上周，在密集的政策会议出台催化下，A股似乎并没有迎来市场期待的行情，在至关重要的中央经济工作会议后，市场迎来了持续的调整。
市场情绪似迎来了阶段性退潮？
9月24日以来，国内政策维持着出密集出台的态势，“9月26日政治局会议”和“12月9日政治局会议”的定调之下，市场对于政策拐点、更加积极的政策基调也几乎是没有分歧的。
为什么12月和9月同样是积极政策出台，市场表现会是完全截然不同的情形？
政策预期兑现后，A股迎来退潮期？
市场情绪真的迎来了阶段性退潮了吗？
乍一看两市成交量，从9月的大涨行情以来，一直都维持着较高水准，包括近期A股日均成交额仍能保持在两万亿左右，对应以自由流通市值计算的换手率超过5%，是2015年以来资金面最为活跃的阶段。
从这个角度来看，似乎并不能说目前的市场情绪迎来了退潮，毕竟资金都真金白银还是留在场内交易着。
尤瓦尔·赫拉利在《智人之上》提到有一种“天真的信息观”，即认为有了足够多的信息，就能得到真理与真相。
包括现在，我们就是怀抱着这个念头，试图从历史信息和数据中建立一个客观的评判标准，来找寻市场为什么会是这个局面。
但很多时候，我们拿到数据越多，反而会使我们更加困惑，因为市场并不总以客观理性的规律运转，难以预料解释。
毋庸置疑，本周的财政会议要求是清晰且罕见的。不管是对物价“合理回升”、政策“前倾节奏”、“适时降准降息”有清晰要求，还首次将“稳住楼市、股市”放在开篇总调中，广义财政赤字率也明确提升至少2-2.5个百分点
但有方向也有决心的定调会议召开完毕，盘面上却还是涨太不动。而且从市场的题材炒作概况来看，连板公司数量和连板的高度，也出现了明显的减少。
从最初启动的十倍龙头股海能达：
到紧接着的四倍股南京化纤：
到最近的启动的机器人翻倍股科力传感：
能很明显的感受到，市场在短线炒作上的量能不断下降，这种变化直接体现在不同题材的龙头股上，连板高度下降的厉害。
以A股的调性，这种淋漓尽致的博弈也意味着随着会议的到来，部分短线炒作的毕业时刻临近了。
不管是全市场，还是资金扎堆最密集的龙头题材，都迎来了明确的衰退信号。且随着本周的结束，24年最后一场重要经济会议也结束了，从现在开始到明年3月，中间再无重要会议。
接下来的A股，即将面临一段政策真空期，前面在高政策预期下，部分被炒作的板块或将迎来回调的风险。
市场炒作的真空期
其实同样积极的宽松的政策会议，为什么对市场影响的差距那么大呢？
首先，差距大，主要还是所处的环境和市盈率水平不同。
924行情之前，A股从2021年房地产下行后开始不断震荡走低，到2022年开始金融进入强监管周期后更加剧了下行速度，中间还有美国加息和国内经济复苏不达预期等利空因素影响，糅杂走出了数年的“此跌绵绵无绝期”。
长期的下跌造成了情绪的过度悲观，当能割的肉都割完剩下的都割不动时，同时聚集了过量“等鱼死”的场外资金；配合经济增速换档的迷茫背景，整个市场如一颗定时炸弹，酝酿着一种静待爆炸，愈演愈烈的燃点情绪。
压抑之中，一旦遇到政策面上的利好，就会爆发出惊人的暴涨行情。
9月，时机到了。
在美联储终于落下降息大旗后，市场开始涌动，终于在不断走低的经济数据出炉后，政策开始发力，宽松且超预期的政策宣布入市后，数达十年未见的牛市，爆发了。
所以复盘上一轮牛市的爆发，简单的归因于9月那次令人意外的政治局会议并不合理，假设没有前面市场过度悲观下交易出的低估值，绝不会产生后面牛市爆发的惊人量能。
12月这场财政会议影响之所以没有9月份的大，最主要的原因就是估值水平的问题，从犀牛之星APP研究院的统计来看，当下A股的市盈率水平即使不能说已经被高估，但也绝不便宜了。
