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报告摘要
宏观 张瑜：金融等拐点，经济两条线
第一条主线：政策一揽子增量直接施加影响部分，出现了明显的回暖。包括四个方面，汽车家电等四类耐用品的消费、地产的销售面积与一线城市的房价、特别国债重点支持的领域的投资、设备更新政策支持下的设备购置。
第二条主线：政策尚未施加影响的部分，表现偏弱，甚至有进一步下行的压力。同样包括四个方面，非耐用品及限额以下的消费（注：11月受双十一提前影响出现异动，观察9-11月的合并数据）、地产商的开发端数据（如新开工、施工、投资等）、地方政府的财政支出（注：化债并不改变预算收支，两本账合计支出依然受土地下行影响较大）、企业的销售费用（PPI偏弱，企业盈利尚未改善）。
上述两条线出现明显分化有两层含义，一是增量政策在其直接影响的领域较为有效。这意味着明年需要继续实施。包括进一步加力“两新”、“两重”，进一步支持居民的住房消费，持续用力推动房地产市场止跌回稳等。二是政策需要扩大其影响面，以带动目前尚偏弱的需求有所改善，包括实施更加积极的财政政策，以提高地方政府的财政支出能力、推动中低收入群体增收减负以改善限额以下及非耐用品消费、综合整治“内卷式”竞争以改善企业利润等。
策略 姚佩：权益五大焦点问题
经济工作会议后市场回调怎么看？——保持乐观。
政策抓手怎么看？——既有弹道尽快打出能早则早，关注服务消费。
哪些选手最近两个月逆袭排名？——科技成长选手，半导体+AI。
国债利率破2怎么看？——反映宽松预期，绝对收益资金或增配权益。
近期利率快速下跌，可能更多反映政策宽松预期而非经济悲观预期。
特朗普关税风险怎么看？——经济是基本盘，稳增长政策对冲。
配置上有哪些关注点？①供给侧出清——关注供给偏紧的弹性行业（饮料乳品、通用设备、消费电子、光学光电子等）；供给侧改革重点的过剩行业（塑料、玻璃玻纤、能源金属、光伏设备、半导体等）；②服务业消费，关注餐饮住宿、旅游景区、文化娱乐、体育消费、首发经济、冰雪经济、银发经济；③AI产业链：关注算力、数据要素等基础设施；④央企市值管理：关注长期破净央企。
固收 周冠南：债市涨到此处，还有哪些利空？
多重预期叠加，推动收益率加速突破前低。1、周内重要会议定调“适度宽松的货币政策”，打开降准降息想象空间。2、年末抢跑行情启动，且在历年学习效应下，抢跑节奏愈发提前。3、短期内债市似乎暂无显著利空因素会构成实质扰动，选择做多的胜率仍高。
债市策略：维持中性操作，挖掘凸点配置价值。类似2020年，宽货币预期快速发酵推动本轮10y国债突破OMO+40bp的定价锚下限。极致宽松的预期下债市处于非稳态，不能用过往常识进行理解，收益率快速大幅下行后市场关注反转风险，但短期似乎没有明显的利空因素，但同时收益率快速下行后大规模加仓的性价比也不高。
债市策略：风险偏好仍有波动，机构均衡换仓、维持中性操作。
多元资产配置 郭忠良：12月份美联储议息会议透露了哪些关键信息
美联储主席鲍威尔的讲话表述隐含着未来美联储货币政策的三个要点：
【1】货币政策的操作风险（Operation Risk）不可忽视。
【2】商品消费量价齐升不支持降息周期。
【3】抬升中性利率预测中值暗示高利率常态化。
金工 王小川：短期择时模型偏空，后市或维持震荡
择时：A股模型：短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型看空。智能沪深300模型看空，智能中证500模型看空。中期：涨跌停模型中性。月历效应模型中性。长期：长期动量模型所有宽基指数看多。综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型看空。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看多。
基金仓位：本周股票型基金总仓位为98.39%，相较于上周减少了53个bps，混合型基金总仓位86.09%，相较于上周减少了197个bps。本周国防军工与电力设备及新能源获得最大机构加仓，银行与有色金属获得最大机构减仓。
基金表现：本周偏债混合型基金表现相对较好，平均收益为-0.15%。本周股票型ETF平均收益为-0.27%。本周新成立公募基金41只，合计募集405.43亿元，其中债券型21只，共募集352.52亿，股票型14只，共募集47.93亿，混合型6只，共募集4.98亿。
