金选·核心观点
一、2025年非金信用债到期压力总览
2025年非金信用债到期压力主要体现于3-4月。由于到期与回售是信用债较为主流的偿还类型，因此本文主要用到期金额与进入回售期金额之和表示到期压力。以2024年12月23日存量信用债推算，2025年信用债到期回售金额合计为10.32万亿，其中到期金额为7.83万亿，回售金额为2.49万亿。2025年到期压力主要体现在3-4月，到期回售金额分别为1.37万亿和1.24万亿。
分券种来看，2025年中票和公司债到期回售金额最高，与这两类债券存量余额较高有关。从到期回售金额占存量债券比例的角度来看，2025年短融和定向工具面临一定到期压力。
二、2025年城投债到期压力几何？
2025年AA+与AA主体评级城投债到期压力较大。2025年AAA、AA+、AA与AA-及以下主体评级城投债到期回售金额分别为1.76万亿、2.41万亿、1.32万亿和332亿，到期回售金额占存量债券比例分别为31%、38%、38%和32%。
2025年地市级与园区级城投债到期压力较大。2025年省级、地市级、区县级和园区级城投债到期回售金额分别为0.66万亿、2.36万亿、1.86万亿和0.65万亿，到期回售金额占存量债券比例分别为31%、37%、34%和38%，弱资质地市级和园区级城投债到期压力或值得关注。
分省来看，2025年重点省份城投债到期压力较大。2025年共有5.5万亿城投债到期或进入回售期，到期与回售金额占存量城投债比例为35%，23个省份到期回售占比高于全国均值。具体来看，到期压力较大的省份多为重点省份，例如甘肃、黑龙江、宁夏、云南和贵州，此外非重点省份中的陕西、河北和山东也面临一定再融资压力。
2025年到期压力较大的地级市多分布于非重点省份。2025年到期压力排名前三十的地级市多来自河南、湖北、河北和安徽等省，重点省份的地市仅有昆明与哈尔滨。分区县来看，不少区县多数城投债将于2025年集中到期，需关注相应再融资情况。2025年到期压力top30的区县主要来自江苏与山东，重点省份中应关注津南区、酉阳县、沙坪坝区到期接续情况。
三、2025年产业债到期压力几何？
2025年中高主体评级产业债到期压力较大。2025年AAA、AA+、AA与AA-及以下主体评级产业债到期回售金额分别为4.07万亿、0.52万亿、0.15万亿和493亿，到期回售金额占存量债券比例分别为37%、41%、38%和7%。
2025年产业债到期压力主要体现在央国企。2025年央企、国企、民企和其他类别企业产业债到期回售金额分别为2.16万亿、2.14万亿、0.27万亿和0.22万亿，到期回售金额占存量债券比例分别为36%、36%、30%和41%，到期压力更多体现在央国企主体。
2025年产业债到期压力主要集中于传媒、纺织服饰和公用事业等行业。2025年共有4.79万亿产业债到期或进入回售期，到期与回售金额占存量城投债比例为36%。分行业来看，传媒、纺织服饰和公用事业到期压力较大，明年将有59%、50%和47%的债券到期或回售。此外，对于违约多发行业例如房地产债的到期压力也应保持关注。
风险提示
数据统计误差；债券集中到期风险。
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