在《行业研究的经验与要点分享之五》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405100148601782442中介绍了政策演变对行业的影响，实际上，很多股民虽然明白A股是政策市，但缺乏对政策因素的正确认知，即政策如何带来行业变化，以及股民博弈的思路。而今儿我们换一个角度，研究行业中的取舍，这个是无法回避的话题，因为行业从来不是完美的。
估值的两面性与选取
在行业研究中，股民往往最容易接触的指标就是估值。而估值低就是好吗？其实，这个问题回答有两个因素，第一，业绩增长，这个很关键，否则单纯股价因素，很难说低估。唯有业绩提升，才会让估值变低，否则容易形成越跌估值越高的情况，即业绩下降幅度比股价还要大；而美股经常呈现的反弹多了之后，通过回购因素降低估值，这也是要注意的。
第二，市场流动性，会带来资金偏好的改变，这个决定估值方面的取向。比如说2024年9月24日放水行情后，最先活跃的是什么？业绩暴雷股、绩差股，直接创了历史新高，因为这样的品种没有未来，也不存在历史套牢盘，筹码容易出清，资金也都明白这是短平快的，因此历次资金放水阶段都有类似的情况。还有成长股，也是需要市场稳定后，情绪从悲观到乐观，也就实现了资金风险偏好改善。
资金因素还有一个体现，在恒生AH股溢价指数。在150的点位意味着同股同权的H股比A股便宜三分之一；120的点位是属于正常水平，那么意味着A股比H股至少贵30%，比如说国有大行的，建行就是A股比H股贵30%，这意味着香港的股息率更高，如果选择的话，H股自然更好。但为何选择A股呢？就是因为资金流动性更好，更容易出现溢价和较大的波动。
所以，这个时候，股民就会明白了，为什么很多时候股民单纯选择了低估值品种，结果效果并不好。就是因为股民忽略了前面这些因素，先要判断市场大的因素，资金偏好，热点结构，是不是你选择的类型，究竟是不是在炒作业绩因素，或者是不是处于投机模式中。然后再思考，如今这个阶段，相关品种自身的业绩因素，以及成长性，甄别估值的“真与假”，这样综合判断才有意义。
投资问题的根源：时间和概率
行业研究时要考虑两个因素，时间和概率。第一，要和时间做朋友，别做那些有可能让你提前下场的事儿。比如加杠杆，一定资金有了杠杆，那就很难实现自己意图，而是成为资金的奴隶，很容易做一些高风险的选择，博特定时限内的事件那完全是魔鬼的契约。很多时候，我们一定要让资金在自己的控制范围内，而不是让他失控，这不仅仅是风控思维，更是避免返贫的关键，毕竟股市无论赚了多少钱，一次重仓做错，就大概率财富归零了。
第二，就是要站在大概率的一边，与高确定性的对象为伍。天下事无绝对，但搞清楚什么是大概率的方向，比如说美联储降息周期中，成长类品种的受益，这就是大概率的，我们研究了相关规律，制定合理的策略，目的就是将这个周期内行业回归强势的利润拿到手。即看准大势还要等得起、熬得住，这样就能利用均值回归赚钱，而不是被均值回归“干掉”。
做时间的朋友，需要站在大概率的一边，与高确定性的对象为伍。否则，时间带来的就是复利的反面效应。最后，要注意市场不会错，即便错了，也是事实了，考验股民的应对；当股民觉得是市场错了，赶快修正，从自己身上找问题，尽快去解决，解决多大的问题，就获得多大的财富，这是生活中，金融市场中都有用的道理。如图所示，这就是精选品种后的资产配置思路，效果好于宽基指数。
当然，这里面还要说，并不是所有行业都看估值。比如说股息模式，就不是看估值，其就是靠让渡成长性，换来了其股息的持续性，从而形成长期的稳定。持股收息是关键，而不是所谓的震荡区间。还有，科技股，更在乎的行业周期，而非估值因素。包括我们注意到金融股、资源股等，也有很多需要注意的因素，我们都需要按照行业特殊性分析，接下来针对上面这些行业因素做一个详解。
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