VIX指数：本周VIX有所下降，目前最新值为19.56。
A股择时观点：上周我们认为大盘震荡，最终本周上证指数周线涨跌幅为-0.7%。本周短期模型信号继续整体偏空，中期模型中性，长期模型看多，综合模型看空。因此我们认为，后市情绪或继续偏震荡。
港股择时观点：上周我们认为港股指数看多，最终本周恒生指数周线涨跌幅为-1.25%。本周成交额倒波幅模型继续看多。因此我们认为，后市或继续看多港股指数。
下周推荐行业为：综合金融、非银行金融、消费者服务、通信、计算机。
金融 徐康：“资产荒”加速险资举牌
从涉及行业及分红等属性来看，整体险资举牌偏好交运、电力能源、环保等行业，风格上青睐周期敏感性较低、现金流稳定的红利股。但个别险企举牌逻辑或有差异，如新华举牌两起医药股和一起金融股。前者或与“保险+健康管理”布局相关，促进业务协同，赋能主业发展；后者或与保持国君、海通合并后在新主体中的股东地位和董事席位相关。
险资举牌热情持续升温的同时，减持亦发生频繁。险资调仓节奏加快，或与以下因素相关：一方面，924行情以来股市显著回暖，险企前三季度受益于投资端业绩均实现高增，权益投资或有因提前完成全年考核目标而执行“止盈”求稳的可能性；另一方面，接近年底，险资年度对战略资产配置重估等工作陆续进行，以及临近开门红资金将加速流入，配置上或有风格切换。
风险提示：
1.房价下跌。居民消费信心不足。
2.宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱；历史经验不代表未来；历史区间的因子回测是基于多数区间呈现的共性结论，由于宏观背景和市场环境不同，部分区间数据结论不完全与统计结果一致。
3.资金面收紧，“稳增长”效果超预期。
4.原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。
5.本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据，不代表未来趋势。
6.经济下行压力持续、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
报告正文
1
金融等拐点，经济两条线
【宏观 张瑜】
对于11月的经济数据，我们阐述2个观点。
1、政策一揽子增量直接施加影响部分，出现了明显的回暖。包括四个方面，汽车家电等四类耐用品的消费、地产的销售面积与一线城市的房价、特别国债重点支持的领域的投资、设备更新政策支持下的设备购置。
2、政策尚未施加影响的部分，表现偏弱，甚至有进一步下行的压力。同样包括四个方面，非耐用品及限额以下的消费（注：11月受双十一提前影响出现异动，观察9-11月的合并数据）、地产商的开发端数据（如新开工、施工、投资等）、地方政府的财政支出（注：化债并不改变预算收支，两本账合计支出依然受土地下行影响较大）、企业的销售费用（PPI偏弱，企业盈利尚未改善）。
3、上述两条线出现明显分化有两层含义，一是增量政策在其直接影响的领域较为有效。这意味着明年需要继续实施。包括进一步加力“两新”、“两重”，进一步支持居民的住房消费，持续用力推动房地产市场止跌回稳等。二是政策需要扩大其影响面，以带动目前尚偏弱的需求有所改善，包括实施更加积极的财政政策，以提高地方政府的财政支出能力、推动中低收入群体增收减负以改善限额以下及非耐用品消费、综合整治“内卷式”竞争以改善企业利润等。
一、第一条主线：政策影响下，局部需求回升
1、消费：“以旧换新”带动四类商品消费改善。合并9-11月的零售额，计算家电、文化办公用品、家具、汽车四类商品的零售额变化（相比1-8月）。今年，这一比值为47.9%，2011年-2023年（不含2020、2022年）平均为42.6%。即，受政策影响，9-11月四类商品销售额多增2141亿，每个月多700亿左右。
2、地产：销售回升，一线城市房价止跌。全国层面，10月销售面积增速回升至-1.6%，11月增速转正，达到3.2%。一线二手住宅连续两个月环比转正。
3、企业：“设备更新”带动设备采购支出偏强。今年设备购置保持偏高增速，1-11月，增速为15.8%，大幅高于去年全年的6.6%。
