总营收近万亿的世界500强，却还不上几十万欠款，60次被“限高”|世界500强|严介和|国际集团|太平洋建设集团|苏商|苏辰|郑和

文/刘工昌

9月11日，2024中国500强企业高峰论坛发布了中国企业500强名单，太平洋建设和苏商建设分别以5400亿和3200亿营业收入位列46名和86名。它们均由江苏前首富严介和创办，目前由其儿子严昊和女儿严昕控股管理。

公开资料显示，太平洋建设位居2024年世界500强第161位，营业收入为764.33亿美元，连续11年入选世界500强和中国500强，稳居全球工程与建筑业私企第一，入选《2022世界品牌500强》榜单，位列225位。

2021年至2023年的《财富》世界500强排行榜显示，太平洋建设的营业收入分别为640.37亿美元、770.7亿美元、794.78亿美元，分别位居榜单第149位、150位、157位。严氏家族的另一家企业苏商集团也是世界500强，2024年，其营业收入为452.65亿美元，位居第340位。这已是苏商集团连续三年上榜。

两家世界500强，年度营业收入合计接近9000亿元，严氏家族已经打造了庞大的产业集团。依托这两家500强，严昊、严昕继续登陆2024年胡润富豪榜，二人财富分别达1450亿元、500亿元。

但令人震惊的是，堂堂收入总和近万亿的严氏两家核心企业，面对供应商时却经常赖账，甚至连几十万的欠款都不愿意归还，最后还被限制高消费。

与政府高度关联的业务关系

严介和1960年生于江苏淮安，1992年成立引江建筑工程有限公司。

严介和/图源：新家办研究

1996年严介和以跑11趟南京的代价，终于拿到了一个29.4万的订单，条件是修3个小涵洞，工期为140天。因为到手已是五次转包的工程了，管理费累计上交36%，干完要赔5万块钱。可严介和力排众议接下了，他说，“既然赔了就赔到底，赔5万不如赔8万。”一直干到大年三十把涵洞修好。正月初八上班，工程指挥部指挥长让总承包商江苏省交通工程总公司老总把严介和请到南京吃了一顿饭，说涵洞修得无可挑剔，以后的配套工程都让严介和他们干。①

据说这个著名的“赔5万不如赔8万”的事例后来被写入美国哈佛商学院的经典案例。很快南京的绕城公路工程到了严介和手里，让他净赚了800多万。

后来一个日本的投资商找到严介和，要他在三个月内将一处68万立方米的土方回填。

他调来300辆自卸卡车，组成庞大的车队，三组工人三班倒，在三个月的期限内完成任务。②

这事直接震动了整个业界，之后这种类似土方填埋的项目大多会落入他之手。

当时江苏宿迁市有一条主干道的修建项目一直没能完工，因政府拿不出这么多钱，严介和知道后直接垫付了5000万元，将这条路修建起来。这下他由此成了基层各级政府的上宾，太平洋集团在三年之内承接了九个省级的重点工程。

2005年，严介和登上胡润富豪榜，排名第二。太平洋建设也成了全国乃至全球最大的民营建筑公司。2010年7月，严介和宣布联合上百家民营企业组成“郑和舰队”，至此，他的“三大财团”基本成形，分别从事建设——尤其是基础设施建设、教育和投资，开始开疆拓土。

2009年到2010年，太平洋建设在山东临沂李公河、辽宁朝阳、江西定南、海南乐东抱由、海南九所新区、河北宁晋、安徽池州城市建设、辽宁新民等多个项目，地跨300多个城市，500多个园区的项目开始建设。

2010年12月18日，严介和倡导创建中国感恩节，后又分别主办了“中国首届新江南新经济论坛”与“中国企业领袖三峡行”和“井冈山十月论坛”等。同时加快了对西部地区尤其是贵州城市建设的支持力度。据严介和透露，未来，他在贵州的投资将不低于1000亿元人民币，起码覆盖贵州一半以上区域。

从2010--2011年，太平洋建设分别在贵州独山、贵州瓮安、贵阳市青年路、贵州省黔西南安龙县垃圾填埋场、贵州兴仁城市建设、务川自治县河滨大道建设工程、贵州夏云同心工业园三期和白酒工业园基础设施建设开工……

