2024年12月10日，东方园林（北京东方园林环境股份有限公司）公告称——

截至2024年11月30日，公司及控股子公司累计诉讼、仲裁涉案金额合计329054.48万元，占公司最近一期经审计净资产的1671.53%。

1671.53%的比例数字，有些刺目，但已无实际意义。至2024年3季度，东方园林的负债率为103.79%，净资产已是负值。

包括此前，东方园林母公司朝阳国资运管（北京朝阳国有资本运营管理有限公司）宣布，东方园林近期被法院列入失信被执行人名单，都已是边缘性事件。

真正重要的是——

朝阳国资运管已于2024年5月7日向北京市第一中级人民法院提交申请，要求对东方园林进行重整及预重整，得到法院支持。

12月12日，《北京东方园林环境股份有限公司重整计划（草案）之出资人权益调整方案》等正式出台，拯救东方园林迈出关键一步。

攀登，“PPP第一股”诞生

东方园林有着传奇般的历史。

1992年8月8日，北京林业大学园林专业毕业的何巧女，经过一番打拼，创立了北京东方园林艺术公司（其时何26岁），主营高端酒店植物租摆，由此介入房地产园林工程。

1996年，东方园林因承建北京东方广场屋顶花园景观工程，一战成名，自此初涉市政园林业务领域。

2000年，东方园林集团成立，雄心勃勃地开始扩张。其目标是通过全国、全产业链发展，实现上市。

仅仅3年，这一扩张就以失败告终。

然而，危局中，何巧女迎来了新机遇——

北京进入2008年北京奥运会建设周期，北京及周边地区开始大规模城市美化和环境建设。东方园林拿下了首都机场T3航站楼景观带、“鸟巢”周边水系与景观等奥运配套项目。

此外，东方园林还拿下了苏州工业园金鸡湖大酒店项目。

两项重点工程，不仅救活了东方园林，奠定了东方园林在市政园林领域的地位，而且也让东方园林走向了“大市政”的生存路线。

那么，东方园林是如何赢下这些项目的呢？

东方园林的竞争手段被概括为“532”——

工程完成后，工程款付50%；工程竣工验收一年再付30%；两年期结束再付20%。

激进的策略，受到了时代风口的吹拂。

北京奥运会的次年（2009年），北京东方园林股份有限公司在深市中小板上市，“中国园林景观第一股”正式诞生。

此后，中国园林绿化行业进入成长期，东方园林借势生长，营业收入从2009年上市时的5.84亿元，一路攀升至2013年的49.74亿元。

2014年，国务院、财政部、发改委连续发布PPP政策。2015年，国务院发布《水污染防治行动计划》，财政部、环境保护部印发《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作（PPP）的实施意见》。

市政+环境+PPP的建设大格局出现了。

东方园林就好像看到当年北京奥运会建设一样，再次看到了大机会。

2015年，东方园林完成了“水资源、水环境、水景观”三位一体+水务推进海绵城市建设的全产业链生态技术平台，并布局危废源头处置。

2016年开展全域旅游业务，成立环保集团，正式进工业危废领域，“力争中国危废第一品牌”。东方园林的官方描述是：“环境集团成为 PPP 龙头民营企业，布局200 个城市，200 条清澈河流。”

2017年，通过全国大量中标，东方园林进入最高光时刻——

这一年，东方园林的年会叫“聚势登峰”；

这一年，4月确立的公司文化叫“攀登文化”；

这一年，公司累计投资额达到1434.51亿元，公司总资产为351亿元。

东方园林这一年多财报是这样写的——

“伴随着国家对PPP模式的大力推广与逐步规范完善，公司充分利用在PPP领域的先发优势，截至2017年12月31日，共中标PPP项目88个，累计投资额1434.51亿元……”

PPP的麻烦

东方园林通过攀登，已经成为了“PPP第一股”。

然而，此时何巧女的判断与国家调控方向是有差异的。

2017年，国家出台了关于PPP的4个重要文件。

2017年7月，国务院法制办、国家发改委和财政部联合发布了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》。简单解读：PPP要规范化发展。

2017年11月，1个月内发布了3个重要文件。

发改委发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》。简单解读：鼓励民间资本参与PPP项目。

财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》。简单解读：集中清理不规范入库，确保PPP项目合规、透明。

国资委发布《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》。简单解读：1.加强PPP业务管控，防止过度投资和债务风险；2.严控财政，防止地方政府过度负债。

表面看，4个文件都强调规范发展，且发改委明确鼓励民间资本参与PPP。根据有关报道，此时东方园林方面认为，政策形势对东方园林是大利好。

但是，如果结合PPP在实际发展中遇到的问题，东方园林更应该嗅到的是危机。

为什么？

因为PPP模式的出台，其出发点，是利用社会资本的进入，减轻政府财政负担，提升项目的运行效率与效益。

理论与逻辑都很清晰。

但是，实际运行之后，由于机制不健全、不规范，PPP的初期探索出现了各种问题。

比如说，在城市及绿化行业的高速发展过程中，相关各方看到PPP，常简单理解为一块新出现的“唐僧肉”，生怕吃不到嘴里，一哄而上。很多项目本身既缺乏效益与效率，也没有节省财政负担，反而让政府财政负担加重，一些项目甚至就是为吃政府补贴而设立的……