4、政府：两类特别国债改善水利与铁路投资。2023年增发国债重点支持水利（占比过半），1-11月，水利投资增速达到40.9%。2024年超长期国债支持“两重”，其中包括铁路，1-11月铁路运输业同样保持了较高的投资增速，达到15%。
二、第二条主线：非政策影响部分，需求依然偏弱
1、消费：限额以下及非耐用品消费依然偏弱。限额以上非耐用品部分，1-8月累计增速为4.2%，9-11月合计增速为1.2%。9-11月增速明显走弱的包括饮料、烟酒、化妆品、石油制品等。此外，限额以上消费增速在9-11月同样小幅回落。1-8月累计增速为4.13%，1-11月累计增速降至4.07%。
2、地产：开发投资增速依然偏弱。11月，地产投资增速为-11.6%。
3、企业：继续压降销售费用。受PPI偏弱影响，企业盈利承压。从企业的销售费用来看，企业或在持续压降销售费用，1-10月，企业销售费用增速为-0.4%，2023年为3%。考虑到社零的餐饮中面向非居民部分体量较大，餐饮消费同样较为低迷，7-11月，当月增速在3%-4%之间波动。
4、政府：地方财政支出增速依然偏低。对于政府而言，考虑到今年并未在四季度调整预算表，受土地出让收入下滑影响，地方的支出能力受到削弱的问题并未得到改善。1-11月，地方的两本账的合计支出增速为0.4%，大幅低于中央的9.0%。受地方财政支出增速偏低影响，今年地方类基建投资偏弱，包括公共设施管理业、道路运输业等。从实物工作量来看，水泥产量大幅下行，1-11月同比为-10.1%。11月同比增长为-10.7%。
具体内容详见华创证券研究所2024年12月16日发布的报告《【华创宏观】经济呈两条主线——11月经济数据点评》。
2
权益五大焦点问题
【策略 姚佩】
经济工作会议后市场回调怎么看？——保持乐观
对比924上证12倍PE（2010年以来27%分位），经济工作会议前15倍（70%），估值高位市场对政策有更强期待。经济工作会议明确稳增长决心，价格靶点清晰，武器库充裕，但弹道需进一步明晰，既有弹道中量级上或存在一定的掣肘。会议落地后政策预期的博弈放缓，高位估值需盘整消化。
从政策、基本面、风险偏好三个角度看，对后市保持乐观。政策看，会议强调“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，预计未来1-2个月政策将加速落地，稳物价诉求下货币或率先发力，明年1月降息可期。基本面看，高频数据已有改善，PMI重回扩张区间，地产量价回暖，消费本身属于经济后周期的慢变量，根据M2对网上实物零售的领先效应看，本轮消费触底或需等待明年2月春节后。风险偏好来看，并未出现显著下滑，过去一周全A日均成交额仍维持1.5万亿左右高位，ETF也在12/13大幅流出后跑步。
政策抓手怎么看？——既有弹道尽快打出能早则早，关注服务消费
在更多抓手明确之前，既定弹道可能会尽快落地，呼应会议“各项工作能早则早、抓紧抓实”。已确定的抓手中，消费排在首位，从执行难度和生效时间来看，“两新”和服务业消费补贴或为难度最小，短期最有望落地的政策措施。具体来看，服务消费或为重点领域，一方面服务消费是即时性的，补贴可以直接增加消费需求，另一方面服务消费不存在耐用品透支未来需求的问题，关注“首发经济、冰雪经济、银发经济”，餐饮住宿、旅游景区、文化娱乐、体育消费等均可纳入服务消费纳入补贴范围。
哪些选手最近两个月逆袭排名？——科技成长选手，半导体+AI
截至12/20，今年1-10月收益率排名后1/4的主动偏股型公募基金1109只，已有63%（704只）脱离后1/4梯队，甚至有22%（240只）进入前1/4排名，实现年内逆袭。近两月收益靠前的主动公募多为科技成长选手，重仓集中半导体+AI产业链。11月以来收益率前100的主动偏股型公募基金（基金规模1亿元以上），24Q3重仓前五行业分别：电子（72%）、计算机（7%）、通信（4%）、汽车（3%）、机械设备（3%）。
国债利率破2怎么看？——反映宽松预期，绝对收益资金或增配权益
近期利率快速下跌，可能更多反映政策宽松预期而非经济悲观预期。
低利率时代如何资配增厚收益，日本和欧洲是典型案例，权益投资壮大，尤其绝对收益资金增配权益资产，但日欧资产表现背离，微观主体差异巨大。
