作者 |田思
编辑 |杨亦
前两年在硅料上行周期中躺着数钱的硅料龙头们，如今也不好过。
华夏能源网（公众号hxny3060）统计发现，自今年5月硅料价格跌破现金成本以来，二三季度硅料龙头们陷入大面积亏损 ，协鑫科技（HK:03800）、大全能源（SH:688303）、新特能源（HK:01799）、 通威股份（SH:600438）四大硅料龙头合计亏损超过92亿元。
虽然从资产负债率来看，上游硅料企业明显好于下游厂商（大都在60%以下），但停产检修、降薪裁员一样在上演。即便是自诩为“优质产能”的硅料龙头们，在极度内卷中也感觉到压力山大。
之前两年光伏行业军备竞赛式扩张埋下的“祸根”，如今酿成了所有企业对未来深深的担忧与恐惧。
如果亏损成为常态，即使是龙头企业也扛不了多久，更何况硅料是光伏产业链的“牛鼻子”，其过剩问题直接影响整个产业链的供需走向。如今从政府主管部门到行业协会，对硅料环节的产能调整已开启，那么还要多久硅料企业才有望走出谷底？拐点何时能出现？
亏损、裁员......硅料大厂很焦虑
在十几天前，新特能源与其母公司达成交易，以15.08亿元受让一优质火电资产准东能源股权，被解读为借此实现业绩修复。
更早的7、8月份，合盛硅业（SH:603260）传出裁员5%-10%的消息。硅料龙头“某大”还将今年入职的新员工的劳动合同给解除了。
大全的业绩下滑压力，外化呈现在了管理层和核心技术团队的变动上——自2023年至今，公司已有8名高管或核心技术人员离职，而在今年10月份更是一个月内三名高管辞职……
这些硅料龙头企业的“众生相”，是行业现状的真实写照。在行业整体寒冬下， 硅料龙头的压力其实不难理解。
自今年5月硅料价格跌破现金成本后，硅料开始集体亏损。据今年二、三季财报数据计算，协鑫、新特、大全两个季度分别亏损了28.38亿元、17.64亿元，14.29亿元。而通威也在上半年由盈转亏，净利润-9.39亿元，而去年同期还是盈利164.24亿元的水平。
除此之外，龙头企业还面临因降价带来的库存减值损失。因为存货跌价损失，大全前三季度计提资产减值合计13.67亿元，通威也同期计提存货跌价准备合计32.87亿元。
业绩亏损和存货跌价直接影响到了企业的现金流。今年前三季度，通威经营活动产生的现金流净额29.88亿元，相比去年同期163亿元缩水了4/5；新特能源今年上半年经营现金流仅7.75亿元，几乎相当于去年同期95.74亿元的一个零头。好在通威有饲料等其他业务的利润补充、新特有自备电厂的低电价优势，一定程度上缓解了硅料亏损对现金流的冲击。
另两家龙头的财务数据也寒意深重。大全今年前三季度经营现金流净额合计-44亿元，而2023年同期则是51亿元；协鑫经营现金流净额也由2023年上半年的30.23，骤降至今年上半年的-41.63亿元。
重重压力下，各家用不同的方式来做出应对：
本月19日，协鑫科技刚刚完成了15.6亿股配售，每股配售价仅为1港元；接下来公司还计划发行5亿美元的可转债，进一步补充现金流——这两笔融资将为公司获得超过7亿美元的资金支持。
通威股份在接受投资机构调研时称：公司正研究减产方案，将根据市场情况动态调整生产安排，按照最经济的生产组态进行排产。
亟需A股上市的新特，下半年将开工率降至25%-30%。11月5日，公司公告：准东、内蒙多晶硅生产基地全面检修，同步开展提质降本的改造。
年关已至，在4季度大概率还是亏损的预期下，硅料企业的艰难日子还将持续一段时间。
检修、去负荷，但库存仍居高不下
头部企业“焦虑症”是与行情挂钩的。2024年，硅料行情不是一般的差，寒冬持续时间比普遍预期要长很多。
年初行业专家的预测，2024年多晶硅行情可能在二三季度走出底部，依据是四大龙头占到八成市占率背景下，会稳价维持一定利润。预计全年硅料价格将基本维持在6-7万元/吨。
但如今来看，情况比预期要严峻得多。
根据CPIA统计数据，2024年1-10月，多晶硅价格下滑超过了35%。其中，自5月中旬硅料集体跌破4万元以来，除n型硅料近期均价在4.07万元外，其他种类硅料一直挣扎在3万元区间。
而4万元是硅料企业的成本线——2024上半年，新特硅料生产成本是48元/KG，大全现金成本为40.31元/KG，协鑫颗粒硅的现金成本则为37.84元/KG。通威的数据最优，据券商数据，到2024年8月其硅料全成本已降至40元/kg，现金成本已降至35元/kg。
5月以来，硅料企业的产线大范围检修降负荷，十几家企业进入检修，行业产能利用率从6月的80%降至11月的50%-60%；多晶硅月产量也由4月份的19万吨下滑至下半年的13万吨左右。
