“浙里洞见”
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昨日，2024AIC股权投资研讨会召开。专家普遍认为，随着AIC股权投资试点扩大，国有大行承担更重要的历史使命，将提供投贷联动等综合金融服务，努力畅通“募投管退”全链条，投早投小投长期投硬科技，更大力度支持科技创新发展。
新政引发新气象。一天落地一单，甚至一日落地两单，在国家下发了支持银行AIC布局股权投资市场的政策后，以银行、保险、社保基金为代表的长线资金近期频频发声，将加大布局股权投资市场。
这波陆续集结的“长钱”（长期投资的资金）将给一级市场带来哪些变化？杭州成为全国首个与五大AIC实现全面合作的城市，会为当地科创企业带来哪些影响，又将如何推动杭州乃至全国的科技创新和产业升级？银行AIC做股权若要真正落到实处、取得实效，需要解决好哪些实际问题？
日前，浙江大学管理学院财务与会计学系教授、浙江大学管理学院产业智库与案例中心主任、浙江大学资本市场研究中心主任黄英教授接受了《浙商·金融家》杂志专访，从国家顶层设计到地方发展空间，从一级市场反应到银行AIC公司的投资标准等问题作出专业的解答和预判。
本期“浙里洞见”，我们一起来了解。
本 期 学 者
黄 英
浙江大学管理学院财务与会计学系教授、博士生导师、产业智库与案例中心主任，浙江大学资本市场研究中心主任、浙江大学金融研究院首席专家、浙江大学国家制度研究院特聘研究员。主要从事财务管理、公司治理、风险投资、基金管理、可持续发展等相关问题的研究。
采 访 实 录
Q1
10月8日，杭州成为全国首个与五大AIC实现全面合作的城市，工、农、中、建、交五家AIC可直接对企业进行投资，科创企业也由此获得银行系耐心资本的进一步支持。在您看来，这将为杭州科创企业带来什么哪些利好？又将如何推动杭州乃至全国的科技创新和产业升级？
黄英
银行AIC是主要从事银行债权转股权和配套支持业务的非银行金融机构。目前，我国“耐心资本”和长期主义的资金极度缺乏，导致资源配置时可能出现重大失灵，影响核心技术的研发突破和金融业的自身发展。
随着银行AIC股权投资试点政策的稳步推进，预计将加速银行资金流入股权投资市场。这一政策不仅有助于吸引和鼓励更多的长期资本投资于科技创新领域，而且对于解决科技企业的融资困境具有积极作用，多方共赢。同时，还可以促进银行投资渠道的多元化发展，并有助于培育在科创投资领域中具有耐心的“国家队”资本力量。
科技企业往往研发周期很长，耐心陪伴企业的资本很稀缺。如果是直接股权投资，意义非凡。现在市场上以招商基金和产业基金为主，前者要求落地产能，后者要求产业协同，需要银行AIC这种附加条件少的真正的耐心资本，与企业关系从债权人转变为“合伙人”，大家变成一家人，可以为企业带来更多资源。
900亿元对于杭州来说规模确实巨大。假如资金是水，企业是鱼，那么一级市场的“水”量大质优，则能养育更多、更大的“鱼”。能为科技企业提供全方位、覆盖整个生命周期的服务，以推动技术革新和产业的转型升级，从而更有效地支持科技领域的自主创新和高质量发展，培育新质生产力。
（图片来源：千库网）
Q2
哪些关键词会成为银行AIC公司的投资标准？他们青睐投向哪些行业和科创企业？
黄英
银行AIC公司主要关注那些具有强劲增长潜力的高科技和战略性新兴行业的企业，因为它们代表了未来的发展方向，例如，新能源、新材料、高端装备、先进制造、信息技术以及医疗器械等。这些行业技术迭代较快，对资金需求较高，同时符合未来产业发展方向，拥有广阔成长空间。
（图片来源：千库网）
Q3
在您看来，这波陆续集结的“长钱”将给一级市场带来哪些变化？VC/PE机构该如何迎接“长钱”的到来？
黄英
对于一级市场（股权投资）项目，如果其融资渠道更多元，理论上来讲，银行AIC公司对企业的对赌要求会更小，有利于企业轻装上阵，在长时间维度下稳健成长。
对于传统一级市场的投资机构而言，合作对象不再局限于政府和产业方，募资渠道更加多元。VC/PE应当转变思路，从注重收益到注重企业稳健经营本身。在投资业务上，要拓宽项目接触面，广泛了解具备增长潜力的公司，而不是只看所谓的龙头、冠军公司。
（图片来源：千库网）
Q4
银行AIC正跑步进入股权投资市场，但从过去的债转股进阶到如今的纯股权投资，不仅需要尊重和适应股权投资市场的发展规律，更需要重新练就开展风险投资/创业投资的“真功夫”。在您看来，银行AIC做股权若要真正落到实处、取得实效，需要解决好哪些实际问题？
黄英
在股权投资市场，传统上财务资本多看重企业能否IPO或者被并购，产业资本多看重企业业务协同能力，政府资本多要求企业要配合招商落地。如今，银行AIC公司进入股权投资市场，其投资还是应该以化解企业债务、助力企业长期稳定向上发展为主要目的。紧密围绕培育新质生产力这一核心目标，深入分析市场需求，积极储备优质项目资源，重点投资于早期、小型、长期以及硬科技领域的项目，以期实现更多项目快速落地。
如果是直接做股权投资，风险投资或创业投资相对还是会更加专业。直接股权投资和放贷逻辑不一样，放贷只要公司未来现金流状况良好且具备偿债能力即可；而对于股权投资来说，不仅要求公司展现出业绩增长的趋势，还希望投资的资金能够助力企业的成长和扩张。银行AIC 的核心问题是需要做好“投贷联动”。
在AIC涉足股权投资领域时，面临的主要挑战在于其专业性。银行的风险控制体系本质上是风险规避型的，这与股权投资的风险承担特性存在显著的冲突。一般来说，银行愿意提供贷款的企业往往资金充裕，而那些真正需要资金的企业往往伴随着各种风险，这使得银行在股权投资领域的专业性和风险管理面临考验。
无论是什么类型的“耐心资本”，最后都面临股权退出的现实，因此银行AIC也需要做好长期陪伴企业成长的准备，不能仅凭短期的企业经营状况来判定投资的成功与否。
（图片来源：千库网）
Q5
银行AIC加速布局股权投资市场，不仅给市场带来更多新增的“活水”，还给一级市场的创投机构在募资、投资等方面的展业带来更多想象空间。您认为银行AIC青睐和什么样的投资机构合作？
黄英
银行AIC青睐合作投资机构应该是：有专业投资能力的机构（投得好，项目资源广）、有完善风控机制的机构、国资背景机构（依托国有资本，不轻易“跑路”，风险小）。
信息来源：《浙商·金融家》杂志 记者陈晓采访整理
编辑：曹敏
审核：佟庆、黄英
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