欧洲：股票表现占优，居民、公募、险资均增配权益。日本：股市表现不佳，居民拥抱现金，背后原因在于泡沫破裂私人部门受损严重，企业破产出清加速，幸存者由“借”转“储”，居民就业&收入减少，储蓄消耗，风偏下行。相比之下欧洲更多是政府信用受损，私人部门所受创伤相对有限。
特朗普关税风险怎么看？——经济是基本盘，稳增长政策对冲
国内经济是基本盘，汇率是有效对冲工具，参考1933年美国和1995年日本，短期快速的货币贬值一定条件下可以更有效地刺激经济和市场。关注明年1/20特朗普上任后政策取向。
配置上有哪些关注点？
①供给侧出清——关注供给偏紧的弹性行业（饮料乳品、通用设备、消费电子、光学光电子等）；供给侧改革重点的过剩行业（塑料、玻璃玻纤、能源金属、光伏设备、半导体等）；②服务业消费，关注餐饮住宿、旅游景区、文化娱乐、体育消费、首发经济、冰雪经济、银发经济；③AI产业链：关注算力、数据要素等基础设施；④央企市值管理：关注长期破净央企。
具体内容详见华创证券研究所2024年12月22日发布的报告《【华创策略】机构客户六大焦点问题——策略周聚焦》。
3
债市涨到此处，还有哪些利空？
【固收 周冠南】
一、多重预期叠加，推动收益率加速突破前低
1、周内重要会议定调“适度宽松的货币政策”，打开降准降息想象空间。
2、年末抢跑行情启动，且在历年学习效应下，抢跑节奏愈发提前。12月13日当周基金对利率债净买入同比维持高位，保险进场力量环比进一步增强。
3、短期内债市似乎暂无显著利空因素会构成实质扰动，选择做多的胜率仍高。包括：（1）重要会议定调落地后，市场继续等待明年两会给出政策细节和规模，短期宏观政策层面阶段性“利空”出尽。（2）全年5%、四季度GDP增速5.3%左右已是明牌，后续公布的经济数据或虽不弱、但增量影响有限。（3）11月通胀、信贷、进口数据较弱，验证内需不足、经济弱修复格局并未反转，第一轮增量政策的影响开始转弱，第二轮刺激政策落地或待明年。
二、机构抢跑：谁在买、买了什么？
1、总量：基金和委外户（其他产品类）是本轮行情主要的买入方。机构抢跑的顺序依次是：农商行→基金→其他产品类→银行理财、保险公司→农商行再次加仓。与去年抢跑时的顺序较为类似，其中11月最后一周基金买入规模迅速上量，带动收益率快速下行。本轮抢跑由于“学习效应”存在行情启动更早、基金上量斜率更快、理财及委外配置更加积极等特点；大行由于久期指标考核限制进行换仓，整体净买入量不及去年。
2、分机构：（1）大行：久期指标约束下，进行“买短卖长”操作；（2）农商行：抢跑→止盈→再配置；（3）保险：积极承接置换债，不断加码力度、拉长久期；（4）基金：较去年配债和拉久期速度更快；（5）银行理财：直投和委外均积极配置，禁止“自建估值”后持有二永债力度下降。
3、分券种：由于基金抢跑时点前置，其他资管产品以及配置盘进场略晚，多数品种的定价权由基金转移至其他机构。（1）哪些还由基金定价：3-7y政金债以及1-10y二级资本债。（2）多数国债以及期限两端的政金债，由基金转移至银行定价。（3）30y国债新券和多数信用债，由基金转移至其他产品类定价。（4）30y国债老券以及超长期信用债，由资管产品转移至保险定价。（5）同业存单：银行指标考核临近，由银行转移至理财。
三、债市策略：维持中性操作，挖掘凸点配置价值
类似2020年，宽货币预期快速发酵推动本轮10y国债突破OMO+40bp的定价锚下限。当时最低触及OMO+10bp，本轮在OMO+28bp；但不同之处在于，2020年的资金条件极度宽松，DR007低于OMO接近80bp，但目前DR007仍在OMO上方20bp，反应在“防空转”目标下央行对于资金面的管控明显增强，资金面“紧平衡”与“适度宽松”的基调或并不冲突。
极致宽松的预期下债市处于非稳态，不能用过往常识进行理解，收益率快速大幅下行后市场关注反转风险，但短期似乎没有明显的利空因素。（1）若总量宽松政策落地则止盈盘显现，但短期降准概率有所下降。（2）关注资金价格年末的分层波动风险，但DR007-政策利率进一步上行空间有限。（3）关注风险偏好修复的变化，但短期处于政策和经济数据的空窗期。（4）关注央行管理长债风险的操作是否落地，但8月经验反而为机构提供了配置机会。（5）关注超涨后的债市回调风险，但配置盘保护下年末债市调整幅度通常较为有限。
