昨日咱们提到：“前国内政策提振依旧，而市场流动性相对充裕，叠加年底仍有重要会议政策的预期刺激，市场整体震荡反复，阶段调整后随时有反弹的需求。而当前阶段性的调整，也或给跨年行情及其配置打下良好的基础。”然而，从今日市场表现来看，尽管指数隐隐透出反弹迹象，可在成交大幅萎缩这一 “紧箍咒” 束缚下，反弹空间显得颇为局促。即便短期内行情或许会有所反复波动，但整体重心仍大概率会继续下移，直至成交萎缩至短期极限水平，后续成交重新放量释放活力之时，市场才有望迎来实质性转变。
回顾全天市场走势，沪深两市开盘之际便受到盘前利空因素冲击，低开震荡成为开局主调。好在随着不利消息逐步被市场消化，行情旋即展开探底回升走势，盘中甚至一度快速翻红，迎来一波新的拉升浪潮。奈何市场内生动力匮乏，犹如强弩之末，拉升力量绵软无力，诸多板块在冲高之后纷纷回落，致使指数也随之走低再度翻绿。步入午后，市场更是雪上加霜，指数再度跳水，好在金融板块关键时刻挺身而出，强行拉动指数反抽，只是此番上行力度依旧显得单薄，难以支撑起持续的涨势。值得注意的是，继昨日沪深两市成交萎缩至不足1.5万亿之后，今日两市成交额再次萎缩至1.3万亿。相比于此前动辄2万亿以及此轮最高的3.45万亿，当前市场成交大幅萎缩究竟透露出什么信号？
1、成交大幅萎缩叠加阶段调整，至少表明这时期市场风险偏好降低，资金供给减少下情绪低迷，短期交投热情降温。比如根据国元证券的跟踪，虽然融资余额连续10周提升，上周达到1.84万亿元，但上周以来杠杆资金情绪明显降温，融资净买入额延续为正，但仅为81.06亿元。不仅如此，在公募股票型基金发行转暖以及仓位小幅提升下，外资的流入压力是比较大的。
2、进一步表明市场当前处于震荡整理行情。根据历史行情规律，每一轮强势行情以及牛市行情，市场大幅上行后都会迎来阶段的整理或者调整，而伴随着整理或调整，市场成交额也会出现一定的萎缩。比如2020年8-9月，最低成交量相比之前高点减少了2/3、2014年12-15年1月最低成交量相比之前高点减少了2/3、2006年6-8月，最低成交量相比之前高点减少了3/4、2007年6-7月，最低成交量相比之前高点减少了4/5……由此可见，在大涨之后的调整阶段，成交量萎缩幅度较大。而当前市场，经历了“924”行情以来，自10月9日开始，市场或整体处于震荡整理过程中；
3、成交萎缩距离历史牛市回调阶段仍有差距，意味着指数仍有重心走低可能。根据上述历史牛市行情成交变化粗略计算，此轮行情成交峰值目前在3.45万亿，而回调期成交萎缩最低值或在1.1万亿。近两日市场走低之际成交萎缩至不足1.5万亿，而此轮调整以来最低成交不足1.4万亿，而这两个值距离可能的成交萎缩最低值仍有差距，也或意味着震荡整理期间，市场成交仍有再次萎缩的可能，而对应的，指数也或仍有调整的低点。而10月9日以来整理的低点在10月18日的3152点，或表明指数调整中仍有低于此位置的可能；
简单总结下：A 股成交大幅萎缩释放出市场风险偏好降低、情绪低迷、资金供给收紧的信号，表明当下处于震荡整理行情，且与历史牛市回调阶段成交萎缩程度对比后，预示指数仍有继续下探、调整出新低的可能。不过，这也是历次牛市整理阶段市场走势的一般规律，其整理的时间和空间，核心仍将取决于基本面回升的强弱。而短期震荡的节奏上，则会受到海内外情绪的影响。
对于投资者来说，应该注意短期市场震荡整理的节奏和可能的风险。但同时也需要重视的是，当前仍处于此前短期拉升行情之后的震荡阶段，并且在经济稳步修复以及市场流动性充裕的背景下，目前尚处于牛市初期阶段。指数震荡整理中，可关注年底重要会议以及政策提振预期，并积极优选优质品种，做好可能的跨年行情的准备。机会方面，可关注受益于市值管理的有色、建筑等顺周期板块，同时继续留意A1+应用等景气度持续回升的成长类方向。
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