11月份零售额增幅回落3成，为什么在强刺激中，内需难以企稳？|国家统计局|零售

内容提要：

11月份零售环比季调后下降1.5%，同比增速回落1.8个百分点。零售增速回落，是因为双十一促销前移，导致上年同期基数较高吗？恩格尔系数回升，改善型消费回落，信贷意愿低迷，这是消费下滑的典型特征。提振家庭消费必须提升个人收入，推动消费升温没有捷径可以弯道超车。

一、11月份零售环比季调后下降1.5%，同比增速回落1.8个百分点。

11月份各地区继续实施消费品以旧换新政策，购物消费券和购物补贴力度不减。各地针对特定行业商品的消费刺激政策，吸引了一些购买力提前释放，这些特定商品的销售表现均优于平常和其他商品。比如，国家统计局表示，在消费券和补贴等因素带动下，限额以上单位汽车类、家具类零售额同比分别增长6.6%、10.5%，增速分别比10月份加快2.9个、3.1个百分点，家用电器和音像器材类零售额增长22.2%，连续3个月保持高速增长。

但是，数据同时也清晰显示，部分地区针对部分商品的消费券和消费补贴政策，并未真正起到提振消费的作用，因为节省其他开支来重点购买有政策补贴的商品，虽然从单类商品观察效果明显，但从整体消费观察，毫无效果。

11月份，社会消费品零售总额为4.37万亿元，环比下降3.6%，剔除季节性因素（5年平均），环比仍然下降1.5%。同比增长速度也从10月份的4.8%，大幅回落三分之一至3%，回落了1.8个百分点。

零售额环比季节修匀后下降1.5%，同比增速回落1.8个百分点。这就是11月份发放消费券和特定产品补贴的成绩单。

或许，补贴和消费券延缓了消费回落的速度。如果剔除补贴力度最大的汽车销售，11月份的不含汽车的零售额同比增长幅度为2.5%，不仅比10月份的增速4.9%回落了接近一半的2.4个百分点，还创下自2023年1月以来，23个月的最低增速。

如果观察数据更为可靠的限额以上零售额，11月份的同比增速则从10月份的6.2%回落至1.3%，回落了4.9个百分点，回落的趋势更加明显。

二、零售增速回落，是因为双十一促销前移，导致上年同期基数较高吗？

国家统计局在解释这一现象时说，“增速比上月有所回落，主要是受双十一促销前移、上年同期基数较高等短期因素影响“。

这一解释显然没有数据能够支撑。因为，按照国家统计局发布的数据， 10月份和11月份的网上零售额分别为14704亿元和16676亿元，同比国家统计局2023年发布的10月和11月的数据14717亿元和16656亿元，10月份下降0.1%，11月份增长0.1%。很显然，受双十一前移的影响并不存在，因为10月份网上零售额下降了0.1%，比11月份的增速反而低了0.2个百分点。

如果说是基数太高，也很勉强，因为自8月份以来，实际的当月网上零售额同比增速分别为2.3%、-1.8%，-0.1%和0.1%。增速持续4个月低于3%。

此外，国家统计局公布的1-11月份网上零售额140308亿元，同比增长7.4%也存在失误。因为去年国家统计局公布的网上零售额为139571亿元，对比计算，同比仅增长0.5%。

实际上今年以来的11个月中，仅有3个月网上零售额同比增速高于线下商品零售额增速。前11个月，线下零售额同比增长4.5%，网上零售额仅增长0.5%。

三、恩格尔系数回升，改善型消费回落，信贷意愿低迷，这是消费下滑的典型特征。

三郎认为，目前消费的大趋势仍然处在偏于“节衣缩食”型的节省谨慎周期中。家庭消费意愿低迷的原因，依然是收入增长迟缓，社会保障水平较低，收入差距持续扩大，这限制了家庭消费的提振。

第一、恩格尔系数回升，收入弹性较大的改善型消费增速下滑，是收入难以支撑消费的典型现象。

在经济学中，有两个规律是观察收入与消费的经典指标。

一个是恩格尔系数，即食品支出在消费支出中的占比。收入越高，恩格尔系数越低。2019年，全国居民恩格尔系数28.2%，连续八年下降。但从2020年开始，中国的恩格尔系数逐步回升，到2024年前三季度，中国家庭人均食品烟酒支出6206元，在人均消费支出20631元中占比30%。5年恩格尔系数回升了1.8个百分点。这期间虽然人均可支配收入扣除通胀的实际收入是增长的，但由于城乡居民家庭抽样样本可能存在老化或者失真的问题，人均可支配收入的统计不一定准确。

二是当人们收入下降时，首先节省的是弹性较大的改善性消费需求。这是因为生活必需品的消费是维持人类生存的基础性消费。

11月份，在构成社会商品零售额的16类商品中，仅有各地补贴或消费券的汽车类、家具类、建材类商品同比增长幅度比10月份分别回升了2.9、3.1和8.7个百分点。粮油食品类增幅持平，其他12类增幅回落或下降幅度扩大。其中消费弹性较大的升级类商品消费增速普遍回落。具体来看，11月家用电器和音像器材类消费从39.2%降至22.2%，通讯器材类消费从增长14.4%反转至下降7.7%，体育娱乐用品类消费从26.7%降至3.5%，化妆品类消费从增长40.1%反转至下降26.4%，金银珠宝类消费从下降2.7%，扩大到下降5.9%，办公用品类消费从增长18.0%反转至下降5.9%。

第二、居民金融消费紧缩，反映了消费意愿低迷。

虽然9月份央行大幅度降准降息降首付，10月份开始，各商业银行陆续下调了存量房贷利率，但11月居民新增贷款2700亿元，同比减少225亿元，下降7.7%。

其中，短期贷款净减少370亿元，同比多减964亿元，为近十年以来首次负增长，2017-2021年同期均值为2068亿元，2022-2023年同期均值为560亿元。

居民短期贷款十年以来首次负增长，充分显示居民加杠杆意愿仍然薄弱，消费行为仍偏于谨慎。

11月，家庭部门新增存款0.79万亿元，同比减少0.12万亿，下降13.1%。

再结合家庭部门短期贷款转负，反映了家庭部门的消费预期和房地产投资预期尚未逆转。新增存款、贷款双双减少，意味着家庭部门将修复资产负债表放到了消费与投资之前。

四、提振家庭消费必须提升个人收入，推动消费升温没有捷径可以弯道超车。