短期债市缺乏明显导致反转的利空因素，但同时收益率快速下行后大规模加仓的性价比也不高。（1）针对前期已经加仓的账户：建议多看少动，顺势而为；（2）如果账户仍有增量资金：遵循“钱多”下利差挖掘的逻辑，寻找收益率曲线的凸点进行配置。利率债方面，20y国债和15y国债的利差分位数偏高，6.5y国债、6y国开债和6y农发债具备较高骑乘收益。二永债方面，6y左右凸性最高，配置账户可择机入场，交易盘继续博弈资本利得需更注重流动性，优选成交活跃度高的国股行主体。
具体内容详见华创证券研究所2024年12月16日发布的报告《【华创固收】债市涨到此处，还有什么利空？——债券周报20241216》。
4
12月份美联储议息会议透露了哪些关键信息
【多元资产配置 郭忠良】
12月份美联储议息会议宣布降息25个基点，把联邦基金利率区间从4.5%-4.75%下调至4.25%-4.5%，同时还将隔夜逆回购利率下调5个基点，处于和联邦基金利率下限4.25%持平的水平。
最新点阵图显示，19位公开市场操作委员会（FOMC）成员中，14位认为2025年底，联邦基金利率预测中值将不低于3.75%，比今年9月份增加12位，对应2025年美联储降息2次；12位预计2026年底，联邦基金利率预测中值不低于3.25%，比今年9月份增加5位，对应全年降息2次。代表中性利率的长期联邦基金利率预测中值从2.9%升至3%，回到2018年的9月份的水平。
此外，美联储还上调美国经济增长预期和通胀预期，下调失业率预期。2025年GDP增长预期中值从2%升至2.1%，2026年GDP增长预期中值维持在2%；2025年核心PCE预期中值从2.2%升至2.5%，2026年核心PCE预期中值从2%升至2.2%；2025年失业率预期中值从4.4%降至4.3%，2026年失业率预期中值维持在4.3%。
美联储主席鲍威尔的讲话中，首先评估美国经济基本面现状，结论是美国经济面临的通胀和经济增长的风险更加均衡，显示9月份侧重稳增长的货币政策立场有所软化；其次强调近期通胀水平下行不及美联储预期，仍然需要限制性的货币政策来施压通胀水平下行，最后谈到降息100个基点以后，美联储更加接近中性利率水平，这意味着放缓降息节奏甚至暂停降息的时机临近，这些表述隐含着未来美联储货币政策的三个要点：
【1】货币政策的操作风险（Operation Risk）不可忽视——不同于今年上半年的“更加均衡”和9月份的“逐步冷却”，美联储对于美国就业市场出现更加积极的判断，直言期待看到未来美国就业市场重新走强，这也体现在经济预测摘要的数据调整上。对比鲍威尔在9月份和12月份的表态，可以看到数据依赖框架下，美联储公开市场操作委员会（FOMC）对于通胀数据和经济增长数据赋予了完全不同的决策权重，使得看似客观的货币政策制定变得具有极大的随意性，这不仅使得货币政策本身的持续性减弱，无法兼顾就业增长和价格稳定的双重目标，也衍生出反复微调货币政策的操作风险（Operation Risk），放大金融市场预期的波动，扰乱正常的风险定价。
【2】商品消费量价齐升不支持降息周期——过去两年，推动美国通胀下行的主要动能是商品去通胀，但是实际商品消费需求仍然远远高于疫情之前，准确的说，通胀水平下行推升实际利率，根本没有损害家庭实际商品消费，2022年以来美国家庭实际商品消费年均比疫情之前额外高出10%。由于2023年11月份以来的降息预期拉低了实际利率，2024年下半年，商品（耐用品）价格和实际商品消费需求双双触底反弹。商品消费的量价齐升表明，商品去通胀过程已经结束，商品再通胀过程逐步开启。恰恰在此背景下，美联储大幅度降息，其结果或许不是简单的降息与否的抉择，而是要重新考虑货币政策的整体限制性是否足够。
【3】抬升中性利率预测中值暗示高利率常态化——12月份议息会议，进一步将中性利率预测中值从2.9%提升至3%，回到2018年9月份的高位。倘若美联储降息的最终目标是中性利率，2025-2027年美联储合计的降息空间为5次，平均下来每年不到2次，并且存在着一旦再通胀风险加大，2025年的降息延后至2026年的可能，这基本符合2022年6月份报告中的结论：美国高利率环境常态化，原因自然是财政刺激修复私人部门资产负债表叠加货币政策紧缩力度不足，共同导致美国经济增长从低通胀和低名义增长，转到了高通胀和高名义增长。
