掌握核心技术，才能自立自强！
作为我国第一架完全自主研发的大型客机，C919从立项到投入运营，一共花了近16年，于2023年5月成功起航。
但一切都是值得的，要知道，在C919推出之前，全球的干线客机市场一直由波音、空客两大巨头占据，是它打破了国外企业的垄断。
在此基础上，我国的航空装备产业无疑受到广泛关注。
只是让人感到困惑的是，当前航空企业的业绩却为何表现并不好？
截至2024年前三季度，中航沈飞、航发动力这样的龙头企业业绩都是下滑的。
两点原因可以解释。
一是或受大环境等不可控因素影响，有关合同订单签订推迟，这对于航空企业比较常见，毕竟随便一个客户订单规模可能就不小了。
二是C919相关需求其实还未完全释放出来，已知截至2024年11月份，C919累计才交付了12架，而还有上千架的在手订单没有释放出来，正在产能爬坡阶段。
不过，有一家航空装备公司却展示出较强的“抗周期”能力。
它就是光威复材，一家碳纤维复合材料公司，被广泛用于制作飞机的各类结构部件。
数据显示，经过2024年前两个季度业绩的下滑，公司第三季度获得了明显反转。
2024年第三季度分别实现营收、净利润7.46亿、2.47亿元，分别同比增长了42.63%、18.62%！业绩增速明显好于头部的航空公司。
光威复材是如何实现业绩增长的呢？
1、新签大合同订单是第一诱因
就在近日，光威复材发布了一则签订日常经营重大合同的公告，涉及金额达36.64亿元，无疑给公司带来较大的业绩支撑。
具体来看，有6.03亿元恰好是在2024年下半年完成的，且2025-2027年还将有30.61亿元待执行，平均每年就是约10亿元，占到公司2023年总收入的约40%。
这让我们不由得想到，公司早在2021年底就签过的重大合同，且和当前都是同一个客户A。
但有两点不同，一是涉及的产品明显变多了，之前是只交付单一型号的碳纤维及其织物，而此次直接达到了5种，即A、B、C、D、E类，说明客户正在逐步导入并使用公司的新产品。
二是涉及的金额也变多了！之前是2年半交付20.98亿订单，现在差不多两年就能实现了。
2、公司核心竞争力不容小觑
每笔订单背后都是一家公司竞争力的反映。
光威复材也不例外，因为公司是国内第一的军用碳纤维供应商，且和中简科技等少数厂商一起占据了行业垄断性的地位。
数据显示，2023年，光威复材、中简科技的航空航天类碳纤维产能，均在千吨级别上下，同时二者的碳纤维产品收入分别达到了16.67亿元、4.6亿元。
大家也许会疑问，军用和民用的区别是什么？
从一个点就能看出来，当前军用产品的技术壁垒更高，使得其毛利率更高，其背后主要是因为民用的航空航天、汽车等高端产品占比更低。
也就是光威复材的毛利率明显高于中复神鹰、恒神股份两家民用产品占比高的公司，同时公司仅碳纤维业务的毛利率也有60%多。
另外，除了规模更大之外，光威复材的产品力也越来越强。
公司最早开始了高端产品的研制，将其性能达到了最高水平。比如公司的T800级碳纤维就明显优于T300级产品，T300产品只能用在次承力结构中，而T800类产品可以用在主承力结构中，被认为是新一代主力材料。
那么，光威复材未来成长怎么看？
第一，军用提供底层支撑，民用或成为最大增量来源。
首先，从全球来看，碳纤维按需求分类，可分为商用飞机、无人机、军用飞机和公务机用航空航天产品。
同时在我国，因为商用飞机、无人机的发展没有那么完善，军用飞机无疑是最大的需求。
但也正是这样，我国飞机产业始终有着尚未满足的碳纤维需求。
一方面，对于军用飞机来说，无论是战机发展，还是碳纤维本身作为重要的减重材料，渗透率有望提升，都是一个比较长期的逻辑。
我国碳纤维军机使用比例逐渐由1%提升到了当前的27%左右。
另一方面，对于商用（民用）飞机来说，我国大飞机产业的崛起，有望带来更大的增量空间。
因为就C919来说，其碳纤维主要还是进口企业提供，我国企业目前在参与认证的过程中（包括光威复材）；以及下一代大飞机C929的碳纤维需求还将提升3倍，有望促使碳纤维使用比例由2%到12%再到50%的跃迁。
第二，低空经济一片蓝海。
此外，值得一提的是，碳纤维也是eVTOL飞行器的核心材料，其使用占比甚至比大飞机还要高。
当前，我国乃至全球的低空经济都处于较早期的发展阶段，未来有望承载着观光旅游、短途载客、医疗转运、载物等需求，虽然从单机规模上难以和大飞机对比，却有望以量取胜。
不过，金无足赤，人无完人。
因为依赖大客户订单，光威复材存在的一个显著缺点是经营现金流不太好，2023年的净现比只有60%，这反映出公司议价力不高，尤其是在行业需求不足的时候更为严重。
所以，作为一家国产大飞机产业链龙头，光威复材有望凭借碳纤维生产优势获得广阔的增长空间，不过目前虽然因为大订单获得了业绩的反转，但因为涉及军用特殊性、新兴行业早期发展的不稳定性等，其业绩持续性或需要更为密切地跟踪。
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来源：飞鲸投研
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