然而，硅料库存却不降反升。据安泰科公布的数据，6月底硅料库存为25万吨，而到11月底，多晶硅库存累计已高达40万吨。
中国有色金属工业协会硅业分会的解读是，多晶硅产能（相对下游产能）调整速度较慢，至12月才有可预见的大幅下降。因此，硅料环节始终呈现逐月累库的状态。
硅料行业困境，归根结底还是产能超出市场需求太多了！ 据中国光伏行业协会的最新预测，预计2024年我国光伏新增装机为230GW-260GW。 按照1GW光伏组件需要0.25-0.3万吨硅料测算，57.5-78万吨硅料年产能就能满足市场需求。
根据国际半导体行业协会（SEMI）中国光伏标委会联合秘书长吕锦标的预计，目前行业硅料产能达到265万吨，还有80多万吨已经建成延迟投产。对比供需数据可以明显看到，硅料端产能远远超出了市场需求。
实际上，仅计算四大龙头的合计产能，都已经超过了市场需求。截至2024年6月底，通威、协鑫、大全、新特的年产能分别为65万吨、42万吨、30.5万吨、30万吨，合计167.5万吨。
对此吕锦标表示，“这些产能都是5万吨级多晶硅项目，技术水平、能耗物耗、产品品质、单位产能投资强度以及能源优惠价格等方面，均属于同等竞争力的产能。”
那么，为什么多数企业调整了开工率，供给端的产能依然很难“出清”？
吕锦标认为，开工率差异的因素主要是现金流。“负荷高的企业，是有更多的现金流支持其持续亏损，而减负荷、停产、以及建成后延迟投产项目的企业，则是不愿意亏本生产，或者现金流有限不允许持续高负荷失血。”
“市场上的低价竞争可能让高负荷的企业现金断流，但无法逼迫5万吨级的产能出清。”吕锦标说。
行业艰难自救，拐点何时出现？
面对优质产能难以出清的尴尬，在各方推动下，硅料行业的自救已开始。
在制造端，相关部门已经调整出台了新标准。11月6日，工信部公告了新修订的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》对新建和改扩建多晶硅制造项目要求还原电耗小于40Kwh/Kg、综合电耗小于53Kwh/Kg。这一高标准将推动不符合标准的老产能尽快退出。
之后中国光伏行业协会又对现有产能推行“限价、限产”方案。先是对组件每月划定成本红线的“指导价”；12月5日，中国光伏行业协会又牵头33 家企业法人代表在行业自律公约上签字实行“配额制”限产，还要求企业交了保证金，限产方案将于明年1月开始执行。
根据公开信息，上述33家企业中有7家是硅料企业，分别为通威股份、红狮控股（亚洲硅业）、青海丽豪、协鑫集团、大全能源、新特能源、新疆晶诺，基本覆盖了市场上绝大部分硅料产能。
客观来说，关于限产限价行为，虽有不符合市场经济原则之嫌，但似乎也是“没有办法的办法”——在行业自我调节失控的情况下，与其大家全部耗干最后一滴血，不如加强自律确保大家能活下去。
华夏能源网注意到，自律公约签订后，成效已经初步显现：
开工率方面。硅业分会公布的信息显示，12月份几乎所有的多晶硅企业都处于检修或降负荷状态，多晶硅产量预期也下降为10万吨。
“进入四季度，多晶硅龙头企业率先调整，12月产能利用率调低到50%以下，当月实现产量小于下游投料量，开始消化库存。” 吕锦标告诉华夏能源网。
而据SMM预测，针对2025年Q1配额情况，1月多晶硅产量有再次下滑可能。
订单方面，无论是规模还是价格都有向好改善之势。
此前市场成交的多为小订单，且是低价成交。而12月19日硅业分会公布的周评显示，本周多晶硅企业签单数量较多，参与价格统计的8家企业均有成交。虽然整体成交价格未变，但行业内涨价呼声较高，且有实际对外报价上涨行为，预期市场将呈现出“低价消失，高价探长”的趋势。
虽说当前这些变化，也有枯水期到来、节前备货等客观因素的影响，但多方一致认为，在行业反内卷举措下，随着产量的下调和库存的下降，硅料的拐点或许不远了。
通威股份在近日的机构调研中表示，“多晶硅环节进入去库阶段将是价格反弹的必要条件之一，行业自律行动也有望加速这一过程。” 硅业分会也在12月19日的周评中表示，“预期未来多晶硅价格有望逐步理性回归。”
有券商则给出了更为明确的预期——假设3月后组件排产达到55GW，对应硅料需求11万吨，硅料库存拐点预计会在这一时间出现。
“价格复苏之路注定并不平坦。”吕锦标表示，“一方面，部分停产的产线可能随价格回升重新进入市场，抑制价格上涨；另一方面，多晶硅价格复苏还将取决于下游产业的景气程度。”
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