文/鸟叔
三百年前，资本市场上演过一桩极其荒诞的真实往事。
77岁的科学巨匠牛顿，能精准计算天体运行轨迹，却栽在了人类的投机狂热里。
1720年英国南海泡沫事件爆发，南海公司股票从年初128英镑，一路暴涨至7月的1050英镑，半年涨幅超7倍。
全民炒股热潮席卷英国，上至贵族、下至小贩，无人不抢购该股。
起初牛顿十分清醒，4月果断清仓获利7000英镑，还直言这家公司投机属性拉满，并无实质贸易业务。
但看着身边人靠炒股资产暴增，牛顿终究没能抵挡住人性的贪婪，放弃初心在高位重仓all in。
没过多久泡沫彻底破裂，12月股价暴跌至高点的八分之一，牛顿巨亏2万英镑，这笔钱相当于他在皇家造币厂十年的薪资总和。事后他感慨：“我能计算出天体的运行轨迹，却无法计算出人类内心的疯狂。”
三百年后的A股市场，一模一样的剧情再度上演。
曾经风光无限、出圈全网的“新能源女神”基金经理闫思倩，如今业绩彻底崩盘，亲手让无数基民深度被套，累计亏损接近30亿元。
01
近期基金数据引发市场热议，鹏华基金旗下鹏华制造升级混合C业绩垫底全市场。
截至最新数据，该基金年内亏损48.02%，在全市场5030只同类偏股基金中排名垫底，稳居倒数第一。
复核天天基金网公开数据，该基金近6月亏损47.75%，年内亏损44.77%，排名持续锁定同类末尾，数据真实无误。
这一亏损幅度堪称惨烈：年初投入10万元本金，如今仅剩5万出头，资产近乎腰斩。
更离谱的是，这只基金2025年10月才成立，运作不足一年，高位入场的基民短短数月就亏掉近半本金。
执掌这只基金的正是圈内知名的“新能源女神”闫思倩。
她是北大软件工程硕士，履历光鲜，先后任职于多家头部券商、基金公司，2022年被鹏华基金高薪挖角，出任权益投资三部总经理、投资总监。
目前她在管基金总规模达154.73亿元，过往最佳任期回报超44%，还因高颜值出圈，是鹏华基金重点打造的明星基金经理。
可如今光环彻底褪去，她管理的多只产品年内亏损均超30%，排名全线靠后，基金社区里满是基民的吐槽与不满，昔日女神彻底跌落神坛。
02
闫思倩的封神之路，完全依托极致的赛道投资打法。
2018年11月至2022年1月，她管理工银瑞信新能源汽车基金，三年斩获306%的超高回报，同期新能源指数仅上涨120%，“三年三倍”的战绩让她一战成名，坐稳“新能源女神”的头衔。
跳槽鹏华初期，她依旧坚守新能源赛道，2024年精准切换人形机器人赛道，赶上行业行情爆发，旗下鹏华碳中和主题混合2025年大涨108%，再度巩固明星地位。
但这种all in单一赛道、极致押注的风格，优势和风险同样极端：行情顺风时收益炸裂，行情反转时必然深度回撤。
2026年市场风向彻底切换，机器人、商业航天赛道大幅回调，商业航天指数高点回撤超42%。
可闫思倩却逆势高位加仓，精准踩在行情顶部。
鹏华制造升级混合2025年重仓汽车零部件，2026年一季度骤然调仓杀入商业航天、光伏赛道，重仓钧达股份、迈为股份、奥特维等波动极大的标的，恰逢板块剧烈调整，直接拖垮基金净值。
更受诟病的是严重的风格漂移。
鹏华碳中和主题混合按合同约定，需聚焦电力、工业、建筑等碳中和核心领域，但其2026年一季度重仓清一色机器人概念股，完全脱离产品定位，被网友吐槽“挂羊头卖狗肉”。
据统计，2022至2025年，闫思倩在管产品累计给持有人造成近30亿元亏损，形成“基金经理赚名气、基民亏本金”的尴尬局面。
03
闫思倩的翻车并非个例，本质是鹏华基金“造星模式”的集中后遗症。
2020至2021年，鹏华依托批量明星基金经理迎来高光时刻，王宗合、陈璇淼、孟昊等多位经理产品出圈，爆款基金频出。
这套模式核心是集中公司资源包装少数基金经理，靠明星效应募资冲规模，却忽视投研体系搭建和人才梯队培养。
昔日被捧红的多位明星，如今业绩全面拉胯：陈璇淼旗下多数产品表现低迷，鹏华匠心精选混合C成立以来亏损超30%，累计净值仅0.6951。
长期重营销、轻投研的打法，让鹏华主动权益业务持续萎缩。
其主动权益类基金规模2021年见顶后持续下滑，四年间近乎腰斩，从1575亿元降至822亿元左右。
公司万亿规模基本靠固收、指数基金支撑，依靠稳健管理费创收，而非权益投资能力。
数据显示，2020至2025年鹏华累计新发219只基金，募资3242亿元，但整体规模几乎停滞。
2025年公司管理费收入达34.29亿元，同比持续增长，哪怕基金大面积亏损，管理费依旧旱涝保收，彻底暴露公募行业管理人与持有人利益脱节的核心痛点。
04
深入来看，鹏华的问题早已不是单个基金经理翻车，而是顶层战略和合规管理的多重漏洞。
首先是造星模式的严重反噬，长期依赖少数明星经理，不仅挤压新人成长空间、造成人才断层，一旦明星业绩滑坡，公司整体口碑和权益业绩就会全线崩塌。
其次是风格漂移成行业通病。
2026年3月，监管正式落地基金业绩比较基准新规，严令禁止主题基金随意偏离投资定位。
但鹏华多款产品顶风违规，鹏华消费领先混合名义主打消费，前十大重仓股中纯正消费股占比不足9%，绝大部分仓位押注新能源、科技赛道，合规风控形同虚设。
除此之外，公司治理存在争议。
现任董事长张纳沙同时兼任母公司国信证券董事长，2026年5月监管启动券商高管公募兼职清理工作，该双重身份正处于监管整治范围，高管精力分散问题，也为公司长期发展埋下隐患。
作为公募“老十家”，鹏华深耕行业近30年，固收业务稳居行业第一梯队，手握多款长线优质产品和五星评级产品，品牌、渠道基础十分扎实。但行业变革当下，仅靠吃老本早已行不通。
2026年公募行业迎来深刻转型，监管从重短期业绩转向重长期合规，风格漂移、赛道赌徒式投资被重点整治，管理费与业绩挂钩的改革持续推进。
在行业规范化、精细化发展的趋势下，鹏华固守造星、赌赛道、玩漂移的旧模式，只会积累更多风险。
公募基金的核心初心，是帮普通投资者稳健理财、守护资产。
基民托付的养老钱、血汗钱大幅缩水，机构却依旧稳赚管理费，显然违背行业本源。
万亿规模、老牌光环都只是表象，基金公司最终的核心考核标准，永远只有一个：能否真正为持有人赚到钱。
而这一答案，清晰写在每一位基民的账户亏损记录里。
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