。
中资美元债是中资企业发行的美元债券。
与境内主体相比，境外发债主体通常资质更好，从过往来看，违约风险整体有望更低。
当前美元债的到期收益率维持在较高水平，在当前利率水平下低价买入，或能锁定较高票息。后续美债收益率下行，或给中资美元债的利差下行提供机会，能够通过资本利得进一步增厚收益。
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热 门 基 金
参考资料：
华泰证券，《美债：也许又是一次击球点》，20241024
银河证券，《美债收益率会再度挑战5%么》，20241028
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