监管部门引导上市公司现金分红已经显现出明显的效果。2024年前三季，上市公司累计分红4171亿元，同比增长86.62%。与此同时，由于投资者尤其机构投资者配置需求强烈，红利ETF的数目及规模也都翻倍。
易强/文
中国证券登记结算公司（下称“中国结算”）12月17日发布的《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》让红利资产有了更多被青睐的理由。
根据上述《通知》，自2025年1月1日起，中国结算对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。
同日，国资委也发布央企市值管理的文件，引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例；在上述两项政策的刺激下，次日（12月18日）各红利指数尤其央国企红利指数皆表现不俗。其中，中证红利指数涨幅0.62%，中证国企红利指数涨幅0.67%，中证央企红利指数涨幅1.00%，港股通央企红利指数涨幅更是达到1.22%。
事实上，自2023年12月证监会发布《上市公司监管指引3号——上市公司现金分红（2023年修订）》以来，在低利率环境之下，红利资产受到资金尤其机构资金追捧。截至12月23日，上述4只红利指数2024年以来涨幅分别为10.17%、11.76%、22.07%及27.20%。
同期，红利ETF（跟踪各种红利指数的ETF）的数目由年初的20只增至39只，合计规模由420亿元增至966亿元。从中报数据来看，上半年末机构投资者所持份额占比为56.83%，较年初提升2.69个百分点。
政策频出，分红力度加大
从中国结算12月17日发布的公告来看，上述《通知》出台的目的即在于“加大上市公司分红激励力度，推动增强投资者回报”。
国资委同日引发的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》则指出，中央企业要指导控股上市公司综合考虑行业特点、盈利水平、资金流转等因素，“制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例”。
华泰证券发布的研报称，上述两项政策“方向一致”，“将有效减少分红金额本就较大的公司增加分红频次的成本，鼓励上市公司提高分红频次与金额”。
从数据上看，2023年12月证监会发布《上市公司监管指引3号——上市公司现金分红（2023年修订）》之后，上市公司分红力度明显加大。
根据上述指引，上市公司董事会应该根据不同情况，提出差异化的现金分红政策。
如果上市公司存在未按照规定制定明确的股东回报规划，未在定期报告或者其他报告中详细披露现金分红政策的制定及执行情况，章程有明确规定但未按照规定分红等情况，证监会将依法采取相应的监管措施。这些监管措施将记入上市公司诚信档案，“上市公司涉及再融资、资产重组事项时，其诚信状况应当在审核中予以重点关注”。其结果是，根据东方财富Choice数据，2024年前三季度，实施分红的上市公司由2023年同期的249家增至855家，累计分红由2023年同期的2235亿元增至4171亿元，增幅达到86.62%。
从行业来看，在31个申万一级行业中，2023年前三季实施了分红的行业有28个（不含银行、房地产和综合行业），2024年则是全部31个行业都实施了分红，且全部同比正增长。
红利ETF高潮起
在政策鼓励及上市公司的响应之下，叠加低利率环境，使得红利ETF在2024年成为公募基金最大亮点之一。
根据东方财富Choice数据，2024年上市的红利ETF数量为历年之最。截至12月23日，年内上市的红利ETF达到19只，占到红利ETF总数（39只）的48.72%。
从历史上看，2006年11月，市场上出现第一只红利ETF即华泰柏瑞红利ETF。
不过，第二只直至2010年才出现，第三只2018年才出现。其后，2019年至2021年成立的红利ETF分别有4只、3只及2只，2022年则没有红利ETF上市，2023年为8只，2024年进入高潮。
投资范畴方面，2024年之前上市的20只红利ETF中，有19只是股票ETF（仅跟踪A股指数），跨境ETF（跟踪海外市场[含港台]的指数）仅有1只。2024年上市的19只红利ETF中，股票ETF有12只，跨境ETF有7只，占到年内上市总数的36.84%。
与此相应，标的指数的种类也更加丰富。
2024年以前上市的红利ETF跟踪的指数有14种，其中13种为A股指数，1种为跨境指数。
2024年上市的红利ETF跟踪的指数既有10种，而且其中有5种是新增品类，即上证国企红利、中证800红利低波、中证国新港股通央企红利、中证港股通央企红利、国证港股通红利低波指数。该5种新增品类中，后3种为海外市场指数。
总的来说，截至12月23日，红利ETF跟踪的标的指数共有19种，其中，中证红利及红利低波指数皆有6只ETF产品，红利低波100指数有4只ETF产品，国新港股通央企红利指数排在第三位，有3只ETF产品。
从对应ETF的资产规模来看，19种红利指数中，以跟踪上证红利指数的ETF规模最大，截至12月23日为221亿元，占到红利ETF总规模的22.94%，其次是跟踪中证红利及中证红利低波指数的ETF，分别为181亿元和143亿元，占比分别为18.78%和14.81%。
从公募机构的角度看，布局红利ETF的公募机构越来越多。
根据东方财富Choice数据，2023年底共有17家公募机构旗下有上市红利ETF。
截至2024年12月23日则已增至25家，新增的8家是富国、广发、大成、国泰、万家、泰康、银河及新华基金。
其中，富国、广发及万家一出手就是2只产品。2024年5月和7月，富国基金分别成立了红利低波ETF和央企红利ETF。3月和6月，广发基金分别成立了红利100ETF和国新港股通央企红利ETF。3月和8月，万家基金分别成立了红利ETF和港股央企红利ETF。
截至12月23日，红利ETF规模排在前三的公募机构依次是华泰柏瑞、景顺长城和易方达，分别为352亿元、93亿元和89亿元。
机构投资者尤其险资增配
从持有人结构来看，机构投资者对红利ETF的兴趣有所提升。
数据显示，2023年底红利ETF份额总规模为261亿份，其中，机构投资者持有142亿份，占比54.14%。上半年末红利ETF份额规模增至478亿份，机构投资者所持份额增至272亿份，所持份额占比为56.83%，提升2.69个百分点。
以规模最大的华泰柏瑞红利ETF为例，年初其份额规模为56.81亿份，上半年末增至58.10亿份，增量为1.29亿份，同期机构投资者所持份额规模由15.95亿份增至22.05亿份，增量为6.10亿份。
也就是说，机构投资者流入的资金不仅完全覆盖了个人投资者赎回的部分，还超出1.29亿份。
从数据上看，险资正在加大红利ETF的配置力度。
以大家人寿保险股份公司为例。
上半年末，“大家人寿保险股份公司-万能产品”是招商中证红利ETF、华泰柏瑞红利ETF、景顺长城红利低波100ETF及华宝标普红利ETF等4只红利ETF的第一大持有人。
与此同时，“大家人寿保险股份公司-分红产品”还分别是招商中证红利ETF、华泰柏瑞红利ETF及景顺长城红利低波100ETF的第四、第六及第十大持有人。
仅就上述4只红利ETF而言，截至上半年末，大家人寿保险股份公司重仓持有的份额合计资产净值31.77亿元。而在2024年年初，这家保险公司不是其中任何一只红利ETF的十大持有人，重仓持有的份额合计为零。
除了上述4只红利ETF，上半年末“大家人寿保险股份公司-万能产品”还是易方达红利ETF、华泰柏瑞红利低波ETF及天弘红利低波动ETF等3只红利ETF的第二大持有人，重仓持有的份额合计资产净值18.14亿元。
同期，“大家人寿保险股份公司-分红产品”则是易方达红利ETF及华泰柏瑞红利低波ETF的第四大持有人，重仓持有的份额合计资产净值3.03亿元。
本文刊于12月28日出版的《证券市场周刊》
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