为了支持股市，央行创设了互换便利这种新型货币政策工具。

券商、基金公司和险企可以用低流动性的股票、债券、股票ETF作为质押品，从央行换取高流动性的国债和央行票据，再以此向商业银行质押贷款。

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这里面有两个问题：

1、央行不直接和非一级交易商发生进行交易

目前，一级交易商共有51家，包括48家银行与中信、中金两家券商。

换言之，只有中信与中金公司理论上可以和央行直接互换，其他非银机构则不行。

2、万一换来的股票、基金等低流动性资产价格大跌，怎么保障央行不遭受损失？

为此，央行委托中债信用增进投资股份有限公司与非银机构互换。

中债信用增进投资股份有限公司是51家一级交易商中唯一的非金融机构，可以与央行直接交易，并且还可以为非银机构增信，提高偿债能力以保障央行的利益。

中债信用增进投资股份有限公司成立于2009年，是在央行指导下，由中国银行间市场交易商协会联合中国石油天然气集团有限公司、国网英大国际控股集团有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本运营管理有限公司、首钢集团有限公司、中银投资资产管理有限公司共同发起成立。

公司注册和经营地均在北京，注册资本和实缴资本都是60亿元人民币。

其中，中国银行间市场交易商协会持股1%，其余六大股东持股比例都是16.5%。

交易商协会的主管单位是央行，虽然只是象征性地持有1%的股份，但公司股权比较分散，其高管主要来自央行，因此该公司的实际控制权应该在交易商协会手中，央行对这家公司也具有较大的影响力。

该公司的主营业务之一是“企业信用增进服务”，什么是信用增进呢？

我国债券市场分为两大块，由央行主管的银行间市场，以及由证监会主管的交易所市场，两者之间有一定的竞争关系。

有些中小企业由于信用级别不够，不符合发行债券的条件。

为了解决这一问题，两个系统都成立增信公司，中债信用增进投资股份有限公司与中证信用增进股份有限公司。

中证信用增进股份有限公司主要由券商、险资和互联网公司出资组成，也是中国银行间市场交易商协会会员，但不是一级交易商，无法从央行获得便宜的资金。

增信公司帮助一些企业“增进信用”以达到发债条件，实际上就是全额担保。

2022年，中债信用增进公司就曾帮助处于困境的房企担保发债，包括龙湖、碧桂园、新城、旭辉、美的置业等。

为了保障自己的利益，中债信用增进公司要求房企提供相应的反担保，主要形式有担保公司担保、第三方保证担保、股票质押、股权质押、房产土地抵押等。

在互换便利业务中，中债信用增进公司相当于央行的特殊目的载体（SPV），起到了隔离风险的作用！

不过，鉴于中债信用增进公司注册资金只有60亿，还不如一些券商多，并且首批金额达到2000亿，未必有足够的能力提供增信服务。

因此，央行主要通过质押折扣率来控制风险！