政策积极干涉后，市场确实会有改善的预期空间，但别忘了，预期也会有见顶的时候。
在“弱现实强预期”的背景下，市场对积极的财政政策有了充分认知，12月的财政政策虽然方向明确，力度不小，但总的方向来看，2025年政策力度会比较大的市场共识早前已经形成，市场也早就在交易这个积极政策。
加上作为定调会议，并没有发布具体的经济数字和操作层面上的后续，所以从作用上看，本次会议兑现的更多，可能是前面已经涨起来的空间，后面要再在这个基础上大涨，政策力度可能需要再超预期。
当下，在兑现完毕后的政策市，我们或许还需要以更警惕的心情去看待接下来的市场，数月的炒作后，A股累计了大量的浮盈盘，即便有着宽松的货币和积极的财政政策为框架，也无法掩盖国内基本面仍处于下行阶段的事实。
从本轮行情启动后，除了最开始全市场的估值修复普涨，到后期的炒作方向的就可以感受出出市场在题材挑选上的谨慎。
在经济下行的阶段大部分行业的基本面不好，一旦炒的太高，不认可基本面的机构一涨就会卖出，这轮牛市中的蓝筹股和白马股被炒作的很少，基本都涨的不高。
但因为市场的预期很高，流动性和风险偏好起来了，所以就挑一些短期无法证伪的题材或机构扎堆较少的板块个股去炒。
如以微盘股为主的北交所和并购题材板块，都是924行情以来涨的最高，妖股扎堆的板块，前者机构含量小，后者则短期内无法证伪。
当下市场的估值水平可能已经走到了较高水平，如果在接下来的数月中没有政策的进一步加持，那么市场在经历一轮大涨后就将面临量价回调的风险。
结语
短期和长期看待市场，我们需要如何理解，做出什么样的预期去面对交易？
短期来说，就像上面我们讨论的一般，在3月之前市场仍需要积极的政策来进一步刺激，否则就需要消化大涨后面临的高估值风险。
长期来看，国内楼市从2021年泡沫破灭后开始集体步入价格寒冬，国内投资渠道相对单一，在楼市没有明显止跌回升的信号前，股市仍为主要资金投资渠道，在资金量能上只要政策方向明确，股市走牛的概率高。
以最新的新闻通稿的表态来看，接下来的货币政策“超常规”是确定的，相较于财政政策而言，货币政策的表述最为直接，即“适度宽松”的货币政策，这是自2009-2010年之后时隔十四年再次使用“适度宽松”这一表述。
财政政策的“超常规”则目前还不完全确定，只能知道目前决策层的思路已经发生变化。2019年以来的财政政策均更加强调精准，故积极的财政政策前面常会附上诸如“加力提效”“积极有为”“增质提效”“提升效能”等定语。
当然，有所保留也是道安全防线。一个经济体的扩张意愿和进取决心，就像一只装着水的瓶子，初始状态是满的，每经历一次摇晃，就会撒出许多，太剧烈的震荡只会彻底把水倒空。
表述上确定了财政政策的积极将会朝着市场期待的方向走就够了，珍惜瓶子里的水，减少震荡的次数，也是保存增长的希望。
更需要在意的，是方向和局面的不同。
过去30年，国内更多在扩大产能，配合创造大量的资本开支，但现在风向变了。在全球经济衰退和贸易竞争加剧的背景下，未来的30年的主要任务是开始转向谋划好内循环，给产能升级创造空间。
而要达成这目的，消费信心必不可少，股市作为最有望替代房地产的蓄水池，股市表现好对提高居民的风险偏好和扩大消费有着极其重要的作用。
可以看到这场会议中，开始对具体的产业和延伸金融市场有了不一样的要求，如首提“稳住楼市股市”，并且对产业也提出了更多的要求和规划。
这或许意味着，政策层面不希望楼市和股市惯性下滑，还有可能在股市进入到特定点位以下进行托底，长期来看，这是个令人振奋的新提法。
热门跟贴