杨博光：大选“靴子”落地，大A将如何演绎？|a股|利差|杨博光|港股|美债|美联储|通胀数据

热点：美国大选落地，美元再度飙升，对比过往共和党执政期间的弱美元现象，如何看待目前的美元指数走势？上周A股三大股指集体回调，本周投资思路如何改变？

解读：

特朗普成功接任，且实现共和党“全执政”局面，表明其后续施政方向统一性与延续性强，而共和党推崇的收紧移民关口、提高关税等两大政策，逐渐被视作“二次通胀”的推手，通胀交易的热情提升。据Wind显示，10年美债收益率与10年TIPS美债利率的剪刀差已升至接近最新CPI的2.6%水平。通胀预期趋强，更同步提高了投资者对美债收益率未来的潜在回报预期，美债收益率备受提振。自大选日以来，2年美债收益率提高了0.08个百分点，同期10年美债收益率提高了0.18个百分点，利率敏感程度高的短端美债升幅少，12月美联储或不降息？此现象将实现在美联储降息速度与幅度，慢于欧央行与英国央行，美债收益率相对高位徘徊，给予美债兑外部利差优势。据Wind显示，美欧、美英、美日利差再次走扩，被动驱动美元兑非美货币走强。

但是强美元或已剩“最后一里路”。第一，由CFTC持仓数据来看，大选前一周非商业多头、空头持仓分别环比下降6.84%、增加0.48%，多/空头持仓比率维持在100左右较低水平，说明美元空头情绪优于多头。第二，2025年共和党接棒上台，将面临着美国债务高企的“化债”困局。2023年以来财政部长耶伦倾向发短债为主，滚续发行压力增大，强美元的汇兑损失将侵蚀海外美债投资者的潜在收益，不利于美国外部融资需求。

在资产价格上，面对强美元压力，新兴经济体的股汇两市均受挫，背后与美元对全球资金的虹吸作用相关。伴随未来美元压力减缓，叠加中国新公布的10月规上工业增加值环比增0.41%，如化学原料和化学制品、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼和压延加工、金属制品等领域景气度向好，受美元抑制的力量缩减后，将值得仔细挖掘。别忘了，本轮港股走弱先于A股，若港股先企稳与美元拐点形成共振，届时将更好地助力A股再上一层。