2017年所发布的系列文件，针对的正是PPP初期模式不健全所引发的盲目与过热。换言之，文件在为PPP刹车、泼水，在为地方政府划红线。

之后，陆续出台的各种政策，如2023年国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，2024年国家发展改革委等六部门联合发布修订后的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，都在强调两件事：规范政府与资本合作的行为，保障社会资本进入基础及公用事业的权益。

所以，2017年这一年真正发生的事情是：盲动的PPP面临退潮。

退潮之下，裸泳的项目浮出水面，而与项目牵连的各方，尤其是相关企业的利益，因缺乏制度设计的实际保护，而出现各种问题。

东方园林在财报之中也分析过自己遭遇风险的原因，如——

“房地产行业下行明显，地方土地财政受到较大影响，城投债偿债面临较大压力。由于收入下滑较大，相当一部分地方政府减少了市政园林建设的投资，同时也影响了公司的收款进度。”
“PPP 项目一般项目周期较长，往往跨越几届政府，存在一定履约风险。”
“由于公司承接的传统项目通常为政府财政资金投入，结算体系较为复杂，结算流程和结算时间较长。”
“近年来国家加强了对地方政府债务的清查和整顿，公司的市政园林业务与地方政府合作密切，受地方政府资金情况的影响，存在结算延期风险。”

东方园林作为“PPP第一股”，在2017年变局时刻，还在全力向中标投资的最高峰攀登。

还记得前文我们提到的东方园林“532”的回款方式吗？这种高风险的激进运营姿态，在投资最高峰时遭遇退潮，结局可想而知。

拯救*ST东园

在经历2017年高点之后，2018年，东方园林开始出现亏损，营业利润下滑29%。2019年，营业利润下滑98%。一系列债务、资金问题开始浮出水面。

2018年12月与2019年8月，何巧女、唐凯夫妇先后向朝阳国资运管两家子公司各出售5%股权，并放弃自身持股投票权，东方园林易主——朝阳国资运管掌控东方园林，朝阳区国资委为实控人。

之后，东方园林的运营问题，也彻底暴露出来。

归母净利润——

2020年，-4.9亿元；

2021年，-11.6亿元；

2022年，-58.2亿元；

2023年，-50.8亿元；

2024年3季度，-22.8亿元。

至2024年3季度，东方园林总资产约334亿元，总负债约347亿元，资产负债率103.79%。

而自2024年4月30日起，东方园林股票被实施“退市风险警示”和“其他风险警示”特别处理，股票简称由“东方园林”变更为“*ST东园”。

到了“*ST东园”阶段，就进入拯救时间了。

5月7日，朝阳国资运管主动出手，向法院申请重整东方园林。

11月22日，北京市第一中级人民法院正式受理债权人对东方园林的重整申请，开启了公司的破产重整程序。

12月3日，东方园林与多家机构签署重整投资协议，正式确定了重整投资人。

重整投资人构成

1.国联基金联合体：

国联产业投资基金管理(北京)有限公司 （昆仑信托、普星聚能、鼎辉投资，穿透实控人为国务院国资委）

海南瑞科控股实业有限公司 （海南三零六零投资、海南源网荷储投资、海南零一贰叁投资）

北京国朝东方绿能股权投资基金合伙企业(有限合伙) （由国联产投发起设立的专项重整基金）

2.北京朝阳环境集团有限公司 （实控人为朝阳区国资委）

3.国寿财富管理有限公司 （国寿安保基金管理有限公司、中国人寿资产管理有限公司，穿透实控人为财政部）

4.深圳申优资产管理有限公司 （刘嘉华）

重整投资总额5.28亿元

1.国联基金联合体：8亿股，受让价格为0.66元/股；

2.朝阳环境：1亿股，受让价格为0.66元/股；

3.国寿财富：1亿股，受让价格为1元/股；

4.申优资产：1亿股，受让价格为1元/股；

重整计划

1. 资本公积转增股本 ：东方园林现有总股本为26.85亿股，拟以每10股转增12.34股的比例实施资本公积转增股本，预计转增33.14亿股，转增完成后总股本将增至59.99亿股。

2. 转增股票用途 ：转增股票不向原股东分配，全部由重整管理人分配和处置，其中11亿股用于引入重整投资人；15.14亿股用于清偿债务；剩余7亿股作为预留股份，用于在未来引入投资人。

在重整方案中，还包括一个重要的部分，即重整经营方案。

该方案分为两个部分：增量市场与存量市场。

增量市场

拓展新能源领域，即立足北京，向周围风光资源丰富的优势地区开发，方式是通过项目收（并）购，与地方城投企业、优质民企、供应链渠道等合作，加大风光设备循环再利用与园林景观、文化娱乐和市政建设等领域相互融合发展的循环经济。

具体业务包括：集中式电站开发和运营、分布式能源项目开发和运营、新能源资源证券化运营。

存量市场

持续在全国各地打造精品项目。同时，积极开展央企国企合作，通过资源导入、精细化管理提升等方式，与央企或市属国有企业建立稳定的合作关系来进行业务开拓。

建立海外事业部，布局海外业务。如景观生态沙特分公司参与当地数百亿美元项目（已参与超10亿美元）。拓展柬埔寨、越南等东南亚国家市场。

环保及循环板块，低效清理，优质盘活，与朝阳区国资委系统环保企业共谋协同发展。

可以说，东方园林的拯救计划相当庞大，如果进展顺利，东方园林能够风云再起，这一案例肯定会写入不良资产处置发展史的教科书当中。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