导读：以岭药业何时能够触底反弹？如何尽快找出穿越周期的新跳板？
在新冠疫情肆虐的那几年，石家庄以岭药业股份有限公司（简称“以岭药业”）凭借其主打产品连花清瘟胶囊，在医药行业中熠熠生辉。然而，随着疫情逐渐得到控制，市场需求如潮水般退去，以岭药业也迎来了前所未有的挑战与困境。
近日，以岭药业发布的2024年前三季度财报如同一记重锤，震撼了整个市场。营收和净利润的大幅下滑，尤其是净利润同比下降高达68.46%，让这家曾经的中药龙头陷入了深深的危机之中。人们不禁要问，这家曾经风光无限的企业，究竟何去何从？
连花清瘟胶囊的“陨落”
以岭药业创始人吴以岭，出身于中医世家，2001年，他创立了以岭药业。在公司成立之初的十年里，以岭药业并未引起太多关注，股价表现平平。
然而，2020年新冠疫情的爆发，却给了以岭药业一个意想不到的机遇。连花清瘟胶囊，这个原本并不起眼的中成药，因为其在抗疫中的出色表现，一夜之间成为了家喻户晓的“明星产品”。
凭借着连花清瘟胶囊的火爆销售，以岭药业的业绩一路飙升。2020年至2022年期间，公司的营收从88亿元增至125亿元，归母净利润从不到12亿元突增至24亿元。那段时间，以岭药业成为了医药行业的佼佼者，备受瞩目。
随着疫情逐渐得到控制，疫苗的普及和防控措施的优化，市场对连花清瘟胶囊的需求迅速下降。曾经一药难求的连花清瘟胶囊，如今却堆积在仓库里，无人问津。以岭药业的业绩也随之出现了断崖式的下滑。
2023年，以岭药业的营收回落至103亿元，同比下降18%；归母净利润降至不足14亿元，同比下降43%。而到了2024年前三季度，公司的业绩更是惨不忍睹。财报显示，以岭药业前三季度实现营业收入63.65亿元，同比下降25.76%；归属于上市公司股东的净利润为5.55亿元，同比大幅下降68.46%。这一业绩数据不仅远低于市场预期，也创下了公司近几年来的最差纪录。
除了营利变脸外，以岭药业高企的存货和应收账款也如同两颗定时炸弹，随时可能引发更大的危机。2020年至2023年，公司存货逐年攀升，从15.8亿元增至24.59亿元。应收账款也同样呈现上升趋势，从13.33亿元增至24.01亿元。尽管2024年第三季度存货有所下降，但应收账款却进一步攀至27.78亿元。这些数字如同沉重的枷锁，束缚着以岭药业的前进步伐。
连花清瘟胶囊的销售下滑，无疑是以岭药业业绩暴跌的主要原因。在新冠疫情期间，这款药品如同救命稻草一般，被无数家庭所信赖和依赖。然而，随着疫情的结束，它的光芒也逐渐黯淡下去。据以岭药业半年报显示，2024年上半年，公司呼吸系统类产品收入约为12.84亿元，同比下降58.42%。其中，连花清瘟胶囊的销售收入下滑尤为明显。
库存问题不仅让以岭药业的盈利能力大打折扣，还给公司的现金流带来了巨大的压力。为了尽快去库存，以岭药业不得不采取降价促销等手段。然而，这些举措并未能显著缓解库存压力，反而进一步压缩了公司的利润空间。有消费者反映，在药店买到了2年前生产的连花清瘟，仅剩不到一年的保质期。这一现象，无疑是以岭药业库存问题的直接写照。
投资者“爱恨交织”
始于2020年的扩产计划，曾让以岭药业对连花清瘟胶囊的市场前景充满了信心。当年4月，国家药监局批准连花清瘟胶囊/颗粒在原批准适应症的基础上，增加了“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”的新适应症。这一消息如同强心剂一般，让以岭药业更加坚定了扩产的决心。
然而，四年后的今天，这些新增产能却成为了公司的负担。随着市场需求的迅速萎缩，这些生产线如同闲置的废铁一般，无法为公司带来任何效益。连花清瘟胶囊的“兴衰史”，不仅反映了疫情对医药行业的影响，也暴露了以岭药业产品结构单一的问题。
在连花清瘟神勇不再的同时，以岭药业的心脑血管类产品虽然重回收入一哥的地位，但日子同样不好过。2024年上半年，心脑血管类产品营收减少7.86%至23.14亿元，尽管比重增长至50.25%，但营收规模却有所下滑。这一数据无疑让以岭药业雪上加霜。
面对如此惨淡的业绩，投资者们的反应各不相同。有些投资者选择坚守阵地，相信以岭药业能够度过难关；而有些投资者则选择离场止损，避免进一步的损失。
然而，值得注意的是，在业绩暴跌的背景下，仍有一些知名投资者选择增持以岭药业的股份。据财报数据，2024年三季度末，以岭药业的前十名流通股东中有七名增持股份。其中，既有陆股通香港中央结算有限公司、易方达、华泰柏瑞等基金机构，也有公司创始人吴以岭之女董事吴瑞，更有个人投资者“马云”。
早在2020年半年报中，他就已经出现在以岭药业的前十大股东之列。四年间，他持续增持以岭药业股份，显示了对公司未来发展的信心。然而，并非所有投资者都如此乐观。随着业绩的持续下滑，一些投资者开始选择离场观望。
多重挑战
以岭药业的困境并非个例，整个中药行业都面临着业绩下滑的压力。截至2024年10月30日，A股72家中药企业中有61家已完成三季报的披露，其中38家的净利润低于去年同期，数量已然过半。这反映出整个中药行业都陷入了低迷期。
除了连花清瘟胶囊销售下滑外，以岭药业还面临着其他多重挑战。原材料价格的上涨、国家药品集采政策的推进、新药研发周期长且投入大……这些问题如同一座座大山，压在以岭药业的肩头。
以岭药业生产的心脑血管类产品所需的药材如黄芪、酸枣仁、丹参等价格均出现大幅上涨。中药材天地网数据显示，2022年7月白术价格为每公斤24元，而到了2024年7月，白术价格已经涨到了每公斤180元。虽然近期白术价格有所回落，但整体来看，以岭药业所需中药材的价格仍然处于相对高位。原材料价格的上涨直接压缩了公司的利润空间，使得盈利压力进一步加大。
同时，国家药品集采政策的推进也给以岭药业带来了不小的挑战。随着越来越多的药品被纳入集采范围，药品价格下降成为必然趋势。以岭药业虽然目前涉及集采的品种较少，但未来随着集采品种的持续扩围，公司的大品种特别是非独家品种很可能被纳入集采目录中。这无疑将给公司的业绩带来更大的压力。
此外，以岭药业在研发和国际注册项目上也面临一定的挑战。新药研发周期长、投入大且存在失败或不及预期的风险。同时，连花清瘟胶囊在美国的国际注册项目进展缓慢。该项目自2015年12月获准进入美国食品药品监督管理局（FDA）的二期临床研究以来，至今仍未完成。这无疑给以岭药业的国际化进程蒙上了一层阴影。
以岭药业何时能够触底反弹？如何尽快找出穿越周期的新跳板？这些问题无疑是摆在公司面前最紧迫的任务。
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