国创联行：千亿AIC基金涌入一级市场
本期导读：银行系正在越来越多充当耐心资本的角色，加大对科技创新和创业投资的支持力度。
在政策红利的影响下，银行系AIC（金融资产投资公司）正加速涌入股权投资市场。9月24日，国家金融监管总局宣布，金融资产投资公司股权投资试点范围由上海扩大至北京、天津、杭州、深圳等18城。同时，放宽了股权投资金额和比例限制。在过去一个多月时间里，各试点城市掀起了AIC基金的设立热潮。10月18日，国家金融监督管理总局局长李云泽在金融街论坛年会上表示，新一批18个试点城市签约意向性基金规模已超过2500亿元。“大量银行AIC基金在各地设立，为股权投资行业带来了增量资金的源头活水，为科创企业的后续轮融资带来资金支持。在国内创投及股权投资行业处于历史上最为难熬阶段，银行AIC资金及所带动的各类资金，对于国内投融资环境和流动性的改善具有非常积极的示范意义。”LP投顾创始人国立波对21世纪经济报道说。同时，多位业内人士对21世纪经济报道表示，在银行AIC基金落地的过程中，仍有一些难题等待解答。比如银行AIC基金快速起量后，AIC机构是否匹配了相应的投资和管理能力。在投资过程中，AIC机构如何跟合作的地方政府磨合，诉求相互平衡。这些资金是否都能投出去，还有待观察。另外，目前银行AIC基金大多是由AIC机构跟各地的国有GP进行合作，设立基金直接去投项目。对市场化VC/PE机构来说，其实也期盼能够跟AIC机构进行合作。在募资难的市场环境中，获得AIC的资金支持。千亿规模银行AIC基金涌入一级市场据了解，我国共有五家金融资产投资公司（AIC），分别是工银金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司、中银金融资产投资有限公司、建信金融资产投资有限公司和交银金融资产投资有限公司。2021年12月，原银保监会曾发布《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》提出，“鼓励金融资产投资公司在业务范围内，在上海依法依规试点开展不以债转股为目的的科技企业股权投资业务”，这是AIC股权投资业务试点的开始。今年6月，金融监管总局政研司时任司长李明肖在国新办发布会上表示，金融监管总局深入梳理总结前期上海试点开展的直接股权投资经验，研究扩大试点地区范围，充分发挥金融资产投资公司在创业投资、股权投资和企业重组等方面的专业优势，加大对科技创新的支持力度。8月底，金融资产投资公司（AIC）股权投资试点在京启动。9月，北京试点后设立的首只基金诞生——北京国管联合工银投资、金融街资本、北股交发起设立了工融顺禧基金，这是一只科创股权直投基金，总规模20亿元。21世纪经济报道记者从工融顺禧基金内部人士获悉，该基金以北京国管旗下顺禧管理公司与工银投资旗下工银资本合作的双GP模式运行。在项目搜寻端，双方根据自身优势寻找符合基金投资方向的标的，共同参与项目尽调和投资决策。该基金的投资围绕国家重点支持的八大战略性新兴产业及北京重点发展的十大高精尖产业，专注北交所定位进行投资。在投资目标上，基金将重点选择“专精特新”“隐形冠军”等创新型中小企业。目前，工融顺禧基金已经完成了首个投资项目某芯片项目的投资决策，该项目是推进AIC股权投资北京试点业务落地的首单项目。随后，政策试点范围扩大至18城，各试点城市掀起AIC基金的设立热潮，有些城市已经推进跟五家AIC机构都进行了签约。从基金规模来看，广州、北京、深圳、武汉等地，都出现了单支规模达百亿级的AIC基金。比如9月29日，广州首只金融资产投资公司（AIC）股权投资基金正式落地。广州产投携手工银资本、广发信德及中国工商银行广州分行，共同发起这只100亿规模的AIC基金；10月16日，北京亦庄联合工银投资、交银投资设立的两只百亿元新质生产力发展平行基金正式发布，这是经开区金融资产投资公司（AIC）股权投资试点首批落地；10月18日，在“深圳创投日”耐心资本专场活动中，深圳一次性落地首批9只、总规模约450亿元的AIC合作基金。据兴业研究测算，此次新政后，在2024年6月末的总资产规模（合计5869.9亿元）下，五家金融资产投资公司（AIC）可以试点开展的不以债转股为目的股权投资规模将增加约352亿元，由234.8亿元提升至586.9亿元。21世纪经济报道记者注意到，根据新政，AIC投资单只私募股权投资基金的金额占该基金发行规模的比例由原来的20%提高到30%。如果按照586.9亿元的资金占到30%的出资比例来粗略计算，AIC机构跟各地合作设立的银行AIC基金的总体规模预计将达到2000亿元左右。投资落地需平衡AIC机构与地方政府双方诉求随着银行AIC基金的落地，创投行业迎来了期盼已久的“长钱”。21世纪经济报道记者注意到，这些AIC基金大多是直投基金的形式直接投到项目中去，很少以母基金形式去投资子基金。