2011年3月21日，严介和宣布，他带队的太平洋建设资源国际集团、华佗论箭智慧国际集团、郑和舰队资本国际集团等三大财团的西南地区总部正式落地贵阳。2011年8月1日，他还率队出席签下总投资近5亿元的“贵州夏云同心工业园授牌仪式暨夏云工业园三期和白酒工业园基础设施建设”项目当天的开工典礼。

他表示：“我们所看的不是贵州眼前的实力，而是贵州十年后的实力。目前中央在进行第二轮西部大开发，作为企业家，我为什么不和中央保持一致？现在我们开发的重点就是贵州和甘肃，越是落后的地区，发展潜力越大，投资越安全。”③

不过尽管严介和把贵阳作为西南的核心区域，声称要带着优质的资源、智慧、资本和技术骨干力量，全力助推整个贵州的城市建设和西南地区的经济转型。但时至今日，贵州是中国中负债率最高的省份之一，各地都严重缺资金，我们不知道严氏家族的这些投资究竟落实了多少。

深度介入国企改革

1996年后严介和通过借贷4000万，成立了太平洋工程公司，随后就开启了国企脱困之路。

当时江苏不少国企是中小国企，大多处于亏损状态，做城市建设工程的严介和由于在不少地方人脉深厚，成功说动了地方部门，对亏损和盈利的国企进行合并，形成了31个不亏不赚的零资产国企群体。

然后由严介和出资60亿，将这些国企悉数收购，并且结合太平洋工程的业务，成功盘活了它们。这期间，他收购了70多家国有企业。按照严介和的说法，这些国企原本连根火柴都值不了，到他手里后起死回生，于是他的身家财富才跟着水涨船高。2005年他的身家财富一年之内从20亿涨到了100多亿。

虽然不少人质疑严介和是侵吞国有资产，但是严介和非常硬气，声称这些企业依旧是国企，自己保住了它们不被破产，还让它们扭亏为盈，怎么能是侵吞国有资产。④

但是舆论对其讨伐一直没有停歇。2006年，媒体对严介和大量收购国有资产提出了质疑，指其操作存在国有资产流失之嫌。也正因此质疑严介和陷入了一场空前的财务危机，银行收贷，不过严介和最终成功度过了这次危机。

他后来称BT项目有大量工程款未收回来，这些应收账款足以覆盖全部债务，工程款收回来，舆论危机自然就解除了。⑤

这里所谓的“BT”投资模式就是，先帮政府工程垫资，建好后移交给政府，然后再由政府分期付款。

1996年，江苏宿迁要建市府大道，但财政没钱，严介和主动提出帮政府垫资，然后政府分期付款。这是严介和BT模式的开始。

当时很多地方政府没钱又想改善公共基础设施，自然就会想到他。就在这一年时间里，严介和就拿到了2700亿元的政府建设项目。这个数字相当于当时中部地区10个城市的GDP。

要知道当时他的太平洋建设的盘子一年也才几十亿，人们不禁质疑，他哪来这么多钱，肯定是发了国企改制的财。其实像他这样的有政府信誉作保，从拿地起就可以向银行抵押贷款，他的项目根本不缺资金。

世界500强还不上几十万？

在太平洋建设官网中，严介和表示，严氏家族企业连续11年入选世界500强，雄踞全球建筑业私企第一。

图源：新家办研究

看起来严家是欣欣向荣，但就在当下，却传出几十万欠款还不上而被限制消费的事。

自2019年以来，太平洋建设集团累计收到了41次限制消费令。2024年以来，太平洋建设集团已经连续14次被发布限制消费令，最近的三笔限消令，是因为太平洋建设集团未按执行通知书偿还分别为102万元、69万元和35万元的欠款。

很难想象，年营收超过5000亿元的太平洋建设，却因这么几十上百万元欠款，背负法院的限消令。

而同样顶着“世界500强”的名号的苏商建设也好不到哪里去，欠着一些数十万元的小金额债务，今年已有两次被列为失信被执行人，自2019年以来则累计7次被列为失信被执行人、其法定代表人王汉里共计18次被下发限消令。

由于太平洋建设和苏商集团均未上市，具体经营情况也很难得知，不过还是有不少媒体从其纳税规模、从业人数及债务违约情况，质疑其千亿营业收入的真实性。

公开消息显示，近年来，太平洋建设频频被追债。天眼查显示，太平洋建设涉及大量诉讼，2020年至2024年，诉讼案分别为408件、370件、378件、280件、250件，合计达1686件，其中大部分案件，太平洋建设是被告。⑥

