承接上文的话题，详见《你的红利基金选对了吗，如果选错，那今年可能还是亏钱的》。
文章发出后很多小伙伴等着想知道怎么能吃到这些低波红利的指数全部利润。本文以最强的东证红利低波指数来举例，研究一下这个问题。
这是上一篇文章提到的东证红利低波指数，全收益就是包括了分红收益，我们可以看到不含分红的纯股价曲线（蓝色）也是挺稳健的，所以蓝色线代表了低波作用。
之所以它会强于别的红利或红利低波类指数，主要是因为它的编制比较用心，大多数红利类指数都是简单粗暴的选取过去一段时期的股息率排名，选出前多少，最多再加上一些刚性指标，比如要求分红比例大于年度净利润的30%或者过去几年分红总额大于再融资总额这种。
这只东证红利低波指数用的却是预期股息率，但是它也并不是用企业当前预期盈利这种去预测分红，而是用过去三年股利支付率均值与当前市盈率的比值来推断预期股息率，并以此作为主要的排除指标，淘汰掉预期股息率最低的6成股票，剩下的再用低波因子去筛选。
这个公式可以综合考虑公司的分红能力和股票的估值水平。如果一个公司过去三年的股利支付率均值较高，且当前的市盈率较低，那么它的预期股息率就会较高，这通常意味着股票的分红收益吸引力较大。反之，如果股利支付率均值较低，或者市盈率较高，那么预期股息率就会较低。
所以说这个计算预期股息率的方法，还是比较科学的，是可以用来评估股票的分红收益潜力，当作挑选红利低波指数样本的合理指标，最起码比其它那些只看过去分红率的合理多了。
另外它的低波特性筛选指标也和其他懒指数完全不同，其他带低波俩字的指数全都是简单用波动率排序，最多是波动率加权再排序，有的只对过去一年的波动率排序。
东证红利低波指数采取的是计算每只股票过去五年的周收益率标准差，然后根据这些标准差由低到高对股票进行排名，选取前100只股票成为最终指数样本。
标准差越小表示数据越稳定，变化越小，标准差小的股票价格波动较小，风险较低，这符合“低波”特征，这里主要的细节就是它做的是对过去五年的每周标准差做的统计，这样就比那些只比较年度波动率的精细精确精准很多了。
然而这个东证红利低波指数虽好，但是没有场内的对标的ETF，唯一那个场外的基金也不给力。中证东方红红利低波A基金成立至今不满3年，对标东证红利低波全收益指数已经跑输了12个点，每年跑输4个点，业绩真的差强人意。（如下图）
话说12生肖赛跑的故事里，老鼠投机取巧，凭借骑在牛背上，最后一跃才能成为12生肖之首。那现在有个挺牛的红利指数，我们怎么才能借力发挥呢。
很简单就是骑着牛，不被牛甩下来，既然基金公司不给力，我们就不用付那个管理费了。我们按照指数编制的成分股，自己建一个股票组合，不就妥妥的骑在了牛背上了。
当年公募一哥王亚伟操作华夏大盘，很多人想申购却苦于这个基金长期都是封闭状态。于是不少人按照他的持仓股建立一个类似的股票组合，也能取得不错的效果。
我们自己配置的股票组合，持仓市值还可以有打打新股之类的额外收益，轻轻松松跑赢这个指数了，但这只是初步跑赢，如果想要再进一步的超额，就要动点别的脑筋。
比如根据它的筛选条件，只选择部分成分股，或者在PE，PB，股息率，利润增长率，ROE等这些因子里面，做进一步的提炼，选择一些有效因子进行股票配置或者轮动。这些量化策略就仁者见仁，智者见智了。我这篇没有做这些复杂因子检测，这里跟大家分享一个简单方法。
东证红利低波有100个成分股，拿满就能跟上指数。但是配齐的话，股票数量对于大多数投资者来说实在太多了点。这里介绍一个比较特殊的优选方法，可以称它为吐故纳新，也可以看成是喜新厌旧。
每年东证红利低波指数都会纳入一些新的成分股，并且剔除一些旧的成分股，分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。每次新旧替换的股票数量在20只左右。
如果我们每次只买入那些新纳入指数的股票进行持仓，则会是下面这样的效果（蓝线增强版）：
这是根据每次指数的纳入和剔除信息构建的股票组合收益，仅选取最新纳入的成分股，持仓大约十几二十只。
指数原本对成分股还有一个按预期股息率加权的细则，给予持仓股权重。我这个简单起见，就按等权配置股票市值了，每年换仓两次，分别在6月和12月中旬的指数调仓日，单边交易成本按千1计算。从2020年6月起至今，跑出来的结果就是上面图中这样的。
下图我再把结果分年度贴出来看，除了2023年跑输4个点，其余年份都能跑赢，4年半的时间里累计跑赢东证红利低波全收益指数15个百分点：
此外，吐故纳新逻辑本身会构成一个事件驱动策略，对应调仓窗口期可能带来交易性的投资机会。那我们比指数调整的时间点提早一周进行布局，会不会有更加丰厚的利润呢？
把买入成分股的日期换成指数调仓日期的前一周，重新计算组合收益，结果超额值能到20.98个百分点：
所以自己配置股票组合，还能有基金来给我们抬轿子，岂不是一桩美事。
不过这个吐故纳新策略今天只在东证红利低波指数中验证了一下，其他的红利低波指数是否有效还需要校验，而且历史上有效，也不代表将来能持续发挥作用，这里我只是提供一个思路，大家兼听则明吧。
根据wind上数据显示，最新的调仓日期是12月16日，该指数拟纳入和剔除的标的，我列在下面，有心者不妨观察一下，这个策略因子会不会继续有作用：
为了不必要的麻烦，这边省略了部分代码和名称，而且这个也只是预计的成分股调整，最终还是要以中证指数公司的公告为准。
最后说一下，本文也就是抛砖引玉供大家研究探讨，并不构成投资建议哦。
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