从基金投向来看，各地AIC基金大多投向新一代信息技术、新能源、新材料等战略新兴产业和未来产业，助力当地产业转型升级发展，培育新质生产力。在具体项目的选择上，一位来自AIC机构的高管人士对21世纪经济报道表示，从过往经验来看，首先，AIC机构会倾向于选择成熟稳健型项目。这背后的主要原因在于，大部分AIC机构的内部风控考核机制仍然是单项目考核。也就是说，即便投资的10个项目中，9个项目都是赚钱的，有1个项目出现亏损，仍然要承担亏损项目的责任。由此，AIC基金的投资会偏谨慎。第二，对AIC机构的母公司国有银行集团来说，股权投资只是占比很小的一块业务，对银行整体的利润贡献相对较小。AIC机构更大的作用在于，通过股权投资的方式撬动传统信贷业务无法打开的客户，为未来的整体金融业务合作带来贡献。比如，对一些实力雄厚的大型央企集团来说，一是不缺现金，二是内部有财务公司，他们很难跟银行在传统信贷业务上进行合作。但央企集团内部的一些板块混改时，会有融资的需求，也比较乐于接受银行系机构的投资。对几大AIC机构来说，会倾向于开拓这种央企混改型的项目，未来撬动银行对央企集团的整体金融服务。“除了投资成熟稳健型项目、央企混改型项目，近年来，AIC机构也在积极探索，如何在风险可控的情况下，去投早、投小、投科技。这个过程中，考核机制层面的优化非常关键。”上述AIC机构高管说。“现在18城市都在积极争取和落地银行AIC基金试点，热情比较高，也会导致AIC基金的规模扩张很快。这既有利，也有弊。一方面，AIC基金能为市场带来难得的增量资金。另一方面，也给AIC基金管理人带来较大压力和挑战。”国立波说。他表示，大量AIC基金同时成立，银行系5家AIC基金管理人的投资能力和管理能力是否能够相匹配，目前还有待观察。同时，AIC参与股权投资，在激励及容错机制、考核机制方面，还存在亟待解决的痛点和难点，也会对AIC的投资决策及投资阶段产生非常大的影响。记者注意到，今年以来，多地出台政策，提出完善地方引导基金和国有创投机构的考核与容错机制。对商业银行参与股权投资来说，激励与容错机制的完善与优化同样是当务之急。“其实大家的诉求也不完全一样，对地方政府来说，在完成招商引资目的的前提下，考核机制可以适当放松。对AIC机构来说，母公司银行做传统业务这么多年来，一直都是单项目、单笔业务的考核模式，所以考核机制的转变会相对慢一些。”上述AIC机构高管说。他同时指出，地方政府有招商引资、投资科创项目、促进产业升级的诉求，AIC机构希望投资稳健、严格风控，并且能够撬动更多的业务合作。双方需要不断磨合各自的诉求、选项目的标准，这是银行AIC基金落地面临的核心挑战。银行系耐心资本动作频频，市场化VC/PE期盼更多合作当来自五大AIC的长钱涌入一级市场，对市场化VC/PE机构来说，最为关注的话题是，到底能不能通过合作，获得AIC机构的资金支持。据21世纪经济报道记者了解，在银行AIC参与设立的基金中，监管要求银行AIC机构必须参与基金的实际管理，做基金管理人或执行事务合伙人。因此，在AIC基金中，双GP模式比较常见。以目前情况来看，AIC机构以跟国有GP的合作居多，市场化GP想合作管理基金并非易事。“从政策上和各家银行内部的制度上来看，并没有限制AIC机构跟市场化的GP进行合作。但推进下来的主要难度在于，双方在投资偏好、风险控制的标准上，存在一定的差异。AIC机构确实会倾向于跟国资GP合作，大家在风控考核方面有更强的一致性，投资风格也都是趋于选择稳健型项目。”上述来自AIC机构的高管人士对21世纪经济报道说。他补充道，AIC机构其实过往也跟一些市场化PE机构进行过合作。AIC机构在选择合作伙伴时，更关注储备项目情况，反而不一定会特别重视过往基金组合的投资收益。虽然说AIC机构与市场化VC/PE机构的合作相对较少，但银行系母基金这些年其实已经参与到对市场化VC/PE机构的出资中，为行业带来耐心资本的支持。2019年3月，建信领航战新产业基金正式成立。据了解，该基金由建设银行与国家发改委共同发起设立，建信股权投资负责管理，这只基金通过母基金+直投的运作方式，主要投资于战略性新兴产业。公开信息显示，在母基金投资方面，建信领航战新产业基金已经投资了腾讯投资、元生创投、高瓴、元禾璞华等多家知名机构旗下的基金。今年8月，中国银行发布消息称，已经设立了目标总规模300亿的科创母基金。据了解，该母基金由中国银行旗下中银证券担任发起单位和管理人，联合地方政府、产业龙头分批分期设立，将引导更多市场资源投早、投小、投长期、投硬科技。可以看出，无论是以AIC机构出手还是银行本身出手的方式，无论是以GP还是LP的身份，银行系正在越来越多充当耐心资本的角色，加大对科技创新和创业投资的支持力度。
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