大类资产配置层面：9月份以来，美联储降息幅度达到100个基点，美国经济也比较快的给出积极的响应，亚特兰大联储的模型显示，四季度美国实际GDP年化环比或达到3.2%，高于三季度的初值2.8%和二季度的3%，同时美国经济领先指标同比升至-4.1%，触及2022年10月份以来最高，显示降息操作或极大的刺激美国经济增长，并且转化成劳动力市场的持续走强，美国相较于其他发达经济体的经济增长差异和货币政策差异，都有重新拉大的空间，这有利于美元和美股保持强势，同时阻止长端美债利率下行，如果美联储坚持现有立场，那么美债利率曲线很可能持续熊陡。对于新兴市场而言，美联储降息有效的刺激美国经济增长和通胀压力，压缩了整个降息周期的持续时间，不利于改善投资者对于新兴市场资产的风险偏好，或者说新兴市场资产需要更大的折价才能变得具有吸引力，叠加特朗普潜在加征新关税的政策，新兴市场货币存在较大补跌的空间，这很可能削弱大宗商品的需求预期，放大大宗商品价格的下行压力。
具体内容详见华创证券研究所2024年12月19日发布的资产配置快评《资产配置快评2024年第56期：美联储释放暂停降息信号——12月美联储议息会议点评2024年第8期》。
5
短期择时模型偏空，后市或维持震荡
【金工 王小川】
（一）择时观点
A股模型：
短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型看空。智能沪深300模型看空，智能中证500模型看空。
中期：涨跌停模型中性。月历效应模型中性。
长期：长期动量模型所有宽基指数看多。
综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型看空。
港股模型：
中期：成交额倒波幅模型看多。
（二）基金仓位
本周股票型基金总仓位为98.39%，相较于上周减少了53个bps，混合型基金总仓位86.09%，相较于上周减少了197个bps。
本周国防军工与电力设备及新能源获得最大机构加仓，银行与有色金属获得最大机构减仓。
（三）基金表现
本周偏债混合型基金表现相对较好，平均收益为-0.15%。
本周股票型ETF平均收益为-0.27%。
本周新成立公募基金41只，合计募集405.43亿元，其中债券型21只，共募集352.52亿，股票型14只，共募集47.93亿，混合型6只，共募集4.98亿。
（四）VIX指数
本周VIX有所下降，目前最新值为19.56。
A股择时观点：上周我们认为大盘震荡，最终本周上证指数周线涨跌幅为-0.7%。本周短期模型信号继续整体偏空，中期模型中性，长期模型看多，综合模型看空。因此我们认为，后市情绪或继续偏震荡。
港股择时观点：上周我们认为港股指数看多，最终本周恒生指数周线涨跌幅为-1.25%。本周成交额倒波幅模型继续看多。因此我们认为，后市或继续看多港股指数。
下周推荐行业为：综合金融、非银行金融、消费者服务、通信、计算机。
具体内容详见华创证券研究所2024年12月22日发布的报告《华创金工周报（20241216-20241220）：短期择时模型整体偏空，后市或维持震荡》。
6
“资产荒”加速险资举牌
【金融 徐康】
截至12月6日，2024年保险行业举牌上市公司共18起，共7家险企及其子公司参与举牌。其中长城人寿最为活跃，年初至今举牌7家上市公司，太保系及新华保险分别举牌3家上市公司，瑞众参与2起。
从涉及行业及分红等属性来看，整体险资举牌偏好交运、电力能源、环保等行业，风格上青睐周期敏感性较低、现金流稳定的红利股。但个别险企举牌逻辑或有差异，如新华举牌两起医药股和一起金融股。前者或与“保险+健康管理”布局相关，促进业务协同，赋能主业发展；后者或与保持国君、海通合并后在新主体中的股东地位和董事席位相关。
险资举牌热情持续升温的同时，减持亦发生频繁。险资调仓节奏加快，或与以下因素相关：一方面，924行情以来股市显著回暖，险企前三季度受益于投资端业绩均实现高增，权益投资或有因提前完成全年考核目标而执行“止盈”求稳的可能性；另一方面，接近年底，险资年度对战略资产配置重估等工作陆续进行，以及临近开门红资金将加速流入，配置上或有风格切换。
具体内容详见华创证券研究所2024年12月8日发布的报告《保险行业周报（20241202-20241206）：险资调仓节奏加快，新华举牌海通思路或不同》。
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