种种迹象显示，太平洋建设和苏商建设的资金链趋紧。

近年来，部分供应商在追讨欠账时，还发现太平洋建设通过抽逃出资等方式逃避债务，而其逃避的债务单笔最低不足150万元，多笔合计为1059万元。

据一份裁判文书，太平洋建设集团于2016年入股并持有贵州中山路桥100%股权。当日的《股东会决定》显示，太平洋建设认缴出资金额为8000万元。并于2017年3月7日至3月9日，向中山路桥的账户转入8000万元。

可就在此后的3月8日、10日及16日贵州中山路桥的账户向一家建设公司净转出金额3000万元。该建设公司名为“淮安天和建设工程有限公司”，由严介和女儿把持的苏商建设集团有限公司100%持股。

根据法院认定的时间段，太平洋建设及苏商建设的股东为严昊与严昕，二者均属于严氏家族的下属公司，是明显的关联公司。

对此，太平洋建设辩称转出资金属正常往来，没有流入太平洋建设。

法院则表示，根据规定，利用关联交易将出资转出，应认定为股东抽逃出资。太平洋建设未能提供有效证据证明相关资金往来的合法性、合理性，应当认定其为利用关联交易将出资转出，构成抽逃出资。

最终，至少两位债权人的追加要求获得法院支持，太平洋建设被判在其抽逃出资资金范围内对贵州中山路桥债务承担责任。

严氏家族背后的金融系统

清流工作室发现，太平洋建设和苏商建设更大的债权人，可能不是严介和，而是购买其理财产品的投资人。

2012年起，一家名为上海元亨祥股权投资基金管理有限公司（下称“元亨祥公司”）私募机构一直为严氏旗下企业发行基金募资，严氏家族常年通过它来向市场募集大额资金，而太平洋建设更是主要通过它来发行产品集资。历史资料显示，这家私募机构可能由太平洋建设创立，双方并非简单的“战略合作伙伴”。

曾有一份早期的产品说明书介绍元亨祥公司是由“中国郑和舰队资本国际集团”主席单位企业家发起设立的投融资专业共享平台，并由严介和担任首席战略顾问。而这个“中国郑和舰队资本国际集团”也是由严介和创立，并由他担任中国郑和舰队资本国际集团董事局主席。

官网显示，元亨祥公司在2012年8月17日创立，当年11月就成立首支元亨祥基金-河北邢台宁晋项目•上海苏辰合伙企业。而工商信息显示，这只基金的主体上海苏辰投资管理合伙企业（有限合伙）成立于2012年8月21日，仅晚于元亨祥公司5天。也就是说，元亨祥创设几乎与太平洋建设发行基金同时进行。

根据元亨祥创始人程芳和太平洋建设严介和的说法，这只基金是双方合作的起始。此后，大量的基金陆续成立，仅2012年短短数月就成立了3只基金。元亨祥创始人程芳曾表示，太平洋建设是元亨祥的战略合作伙伴，围绕太平洋建设为核心企业的应收账款是元亨祥金融产品最重要的底层资产。

严氏家族的公司，将承建政府工程的应收账款质押或转让给元亨祥公司设立的关联基金，元亨祥公司以此为底层资产发行理财产品为严氏的公司募资，单只产品金额从数千万到数亿元不等，其承诺收益率根据年份而异，年化收益率大多在10%以上。⑦

在2014年前后这个私募公司可能是太平洋建设最重要的资金来源。

关于其资金来源，2012年，严介和曾对媒体表示，他的资金有75%为自有资金，主要是多年积累的大量应收账款；25%为来自迪拜和卡塔尔的政府养老基金。⑧

2014年10月，严介和又更新说法称，中东政府的养老基金因为外汇管理局越来越严格的管理，已经基本退出了太平洋建设。当时太平洋建设的资金中三分之一属于公司，三分之二属于公司员工。他表示不少员工的钱都投在了自己的公司，员工投资的资金大概占太平洋整个流动资金的一半，应该有上千亿。他又特别强调，这并不是“非法集资”，只是普通的员工投资。⑨

然而从它们理财平台的宣传页面来看，尤其是后来P2P的东风兴起时，其销售理财的对象，显然显然涉及到太平洋建设员工以外的社会人。

有资料显示，直至2022年至2024年间，太平洋建设旗下仍有大量公司应收账款资产包，是在该机构进行登记，并转让给元亨祥的关联公司。而这些资产交易，均在已被取消业务资质的中介登记公司的贵州场外机构间市场有限公司进行登记，可能隐藏着风险。

太平洋建设和苏商建设的另一类大的债权人，是各地银行机构。据清流工作室梳理，近年来，严氏旗下公司将大量的政府应收账款抵押给银行等金融机构，以此为其银行贷款提供质押担保，此类质押合同在2023年及2024年增多。

除了通过元亨祥集资，太平洋建设及其关联公司，也将对政府的应收账款抵押给银行，以获得银行的贷款。

在2006年被银行逼债后，严介和在公开场合一直强调太平洋集团依靠“自有资金”发展。

2007年严介和接受《财经》专访时表示，“太平洋”的快速发展，90%以上是自有资金，以滚雪球方式发展。⑩

到了2012年，严介和仍然强调自银行风波6年以来太平洋再没有向银行借钱。但清流工作室发现，至少在近几年，严氏旗下建设公司陆续向大量银行质押政府应收账款进行借贷，质押的应收账款金额在数千万至十余亿元不等。

金额较大的几笔为：太平洋建设集团及其旗下的三家公司，将共计22.4亿元应收账款质押给广东顺德农村商业银行股份有限公司横琴粤澳深度合作区分行，为其1.25亿元债务提供担保；江门太平洋建设有限公司向江门农村商业银行股份有限公司抵押蓬江区重点流域项目应收账款3.66亿元、碧道应收账款19.34亿元；太平洋建设集团有限公司向桂林银行股份有限公司恭城支行质押恭城县特色小镇项目应收账款共计3.32亿元，为其5千万元贷款提供担保；太平洋建设向长沙银行股份有限公司张家界分行质押多个公路建设应收账款合计3.42亿元。

此类为银行贷款提供的应收账款质押，最早可能始于2013年并延续多年，在2023年及2024年数量较之前增多。⑪

以融资渠道占用国有资产

表面上看，太平洋建设通过元亨祥发理财产品，利用政府应收账款的背书下获得一定的融资便利。但一份法院判决书，却将太平洋建设以融资渠道侵占国有资产的事实揭露了出来。

法院判决书显示，独山县人民政府副县长刘会军，通过丽江太平洋公司的一名职工陈跃，对接了元亨祥公司作为融资渠道。最终由太平洋建设旗下的贵州中山路桥公司，代独山经开区向元亨祥公司融资2亿，并用独山经济开发区200亩土地及所欠中山路桥公司的债权作抵押担保，融资期限为18个月，融资年化成本为23%。

奇怪的是，该方案约定，2亿资金由独山经开区和中山路桥公司各使用1亿，但却由独山经济开发区独自承担2亿元的本金偿还以及16%的年化成本，中山路桥公司承担7%。

也就是说，太平洋建设提供了代融资的渠道，并抵押应收账款，就获得了1亿元的资金。而这笔资金，未来将由独山经济开发区偿还本金及16%的年化成本，太平洋建设只需要承担7%的年化成本，不需要承担本金的归还责任，几乎是空手套走了1亿元资金。

另外当年这起案件中，太平洋建设还辗转获得了一宗国有建设用地使用权。

2013年，陈跃与时任独山经济开发区（筹建）管理委员会主任副主任刘会军、何某，假借外商投资低价获取国有建设用地使用权。涉案土地价款确定为912万元后，陈跃以其同学名义仅缴纳了173.2万元土地出让金，剩余土地出让金738.8万元由独山经济开发区管理委员会分两次代缴，何某利用职务之便把代缴的两笔土地出让金738.8万元做账为对民营企业补助。

根据裁判文书，2014年中，刘会军、何某、陈跃各自利用其亲戚蒙某、赖某、夏建祥的身份代持股份，成立贵州黔淮投资发展有限公司（下称“黔淮公司”），并将土地使用权转移到该公司名下进行项目开发。而根据工商信息，黔淮公司先是被转让到严介和控制的太平洋海商建设集团有限公司旗下，后又被转到苏商建设旗下。2016年，三人以1200万元的价格将该地块以股权转让的形式转让给太平洋建设控股的贵州中山路桥，并将转让款进行私分。

至此这家私募基金帮助太平洋建设几乎空手套白狼获取1亿，以及一宗国有建设用地使用权。

眼下房地产低迷，各地政府基建投资大幅萎缩，这对以此为主业的太平洋建设和苏商集团可谓沉重打击。这也直接导致了其欠债风四起。